Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Интерактив. Итоги исследования рынка электроэнергетики


702

Эксперты:

Вашему вниманию предлагаются итоги исследования рынка электроэнергетики.

Несколько лет назад в нашей стране был дан толчок либерализации рынка электроэнергии. В рамках этой программы компании сектора обязаны реализовать масштабные инвестиционные программы. А ценообразование должно встать на рыночные рельсы. По этим причинам более-менее стабильные денежные потоки генерирующих компаний приходятся, в основном, на период не ранее 2014 года. Для прогнозирования финансовых показателей необходимо иметь прогноз по объемам реализации (т.е. спроса) и прогноз векторов цен на электроэнергию. В связи с этим был реализован проект по созданию методики оценки инвестиционной привлекательности генерирующих компаний.

Условно методику можно разделить на две составляющие. Это анализ рынка и анализ компании. Изучение рынка включает в себя прогнозирование спроса/предложения и цен на электроэнергию в разрезе регионов и ценовых зон. В рамках анализа компании методика регламентирует прогнозирование дополнительного коэффициента P/УМ.

При исследовании рынка мы провели анализ предложения. И построили прогноз генерирующих мощностей на основе инвестиционных программ. При этом учитывали не только ввод, но также выбытие (т.е. замена, реконструкция) мощностей.

С другой стороны мы прогнозировали спрос. В качестве отправной точки мы взяли данные Агентства по прогнозированию балансов в энергетике. При этом мы связали прогнозный спрос с нашими прогнозами макроэкономических показателей.

В результате изучения спроса и предложения мы сделали вывод об отсутствии дефицита генерирующих мощностей. Следовательно, фундаментально обоснованное изменение цен на рынке электроэнергии должно определяться себестоимостью. При этом основной статьей себестоимости являются расходы на топливо. Таким образом, для расчета вектора цен на электроэнергию можно ориентироваться на изменение цен на сырье.

Кроме того, при прогнозировании цен мы учитывали и структуру генерирующих мощностей. А именно: виды станций и топливные балансы.

Не смотря на либерализацию рынка, Правительство в последнее время все чаще говорит о сдерживании тарифов на электроэнергию. На текущий момент речь идет об уровне, близком к инфляции. Наша методика позволяет осуществить переход между нормативным ростом и свободными векторами. 

Несколько слов об анализе эмитента. В моделях мы используем дополнительный коэффициент P/УМ. Но в связи с тем, что в нашей стране генерирующие мощности очень сильно изношены, мы провели дифференциацию этого коэффициента в зависимости от новизны оборудования. В рамках данной подзадачи мы изучили ситуацию на развитых и развивающихся рынках. Была найдена и построена зависимость стоимости установленных мощностей от степени износа. Далее на основе инвестиционных программ мы оценили будущие мощности и степень их износа. На основе этих данных были посчитаны прогнозные значения коэффициента.

В своих моделях мы ориентируемся на то, что через 4 года компании выйдут на стабильный уровень прибыли. 

Прогнозные показатели на конец 2014 года

 

P/УМ, $/кВт

P/E

P/S

P/BV

Доходность, %

ОГК-1

314

12,04

1,04

0,97

6,6

ОГК-2

379

12,51

1,04

1,26

4,8

ОГК-4

406

13,19

1,60

1,10

-7,7

ТГК-1

449

12,81

1,46

1,28

24,1

Мосэнерго

438

14,21

1,22

1,16

24,5

Квадра

397

11,86

0,47

0,60

-3,3

ТГК-5

365

9,62

0,47

0,60

-3,4

ТГК-6

384

10,19

0,47

0,60

-2,8

ТГК-9

501

10,31

0,47

0,60

-1,8

 

В результате исследования и мы подтвердили свое старое отношение к отрасли. С нашей точки зрения, генерирующие компании не слишком интересны для инвестирования.

Наиболее интересные по нашему мнению генерирующие компании с доходностью 24% не дотягивают до лидеров нашего хит-парада.

Лидеры по доходности

Эмитент

Доходность

Группа 6.1

Транснефть пр.

77,8%

Газпром

72,0%

Лукойл

64,9%

Газпрнефть

50,2%

Холдинг МРСК

43,6%

Группа 6.2

Группа ЛСР

88,9%

Татнефть пр.

86,0%

Группа компаний ПИК

85,6%

Нижнекамскнефтехим пр.

63,4%

Акрон

59,3%

Группа 6.3

Система-Галс

148,2%

Улан-Удэнский авиационный завод

93,4%

Казанский вертолетный завод

88,4%

Открытые инвестиции

86,6%

Куйбышевазот

62,6%

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта