Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Рынок акций. Доклад от 08.12.2009

1. Отчетность «Сбербанк» за 3 кв 2009 по МСФО

По результатам 9 месяцев 2009 г.:
- Чистые процентные доходы достигли уровня в 375 млрд. руб., обеспечив рост в 40,4% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года, что оказалось в рамках наших прогнозов.
- Объем кредитного портфеля достиг уровня в 5,5 трлн. руб., показав рост на 4,8% в сравнении с началом года.
- Доля просроченных кредитов составила около 8% кредитного портфеля, увеличившись в 3 квартале на 1,5%.
- Однако в связи с сохранением Сбербанком консервативной политики в области оценки кредитных рисков наряду с ростом ЧПД еще больший рост показали отчисления на формирование резервов на обесценение кредитного портфеля. Банк отчислил на резервы за девять месяцев 2009 года 301,3 млрд. руб. и довел долю резервов до 9% от кредитного портфеля.
- Все это привело к тому, что чистая прибыль Сбербанка по итогам 9 месяцев 2009 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года сократилась почти в 8,8 раза и составила 10,3 млрд рублей.
- Как видно на слайде активы Банка с начала года практически не изменились.
- Собственные средства увеличились до 770 млрд. руб., показав с начала года прирост в 2,7%. Показатель достаточности капитала 1-го и 2-го уровня, рассчитанный составил 18,8% (в том числе 11,8% - уровень достаточности капитала 1-ого уровня).
 
Комментарии
В целом отчетность ничем не удивила, так как вышедшие данные соответствуют нашим прогнозам. В любом случае, сейчас стоимость акций Сбербанка зависит не от текущих, а от будущих результатов деятельности банка. Вместе с тем, мы считаем, что дальнейший рост кредитного портфеля в купе с постепенным роспуском резервов на фоне улучшения его качества приведет к росту чистой прибыли банка в следующие годы: по нашим прогнозам через пару лет Сбербанк сможет зарабатывать порядка 200 млрд руб.

2. Отчетность «Газпром нефти» за 9 мес 2009 по международным стандартам

- Выручка увеличилась до $ 7 млрд., что на 37% выше показателя 2 квартала 2009 года.
- Чистая прибыль уменьшилась на 29% по сравнению со 2 кварталом 2009 года и составила $ 846 млн. За 9 месяцев 2009 года чистая прибыль равняется 2,5 млрд. долл.

       Улучшение основных финансовых показателей в 3-м квартале 2009 года по сравнению со 2-м кварталом 2009 года связано, преимущественно, с ростом мировых цен на нефть, увеличением маржи в нефтепереработке и консолидацией результатов компании Сибирь Энерджи.
Особенностью данной отчетности стало то, что она, фактически, первая, в которой были консолидированы результаты Сибирь Энерджи и новых перерабатывающих мощностей. На наш взгляд, активность Газпром Нефти в секторе поглощений должна дать свои плоды в след году, что выразится в росте добычи и увеличении собственной переработки.
Хотя вышедшие данные заставили повысить наш прогноз по чистой прибыли на конец 2009 года, необходимо учитывать то, что тек цены акций этой компании достаточно высоки, что делает ее менее интересной, чем Лукойл.
Во многом еще ситуация с курсовой динамикой акций Газпром нефти будет зависеть от планов Газпрома по размещению на бирже части своего пакета.

3. Отчетность «Акрона» за 9 мес 2009 по МСФО

- Выручка уменьшилась до 28,5 млрд рублей, что на 22% меньше выручкм за 9 месяцев 2008 года.
- Чистая прибыль составила 5,7 млрд рублей, снизившись на 48% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
По итогам 9 мес был зарегистрирован рост ряда производственных показателей: производство аммиака увеличилось на 9%, азотных удобрений - на 26%.
- Как мы видим, в отчетном периоде произошло существенное снижение выручки, связанное с резким падением мировых цен на удобрения. Снижение было отчасти компенсировано увеличением объемов производства, которого удалось добиться за счет повышения уровня загрузки мощностей и оптимизации спектра выпускаемой продукции.

            Что касается ЧП, то помимо операционных доходов на ее размер в отчетном периоде повлияла прибыль от продажи акций ОАО «Сибнефтегаз». Этот доход и укрепление курса рубля снизило в свою очередь совокупную долговую нагрузку компании: размер чистого долга уменьшился до 23 млрд рублей по сравнению с 25 в начале года. Помимо этого, Компания предприняла усилия для улучшения структуры своей задолженности. В частности, большая часть краткосрочной кредитов была рефинансирована за счет привлечения новых долгосрочных средств и размещения 4-летних рублевых облигаций.
В принципе Акрон показывает неплохие результаты, компания нам нравится и как была, так и остается в числе наших приоритетов. Помимо доходов от операционной деятельности, мы ожидаем по итогам года доходов от переоценки финансовых активов, имеющихся у компании, которые могут составить около половины совокупной чистой прибыли за 2009 год.

4. Отчетность НМТП за 9 мес 2009 по МСФО

- Консолидированная выручка Группы «НМТП» по итогам девяти месяцев 2009 года увеличилась на $21 млн. по сравнению с 9 мес 2008 г и составила 508 млн. долл.
- Чистая прибыль НМТП выросла почти в 2 раза до 208 млн долл.

           Прирост консолидированной выручки Группы на 4,2% к результату аналогичного периода 2008 года обусловлен, главным образом, изменением объема и структуры грузооборота, рост которого обеспечило почти двукратное увеличение объемов перевалки зерна, прежде всего через введенные в прошлом году мощности Зернового Терминала.
Значительной рост чистой прибыли вызван, в частности, снижением себестоимости деятельности в долларовом выражении на 36% в связи с сокращением в отчетном периоде размера начисленной амортизации, а также более низким курсом рубля по отношению к доллару в 2009 году, что играет немаловажную роль, так как не надо забывать, что тарифы порта установлены в долларах, а расходы осуществляет преимущественно в национальной валюте.
Если говорить о будущем, то к основным факторам роста операционных и финансовых показателей компании в среднесрочной перспективе можно отнести постепенное восстановление рынка контейнерных перевозок, а в долгосрочной: увеличение перевалки нефти в связи с пуском нефтепровода Бургас-Александруполис, хотя не исключается и корректировка планов относительно нефтеперевалки вследствие недавних сообщений о возникающих сложностях в реализации данного проекта.
Но даже при таком в целом оптимистичном сценарии...

 5. Отчетность «ФСК» за 2008 по МСФО, «Ленэнерго» и «МОЭСК» за 6 мес 2009 по МСФО

ФСК:
- Выручка за 2008 год выросла на 15% и составила 75 млрд руб.
- В то же время, по итогам года был зафиксирован чистый убыток в 23,8 млрд руб, образовавшийся вследствие переоценки пакетов акций генерирующих компаний, переданных ФСК в результате реструктуризации РАО ЕЭС.
В текущем году мы ожидаем получение чистой прибыли компанией как от своей основной деятельности, так и от положительной переоценки пакетов ценных бумаг вследствие роста их курсовой стоимости.
Если говорить о прибылях след лет, то здесь необходимо отметить, что в связи с переходом на РАБ с 2010 года модель компании учитывает рост тарифов ФСК в среднем на 45%, а также средства, которые компания может выручить от реализации имеющихся у нее акций генкомпаний.

 Ленэнерго:
По итогам 1 полугодия 2009 года ОАО "Ленэнерго" получило 242,019 млн рублей чистой прибыли по МСФО при Выручке в 12 млрд рублей.
Особенность: большая доля в доходах платы за присоединение и, как следствие, высокое влияние этого нестабильного фактора на конечных финансовый результат компании.

 МОЭСК:
- Выручка в первом полугодии 2009 года составила 41,5 млрд рублей, что превышает ее значение за аналогичный период 2008 года на 31%.
- Чистая прибыль за 1-е полугодие выросла на 75% и составила 7,5 млрд рублей.

               Улучшение финансовых результатов в первую очередь связано с существенным ростом в текущем году тарифов на передачу э/э в Москве и МО.
По итогам сказанного, можно только отметить, что сетевые компании начинают отчитываться по международным стандартам чаще одного раза в год. Но в любом случае основное внимание сейчас приковано не к текущим результатам, а к параметрам РАБ-регулирования, непосредственно влияющим на темы роста тарифов на передачу э/э в след несколько лет, которые должны стать известны в ближайшее время. В то же время, уже сейчас с учетом предстоящего роста тарифов мы прогнозируем значительное улучшение финансовых результатов деятельности сетевых компаний, однако это не позволяет им стать интересным для инвестирования в рамках текущего хит-парада.

Подписаться… Короткая ссылка:


Добавить комментарий | Оставить комментарий


Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта