Фондовый рынок России

Фондовый рынок является отражением экономики страны и представляет собой наиболее эффективный источник привлечения капитала для компаний и предприятий. Для инвесторов фондовый рынок предоставляет возможность оптимальным образом распорядиться своими сбережениями. Существует две основных формы участия в бизнесе компании: напрямую – через покупку акций, и опосредованно – с помощью приобретения облигаций. Фондовый рынок позволяет гражданам получать право на часть прибыли наиболее успешных компаний с помощью приобретения акций, либо предоставлять предприятиям деньги в долг под определенный процент путем приобретения облигаций. Во всем мире именно ценные бумаги являются одним из самых привлекательных способов вложений свободных денежных средств.

Долгосрочные тенденции роста экономики России — это увеличение масштабов деятельности отечественных компаний и рост валового внутреннего продукта (ВВП) страны.

За последние пять лет динамика прибылей компаний, акции которых обращаются на рынке, продемонстрировала незначительный рост. Если в 2011 и в 2012 году прибыли подросли по отношению к 2010 году, то в 2013 и в 2014 годах объем прибылей опустился до уровня 2010 года. По итогам 2015 года мы ожидаем существенного роста прибылей публичных компаний, основной причиной которого станет девальвация рубля.

ВВП, капитализация, прибыль, среднедушевые доходы, 2015,

Капитализация российского фондового рынка, начиная с 2010 года, стагнировала в течение пяти лет, при этом сальдированная чистая прибыль предприятий России за этот срок выросла на 88% (значительный рост произошел в 2015 году на фоне девальвации рубля), а номинальный ВВП России почти удвоился. Лишь в 2015 году наметилась тенденция к росту национального фондового индекса. На конец 2015 года значение коэффициента P/E фондовых рынков с развитой экономикой в среднем составило 19, P/E S&P500 – превысило 21, в то время как P/E российского фондового рынка находился на уровне 8,2. Здесь следует сделать оговорку, что даже такой уровень является непривычно высоким значением для отечественного рынка: на данный момент ситуация искажается снизившимися финансовыми результатами некоторых крупных российских компаний.

Уровень монетизации российской экономики (М2/ВВП) остается крайне низким. В конце 2008 этот показатель составлял 32,5%, а начиная с 2010 года находился в диапазоне 39-43%. К концу 2015 года уровень монетизации, по нашей оценке, увеличился до 44,5%. В то же время значение этого показателя в развитых экономиках колеблется в диапазоне 80-100%, а у растущей экономики Китая – около 160%. Фактически в этих условиях российской экономике хватает денежной массы для ведения текущей деятельности, но её недостаточно для справедливой оценки стоимости активов и инвестиций в основной капитал.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 121%. Столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает воздерживаться от приобретения активов.

По нашему мнению, с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2016 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 10,5, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 21% выше значений конца 2015 года. На конец 2016 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 130 пунктов.

Как банковский, так и прочие секторы российской экономики в 2015 году, находясь в жестких условиях внешнего финансирования, вынуждены были осуществлять погашение внешней задолженности при минимальном за последние годы размере наращивания иностранных активов (главным образом, в форме прямых инвестиций). При этом объем прямых инвестиций в Россию в 2015 году сократился, по предварительным данным Центрального Банка, на 63,8%.

Иностранные инвестиции, млн USD, Россия, 2015

Мы ожидаем, что в ближайший год основным драйвером роста российского фондового рынка по-прежнему останется эффект слабого рубля, а также снижение процентных ставок в экономике. В последующем, в связи с девальвацией и процессом импортозамещения мы ожидаем роста прибылей корпораций, положительные темпы ВВП (начиная с 2017 года) и инвестиций в экономику страны, рост доходов населения и изменение структуры расходов (сокращение доли потребления).

Высокие доходности на фондовом рынке могут привести к увеличению интереса населения к вложениям в ценные бумаги. Дополнительными факторами, усиливающими эту тенденцию, могут стать механизм индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и реализация на практике решения о дальнейшем повышении дивидендных выплат компаниями с государственным участием, а также ориентация менеджмента на повышение капитализации и рентабельности собственного капитала, как основных критериев оценки эффективности деятельности крупных компаний с государственным участием.

Выводы:

  • российский фондовый рынок по-прежнему является одним из наиболее интересных и недооцененных рынков в мире;
  • основными драйверами роста российского фондового рынка в ближайшие годы станут: слабый рубль, процесс импортозамещения, а также ориентация на капитализацию и меры по улучшению корпоративного управления в отдельных акционерных обществах;
  • высокие доходности на фондовом рынке могут привести к увеличению интереса населения к вложениям в ценные бумаги;
  • расчетный уровень индекса ММВБ для целей бизнес-плана (составления прогноза) на конец 2016 года – 2 130.

 

Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению