Интерактив. Балансовая стоимость и коэффициент P/BV

Вопрос: Здравствуйте. Столкнулся с тем, что мой собственный расчет коэффициента P/B зачастую не  совпадает с данными, приведенными в различных источниках. Покажите, пожалуйста, на примерах, как правильно посчитать B (book value, балансовую стоимость), основываясь на данных бухгалтерской отчетности по РСБУ, US GAAP, МСФО. Объясните простыми словами, что такое балансовая стоимость, чистые активы, собственный капитал, акционерный капитал. Чем собственный капитал отличается  от чистых активов? Почему общепризнано использование именно балансовой стоимости для расчета? Буду очень признателен за подробный, развернутый ответ.

Спасибо за вопрос.  Очень хорошо, что наши зрители стараются разобраться в тонкостях оценки бизнеса компаний. К сожалению, вопросы, связанные с детальным разбором физического смысла и нюансов финансовых коэффициентов, невозможно в полной мере осветить в одном ролике. Для сравнения:  в рамках чтения лекций для новых сотрудников в нашей компании на эту тему уходит 2-3 часа, и это при том, что базовые знания уже существуют. Поэтому сейчас ограничимся кратким ответом.

Коэффициент P/BV состоит из двух показателей: в числителе - капитализация компании, в знаменателе - балансовая стоимость. В зависимости от того, как и на какую дату рассчитываются эти показатели, могут получаться и разные числовые значения коэффициента. Например, в состав капитализации может входить или не входить стоимость привилегированных акций компании. В части расчетов по дате  возможны три основных варианта:  за последний завершенный год, за последний завершенный отчетный период (например, квартал), а также прогнозное значение текущего года. Иными словами, сейчас вы можете посчитать P/BV компании по итогам текущего года исходя из текущей капитализации. Для этого необходимо спрогнозировать BV на конец текущего года. Это делается следующим образом

В качестве знаменателя берется балансовая стоимость компании. В литературе синонимами этого понятия являются также «Собственный капитал». Если мы ведем речь об акционерном обществе, то еще одним синонимом BV является понятие «Акционерный капитал». Иными словами, это активы компании, сформированные за счет собственных источников средств. В общем виде независимо от стандартов учета собственный капитал состоит из следующих составляющих:

Уставный капитал, который представляет собой номинальную сумму всех выпущенных в обращение акций

Эмиссионный доход - это разница между средствами, полученными от реализации акций и их совокупной номинальной стоимостью.

Резервы - резервы, предусмотренные законодательством и уставом  компании.

Нераспределенная прибыль компании - кумулятивный показатель прибыли за предыдущие годы, который не был распределен обществом

Что касается понятия «Чистые активы», то существуют разные трактовки в теории. В первом случае расчет стоимости чистых активов производится на основе бухгалтерского баланса и практически совпадает с балансовой стоимостью компании. Во втором случае на смену бухгалтерской стоимости активов и обязательств приходит их рыночная стоимость. Такой метод определения стоимости  чистых активов лежит в основе Метода стоимости чистых активов, используемого оценщиками в рамках затратного подхода. Т.е. формула расчетов одна и та же Чистые активы = Активы минус обязательства. Меняется их содержание - на смену бухгалтерской стоимости приходит рыночная. Такой подход используется при оценке компаний, подлежащих ликвидации, т.е. можно определить, что реально получат акционеры после выплат по всем обязательствам.

Почему этот коэффициент так важен? Фактически это соотношение рентабельности собственного капитала  (т.е. ставка, под которую в компании работают средства акционеров) к требуемой доходности (рыночной ставки). Чем эффективнее используются собственные средства, тем больше значение коэффициента P/BV, т.е происходит отрыв ставки, под которую работают средства акционеров в компании, от требуемых ставок. Концепция тесной взаимосвязи ROE и P/BV используется нами при оценке акций публичных компаний, а также помогает понять, почему значение этого коэффициента может так сильно разниться у разных компаний одной отрасли.

Мы в своей деятельности при оценке публичных компаний оперируем понятием «Балансовая стоимость», «Собственный капитал» на равных правах, подразумевая, что это - одно и тоже. Понятие «чистые активы» мы не используем, полагая, что по сути своей - это синоним вышеуказанных показателей. Затратный подход в своей деятельности мы также не применяем, т.к. он не дает достоверного представления о перспективах деятельности компаний и подразумевает близкий конечный срок завершения их деятельности.