Интерактив. Что такое ADR?

Разумова Наталья Васильевна спрашивает: Что такое расписки ADR? Какова зависимость между ними и котировками на ММВБ? На что влияет увеличивающийся (уменьшающийся) спред между РТС и ММВБ?

Начнем по порядку. Депозитарная расписка — это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная ценная бумага на акции иностранной компании, депонированные в крупном банке-депозитарии. В мировой практике различают два вида депозитарных расписок:

• АДР — американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском фондовом рынке;
• ГДР — глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.

Первые АДР появились еще в 20 г.г. 20 века, но основной толчок к развитию рынка расписок произошел в последней трети  20 века вслед за глобализацией мировой экономики и либерализацией финансовых рынков. Возникновение такого рода ценных бумаг было обусловлено тем, что во многих странах существуют законодательные ограничения как на обращение отечественных акций за рубежом,  так и на приобретение ценных бумаг иностранных компаний. С помощью этого инструмента, с одной стороны, эмитент получает возможность преодолеть узкие рамки национального финансового рынка, привлекая деньги в свой бизнес в большем масштабе и на более выгодных условиях, одновременно расширяя круг инвесторов. С другой стороны, при покупке АДР иностранный инвестор избегает общения с незнакомым ему фондовым рынком страны эмитента и сложностей, которые с этим связаны. Ему не нужно брать на себя валютные и инфраструктурные риски, к тому же владеть расписками своего депозитария (который, обычно является глобальным инвестиционным банком), гораздо комфортнее: банк, будучи крупным акционером, а,  как правило, программа АДР рассчитана на десятки процентов уставного капитала эмитента, имеет определенное влияние на эмитента при решении важных вопросов. Кроме того, не возникает хлопот с получением и конвертацией дивидендов и непосредственным общением с эмитентом — все это берет на себя депозитарный банк.

Когда мы сравниваем конъюнктуру цен на рынке ADR и ММВБ, нужно помнить о том, что базовый актив  в обоих случаях одинаковый. Это – акция российской компании или компании, чей основной бизнес ведется на территории России. Поэтому различия в ценах на двух рынках обусловлены структурой инвесторов и наличием законодательных ограничений. В настоящий момент ФСФР устанавливает предельный объем локальных акций, которые могут обращаться в форме депозитарных расписок. Поэтому если эта квота исчерпана, а спрос со стороны нерезидентов сохраняется, цена АДР может устойчиво опережать цену локальной акции. Это наиболее часто встречающаяся ситуация. Хотя в моменты кризисов наподобие 2008 года стремление иностранных инвесторов быстро и любой ценой избавиться от российских активов приводило к тому, что цена АДР падала быстрее цены локальной акции. Как следствие, существовала возможность купить АДР и конвертировать их в локальные акции по цене дешевле, нежели купить их на ММВБ, даже с учетом промежуточных расходов. Некоторое время назад власти высказали мысль от возможной отмене квот на АДР, выпускаемых на российские акции. В этом случае следует ожидать сближения цен на двух рынках.

Схожими причинами объясняется и разница в ценах между ММВБ и РТС. В торгах на ММВБ активное участие принимают резиденты, как юридические, так и физические лица. РТС же всегда была ориентирована на крупнооптовые операции, ведущую роль в которых играли иностранные участники рынка. Но в РТС в отличие от рынка АДР также обращаются локальные акции, поэтому длительное время существенной разнице в ценах обычно не сохраняется, так как вступает в силу механизм арбитражного ценообразования, приводимый в действие участниками рынка, торгующими на обеих площадках.

На этом у меня все. Спасибо за внимание, до свидания!