Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Рынок акций. Доклад от 12.01.2010

По данным на закрытие понедельника индекс ММВБ составил 1362 пунктов, снизившись на 1,2% за неделю.
Объемы торгов находились на низком уровне, активность участников традиционно для конца года была невысокой.


1) Конец года это время установления тарифов на следующий год для целого ряда естественных монополий. Не стал исключением и текущий декабрь. На минувшей неделе ФСТ утвердила рост тарифов на услуги сразу двух крупных компаний Транснефть и ФСК.

Транснефть
Средний рост тариф 16 %., которые придется заплатить нефтяным компаниям, которые будут пользоваться услугами Транснефти.

Увеличение тарифов в западном направлении приведет к росту затрат на транспортировку примерно до $ 6 за баррель. Маршрут по ВСТО выгоднее для нефтяных компаний. Несмотря на то что затраты на транспортировку нефти в восточном направлении будут примерно на $ 1 за баррель выше, они сэкономят существенные средства от действующих в регионе налоговых льгот.

В свою очередь Транснефть на направлении ВСТО ожидает потери порядка 30 млрд. руб., или 10 % от ожидаемой выручки компании от транспортировки в 2009 г. В связи с этим вопрос с компенсацией потерь от ВСТО за счет других направлений остается открытым. Не исключено, что ФСТ в середине 2010 г. вновь может вернуться к рассмотрению возможности повышения тарифа.
С нашей точки зрения в модель Транснефти это существенного изменения не внесет, поскольку среднегодовое увеличение тарифов практически совпадает с ее планами. Транснефть ялется бумагой, которой мы отдаем предпочтение в группе 6.1.
ФСК
Одновременно было принято долгожданное решение по ФСК. Федеральная служба по тарифам установила тарифы в первом долгосрочном периоде регулирования (2010-2012) на основе методики RAB.
• Тариф ФСК за 1 МВт в месяц
в 2010 году составит 88 тыс. руб (рост 51%)
в 2011году - 115 тыс. рубю (рост 31 %),
в 2012 году - 142 тыс. руб. (рост 24 %).
• ?Размер базы капитала (начальная величина RAB) составит 648 млрд. руб.

Параметры оказались ниже ожиданий рынка и прогноза руководства компании. Наиболее негативным моментом среди озвученных параметров регулирования является размер первоначальной базы капитала, который оказался ниже прогнозов на 28 %.
Напомним, что RAB - один из основных параметров, влияющих на будущий денежный поток ФСК, в связи, с чем данная новость вызвала снижение котировок компании.
ФСК не входило в число наших приоритетов, а после выхода данной новости мы понизили прогнозы по финансовым показателям, в связи с чем сейчас компания находится на 14 месте в группе 6.1.

2) Ростелеком отчитался за 9 месяцев по МСФО

Выручка Ростелекома за 9 мес. составила 49 млрд. руб. увеличилась на 0.3 %,сократив темпы роста по сравнению с 1 полугодием (4 % г-к-г). Основным драйвером роста стал сегмент услуг по передаче данных, где выручка увеличилась более чем в 2 раза. Доходы от традиционных для компании сегментов (междугородняя и международная связь) снизились на 11% и 5 % соответственно, увеличив темпы падения по сравнению с 1 полугодием. Данные показатели еще раз подтверждают падение спроса на услуги междугородной и международной связи и перехода трафика из традиционных фиксированных телекоммуникационных сетей в мобильные сети и IP-телефонию.

Операционные расходы выросли на 5,5 % г-к-г, что, что обусловлено увеличением платежей операторам, в том числе девальвацией рубля и ростом расходов на персонал.

Чистая прибыль за период составила 3 млрд. руб., снизившись на 72,5 % г-к-г. Напомним, что в 1-м полугодии 2008 г. Ростелеком реализовал принадлежавшую ему долю в уставном капитале Голден Телеком. Без учета прибыли по этой сделки чистая прибыль снизилась на 39% г-к-г.
Вышедшие показатели подтверждают наше мнение о слабых фундаментальных перспективах компании. Отчетность не оказала влияния на котировки акций Ростелекома, которые уже долгое время не реагируют на фундаментальные показатели, а зависят от новостей о предстоящей консолидации отрасли.

В число наших приоритетов данная компания не входит, акции компании выглядит переоцененными. Кроме того, доля акций компании в свободном обращении невелика. И обратившись к хит-параду, видим компания занимает 31 место в группе 6.2.

3) Аэрофлот отчитался за 9 мес. по МСФО

Выручка составила $2,4 млрд., что ниже соответствующего периода 2008 года на 31%, вызвано снижением тарифов и падением пассажирских перевозок. Тем не менее, сокращение оборотов не привело к серьезному ухудшению финансовых результатов.

Операционные расходы Аэрофлота снижались быстрее, чем выручка, они составили $2 млрд., что ниже аналогичного показателя в 2008 г. на 33,5%. Это связано со снижением цен на авиакеросин приблизительно на 50% к уровню годичной давности, а также с усилиями нового менеджмента по оптимизации расходов. В 2009 г. также все большее влияние на расходы компании начала оказывать проводимая программа модернизации авиационного парка. По отношению к началу года из эксплуатации были выведены 6 самолетов. Доля отечественной техники в парке сократилась с 45 до 38 %

Несмотря на убытки дочерних компаний, составившие в сумме 89 млн. долл., Аэрофлот получил по итогам 9 месяцев чистую прибыль в размере 170 млн. долл., что на 21% выше аналогичного показателя за 9 месяцев 2008 года. Увеличение показателя чистой прибыли и является как следствием снижения цен на авиатопливо, так и проведенных антикризисных мероприятий и началом восстановления спроса на авиаперевозки. Кроме того напомним, что Аэрофлот до сих пор в свои доходы включал роялти (плата иностранных судов за использование воздушного пространства России) и его доля в чистой прибыли довольно велика.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли на конец года, в связи с тем, что компания продолжает включать роялти в свои доходы, как мы уже сказали.
В целом отчетность подтвердила те предпосылки, которые мы закладываем в модель по снижению цен на авиатопливо и снижению затрат на персонал в текущем году. В последующие годы мы считаем, что цены на авиатопливо будут расти вследствие повышения цен на нефть. Мы расцениваем планы Аэрофлота стать перевозчиком №1в России как полнее реалистичные, а также прогнозируем рост пассажирооборота вследствие выхода экономики из кризиса.
Однако на наш взгляд все эти факторы уже учтены в цене.

4) Мосэнерго отчетность за 9 мес. По МСФО

Выручка компании за 3 кв. 2009 выросла незначительно с 18 млрд. рублей в 3 квартале прошлого года до 18,2 млрд. рублей в 3 квартале текущего года.
Компания получила 3 млрд. рублей чистого убытка по МСФО, что в 3 раза больше убытка за 3 квартал 2008 года (- 1 млрд. рублей). Убыток получен в основном из-за разовых статей расходов, связанных с налоговыми платежами. А также данный результат вызван отражением справедливой стоимости инвестиционной собственности в соответствии с тенденциями рынка.

Отметим и тот факт, что Мосэнерго получает убытки уже второй квартал подряд, что частично объясняется сезонным характером ее деятельности.

Между тем, негативным моментом является падение выработки электроэнергии, а также рост себестоимости продукции на 14% в годовом выражении (за 9 месяцев). Причиной роста с/с-ти является увеличение амортизации на 67%.
Рост тарифов на тепло для Москвы в 2010 г. составит 22 %. В ближайшее время ожидается утверждение тарифов на тепло в Московской области на 2010 г.

Вместе с более высокими темпами регулируемых тарифов на электроэнергию в ТГК финансовое положение Мосэнерго выглядит на первый взгляд более защищенным по сравнению с ее основными конкурентами, оптовыми генерирующими компаниями, но и это не способствует росту доходности о компании и она занимает лишь 27 место в группе 6.2.

 

Подписаться… Короткая ссылка:


Добавить комментарий | Оставить комментарий


Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта