Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Рынок акций. Доклад от 15.12.2009

По данным на закрытие понедельника индекс ММВБ составил 1317 пунктов, незначительно снизившись на 0,3% за неделю.
Объемы торгов находились на очень низком уровне, волатильность рынка была невысокой.

Кто показал лучшие и худшие результаты за прошедшую неделю в разрезе групп акций

В группе 6.1 по итогам недели лидер Транснефть. В последние несколько недель акции Транснефти испытали незаслуженное на наш взгляд снижение курсовой стоимости и сейчас восстанавливают свои позиции. Далее в лидерах Сбербанк преф и обычка. Возможно, рынок продолжал отыгрывать не столько отчетность, вышедшую недавно, сколько комментарии менеджмента к этой отчетности, проясняющие ближайшее будущее Сбербанка. Также в 5-ку лидеров вошли акции Газпрома и МТС.

 

В группе 6.2 лидеры Центртелеком и АФК Система. На прошлой неделе компании выпустили хорошие отчетности о которых я позже расскажу в блоке корпоративных новостей. В 5-ку также вошли акции энергетических компаний (ОГК-2, ОГК-4, ТГК-7), прибавив 7-10%.

В группу аутсайдеров попали бумаги Холдинга МРСК, акции Ростелекома обычка, а также бумаги автопроизводителей. Потери по указанным бумагам за неделю составили 4-7%.
 
В группе 6.3 Практически вся линейка лидеров это акции МРК. Самый большой рост- в менее ликвидных акциях ЮТК. В целом можно сказать, что акции региональных Телекомов находятся под пристальным вниманием инвесторов, пытающихся отыграть тему консолидации отрасли. Также в 5-ку лидеров попал Челябинский металлургический комбинат.
В аутсайдеры вошли акции сетевых компаний, бумаги Соллерса, а также Башнефть - сильно выросшая в последнее время. Падение в бумагах этой группы составило 5-9%.

Как курсовая динамика акций и внесения изменений в модели аналитиками сказались на расстановке сил в нашем хит-параде

В группе 6.1 5-ка приоритетов изменилась. На смену Уралкалию пришли акции Сбербанка. Аналитиками компании была пересмотрена модель, повышен прогноз чистой прибыли на 2011г., что и повлекло изменение в потенциальной доходности Сбербанка. Остальные компании в 5-ке остались те же самые. По нефтяным компаниям несколько подросла доходность из-за сниения курсовой стоимости
В группе 6.2 Ситуация такая же. На смену Иркутскэнерго пришли акции АФК Системы. По этой компании была также пересмотрена модель, что привело к росту чистой прибыли в 2010 г., и как следствие выросла потенциальная доходность Системы. По остальным компаниям доходность выросла за исключением Центртелекома, где доходность снизилась из-за роста курсовой стоимости.
В группе 6.3 5-ка приоритетов осталась та же самая. Доходности по компаниям несколько выросли, что отражает снижение курсовой стоимости их акций на прошедшей неделе.

Основные корпоративные новости за истекшую неделю

1) Лукойл отчитался за 9 мес. по МСФО

Выручка за 3 кв. составила 22 млрд. долл., увеличившись на 9% относительно 2 кв. 2009 г.

Чистая прибыль снизилась на 11% до 2,1 млрд. долл. На чистую прибыль негативно повлияло помимо убытков от курсовых разниц частичное перераспределение нефтяных потоков компании В частности увеличение продаж нефти и нефтепродуктов на внутреннем рынке за счет сокращения экспорта 2009 г.
С другой стороны отчетность показала основное преимущество ЛУКОЙЛа - высокий вес доли переработки нефти в структуре производства компании и как следствие высокий удельный вес выручки от продажи нефтепродуктов (около 70 % выручки компания получает от продажи нефтепродуктов)

         В отношении других показателей деятельности компании отметим:
Добыча нефти за 9 мес. 2009 г. составила 73 млн. т., увеличившись на 3% относительно сопоставимого периода. Объем переработки нефти на собственных НПЗ увеличился на 11% и составил 47 млн. т. Вдобавок в минувшие выходные стало известно, что Лукойл в консорциуме со Статойл выиграл право на освоение месторождения Западная Курна 2. Начало сотрудничества будет строиться на основе сервисных контрактов. И хотя это не принесет выгоду немедленно, положительным является то, что Лукойл сможет поставить запасы к себе на баланс и в дальнейшем, закрепившись в Ираке и выведя это месторождение на проектную мощность, компания сможет в будущем извлекать денежные потоки, в том числе и из-за возможного изменения режима налогообложения в Ираке.
Лукойл последнее время находился в наших приоритетах, входил в 5-ку лидеров По результатам отчетности мы пересмотрели чистую прибыль Лукойла в сторону повышения, в связи с чем потенциальная доходность компании еще больше подросла.

2) АФК система отчиталась за 9 мес. По МСФО
Компания показала значительный прирост выручки относительно предыдущего квартала: на 28 % до 5.3 млрд. долл.
Чистая прибыль составила 1,7 млрд. долл., увеличилась более чем в 3 раза относительно показателя предыдущего квартала. Однако, стоит отметить, что существенное влияние на рост оказал единовременный эффект за счет консолидации новых активов (Башкирский ТЭК), порядка 2 млрд. долл., увеличивший прибыль от основной деятельности компании.

Продажи БашТЭКа выросли на 65 % относительно предыдущего квартала, добавив к консолидированной выручке 1,9 млрд. долл. при росте рентабельности до 21 %. Это говорит не только об абсолютном росте выручки, но и об увеличении эффективности. В основном это стало результатом отказа от давальческой схемы и подписания долгосрочных контрактов с компаниями "Шелл", "ЛУКОЙЛ" и ТНК-ВР.

Выручка от бизнес-единицы «Телекоммуникационные активы» показала не скачкообразный, а сглаженный рост на 10% по сравнению со 2 кв. 2009 года. Рост обусловлен увеличением абонентской базы, сезонными факторами, укреплением местных валют, оказавшими влияние на бизнес МТС, а также повышением рублевых тарифов.

Долгое время АФК Система служила некой оболочкой для телекоммуникационных компаний, доля которых в структуре выручки составляла около 70% и ряда прочих мелких активов. С выходом этой отчетности за 9 месяцев она впервые показала себя, как диверсифицированный холдинг, изменив структуру выручки.

На первый план стали выходить топливно-энергетические активы, а именно консолидированный БашТЭК. его доля увеличилась до 36 %.
Из компании еще ранее была деконсолидирована компания Система Галс, которая входила в сегмент потребительских активов. Оставшаяся ее доля будет переоцениваться по финансовым статьям.

Пожалуй единственным негативным моментом компании является чистый долг который составляет значительную величину.
В настоящий момент холдинг живет реорганизацией Башкирского ТЭК на базе Башнефти, а также находится в ожидании завершения сделки с государством по обмену пакетов Связьинвеста и Скайлинка на долю в МГТС и списания части долга Комстара перед Сбербанком.

Данная отчетность послужила для нас сигналом к пересмотру модели АФК Система. Мы повысили прогноз Выручки, Чистой Прибыли на 2010 г.в первую очередь благодаря эффективной работе компаний башкирского ТЭКа.

В результате того АФК Система поднялась в типе 6.2. на 4 место и вновь вошла в число наших приоритетов

3) На минувшей неделе две сталелитейные компании выпустили отчетность за 9 мес. 2009 по МСФО это Мечел и НЛМК
Мечел

Выручка компании в 3 квартале выросла на 23%, составив $1,6 млрд., по сравнению с 2 кв. 2009 года, что стало результатом увеличения объемов продаж угля и стали

Несмотря на это, чистая прибыль составила $132 млн., сократившись на 40% Причина - прибыль от курсовых разниц, которая оказалась меньше, чем во 2 кв. в 2,5 раза.

Хочется отметить, что уже второй квартал Мечел получает прибыль. Компании удалось заметно повысить эффективность работы каждого из своих основных сегментов. В угольном сегменте произошло снижение себестоимости 1 т. коксующегося угля на 20-40% за счет роста добычи.
В сталелитейном подразделении производственные мощности были загружены на 100%.
Однако, крайне высокой остается долговая нагрузка компании. Чистый долг составляет 135% от собственного капитала компании.

НЛМК

Выручка компании в 3 кв. 2009 года по сравнению со 2 кварталом выросла на 35% до $1,7 млрд. Увеличение выручки было достигнуто благодаря стабильным ценам на продукцию, росту производства до предкризисного уровня, а также снижению издержек во всех сегментах.
Продажи 3 кв. превысили также и аналогичные показатели 2008 года на 20%, что связано с частичным восстановлением спроса на внутреннем и внешнем рынках на продукцию компании, а также с интеграцией результатов Beta Steel, приобретенной в конце 2008 года.

Чистая прибыль НЛМК в 3 кв. 2009 года составила $164 млн. против убытка в $49 млн. во 2 кв.

Согласно прогнозу компании, в 2009 г. общий объем производства стали составит, как и запланировано 10,5 млн т. )

В отличие от компании Мечел у НЛМК нет серьезных долгов. ЧД снизился до уровня начала года (ЧД - 10% от собственного капитала), что позволило существенно сократить расходы по обслуживанию долга.

В данный момент сталелитейные компании не входят в число наших приоритетов. Однако в конце года мы планируем завершить исследования по векторам цен на сталь, уголь, железную руду по итогам которых наши прогнозы по компаниям данного сектора могут быть пересмотрены в сторону повышения

4) Минувшая неделя ознаменовала также и выход отчетностей компаний фиксированной связи. Дальсвязь, Центртелеком, Сибирьтелеком

Общим для компаний является продолжающийся рост выручки в рублевом выражении. Объясняется это постепенным ростом тарифов на местную связь, а также свой вклад внес и сегмент нерегулируемых услуг, прежде всего это услуги широкополосного доступа в интернет. Дочерние компании Связьинвеста своим активным поведением в данном сегменте в последние годы, что позволяет им активно наращивать абонентскую базу из квартала в квартал и как следствие в общем объеме выручки растет доля выручки от новых услуг.

Несколько различается ситуация в данных компаниях с точки зрения долгового бремени. В отличие от Центртелекома и Сибирьтелекома Дальсвязь смогла и продолжает наращивать финансовые показатели на фоне низкого долга (ЧД/СК-46%) и отсутствия в его структуре валютных долгов, поэтому компания не зависит от колебания курса национальной валюты.
Это и повлекло различия в динамике чистой прибыли компаний. В то время как Дальсвязь продолжает наращивать чистую прибыль (рост 25%),у Сибирьтелекома она снизилась на 29% за счет увеличения процентных расходов и отрицательного сальдо по курсовым разницам.

Посмотрим на наши приоритеты, они сосредоточены в компании Дальсвязь, а именно, в ее префах. Сейчас основным драйвером курсовой стоимости компаний МРК является их реорганизация на базе Ростелекома. Ожидаетя, что это произойдет уже в следующем году.

Подписаться… Короткая ссылка:


Добавить комментарий | Оставить комментарий


Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта