Фондовый рынок России

Фондовый рынок является отражением экономики страны и представляет собой наиболее эффективный источник привлечения капитала для компаний и предприятий. Для инвесторов фондовый рынок предоставляет возможность оптимальным образом распорядиться своими сбережениями. Существует две основных формы участия в бизнесе компании: напрямую – через покупку акций, и опосредованно – с помощью приобретения облигаций. Фондовый рынок позволяет гражданам получать право на часть прибыли наиболее успешных компаний с помощью приобретения акций, либо предоставлять предприятиям деньги в долг под определенный процент путем приобретения облигаций. Во всем мире именно ценные бумаги являются одним из самых привлекательных способов вложений свободных денежных средств.

Долгосрочные тенденции роста экономики России — это увеличение масштабов деятельности отечественных компаний и рост валового внутреннего продукта (ВВП) страны.

За последние пять лет динамика прибылей компаний, акции которых обращаются на рынке, продемонстрировала незначительный рост. Если в 2011 и в 2012 году прибыли подросли по отношению к 2010 году, то в 2013 и в 2014 годах объем прибылей опустился до уровня 2010 года. В 2015 году прибыль публичных компаний на фоне девальвации рубля взлетела на 72,6% (до 7,5 трлн руб.), почти достигнув уровня 2012 года. По итогам 2016 года мы ожидаем роста корпоративных прибылей до уровня 10,5 трлн руб.

макроэкономика прибыль ВВП

Капитализация российского фондового рынка, начиная с 2010 года, стагнировала почти пять лет, при этом сальдированная чистая прибыль предприятий России за этот срок выросла на 88% (значительный рост произошел в 2015 году на фоне девальвации рубля), а номинальный ВВП России почти удвоился. Лишь в 2015 году начался рост национального фондового индекса, при этом по итогам 2015-2016 годов индекс ММВБ вырос на 60%. На конец 2016 года значение коэффициента P/E фондовых рынков с развитой экономикой в среднем составило 22, P/E S&P500 – превысило 26, в то время как P/E российского фондового рынка находился на уровне 8,4.

Уровень монетизации российской экономики (М2/ВВП) остается крайне низким. В конце 2008 этот показатель составлял 32,5%, а начиная с 2010 года находился в диапазоне 39-43%. К концу 2016 года уровень монетизации, по нашей оценке, увеличился до 44,7%. В то же время значение этого показателя в развитых экономиках колеблется в диапазоне 80-100%, а у растущей экономики Китая – около 240%. Фактически в этих условиях российской экономике хватает денежной массы для ведения текущей деятельности, но её недостаточно для справедливой оценки стоимости активов и инвестиций в основной капитал.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 94%. Такой высокий уровень показателя М2/Капитализация говорит о том, в данное время отечественный фондовый рынок по-прежнему интересен для приобретения активов.

По нашему мнению, с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2017 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 10,5, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 21% выше значений конца 2016 года. На конец 2017 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 700 пунктов.

Банковский сектор в 2016 году, находясь в жестких условиях внешнего финансирования, вынужден был осуществлять погашение внешней задолженности, в то время как прочим секторам экономики удалось привлечь максимальный объем иностранных инвестиций с 2014 года. При этом объем прямых инвестиций в Россию в 2016 году вырос, по предварительным данным, на 62% до 19 млрд долл. В том числе этот рост был связан с продажей государством 19,5% акций нефтяной компании «Роснефть» Суверенному фонду Катара и сырьевому трейдеру «Glencore».

макроэкономика прибыль ВВП

Мы ожидаем, что в ближайший год основным драйвером роста российского фондового рынка выступит увеличение корпоративных прибылей, а также снижение процентных ставок на фоне перехода экономики к росту. Кроме этого, мы ожидаем увеличение инвестиций в экономику страны, рост доходов населения и изменение структуры расходов (сокращение доли потребления).

Высокие доходности на фондовом рынке могут привести к увеличению интереса населения к вложениям в ценные бумаги. Дополнительными факторами, усиливающими эту тенденцию, могут стать механизм индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и реализация на практике решения о дальнейшем повышении дивидендных выплат компаниями с государственным участием, а также ориентация менеджмента на повышение капитализации и рентабельности собственного капитала, как основных критериев оценки эффективности деятельности крупных компаний с государственным участием.

Выводы:

  • российский фондовый рынок по-прежнему является одним из наиболее интересных и недооцененных рынков в мире;
  • основными драйверами роста российского фондового рынка в ближайшие годы станут: переход экономики к росту, увеличение корпоративных прибылей, снижение процентных ставок, а также ориентация на капитализацию и меры по улучшению корпоративного управления в отдельных акционерных обществах;
  • высокие доходности на фондовом рынке могут привести к увеличению интереса населения к вложениям в ценные бумаги;
расчетный уровень индекса ММВБ для целей бизнес-плана (составления прогноза) на конец 2017 года – 2 700.

 

 

 

Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению
Нажимая на данную кнопку я даю согласие на обработку персональных данных