Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Рынок акций. Доклад от 18.05.2010

По данным на закрытие 17 мая индекс ММВБ составил 1357,26 пунктов, вырос на 1,7% с закрытия 11 апреля. (1334,15). Объемы торгов увеличились, можно отметить, что рынок стал более волатильным.

Лучшие и худшие результаты за истекшую неделю по группам

В группе 6.1
В пятерку вошли сразу три крупные энергетические компании. Интеррао, ставшая лидером + 12%, а также Русгидро +6,5% (возможно еще сказывается хорошая отчетность, вышедшая на прошлой неделе) и ФСК, прибавившая 6%. Помимо энергетиков в пятерку вошли Транснефть +10,7%, компания выпустила отчетность по рсбу, хотя она и не является показательной, но отмечается, что выручка выросла на 22% кв. к кв., а также Норильский никель, рост 8%, предшествующий вышедшей сегодня отчетности, о которой мы расскажем подробно в следующей передаче. Аутсайдеры нефтяные бумаги, в общем сказывалось падение цен на нефть. Отдельно можно еще сказать о Сургутнефтегазе в котором после выплаты высоких дивидендов закрылся реестр.
В группе 6.2
Лидеры это ОГК-4 + 17%, повлияло включение данной компании в индекс MSCI, далее Новатэк +10%, компания выпустила отчетность по МСФО за 1 кв. 2010 г., которую рынок воспринял положительно, о ней мы расскажем подробно в следующей передаче. Уралсвязьинформ +10%, вышла годовая и квартальная отчетность по РСБУ. Отчетность неплохая, но мы на нее уже не смотрим ,так как известны по сути коэффициенты обмена и цены тех, кто не согласен с реорганизацией. Ростелеком преф. +9% Совет директоров одобрил коэффициенты присоединения региональных телекомов к Ростелекому. Прямой связи с ростом котировок нет, но возможно участники рынка таким образом отметили провозглашение официальных коэффициентов. ОГК-6 +9%, компания уже выпускала отчетность в конце апреля, но скорее всего рост с этим не связан.
Аутсайдеры ДВМП -7%, Иркутскэнерго -5%, Татнефть преф. -4,8%, вероятно после закрытия реестра и изъятия больших дивидендов из цены, акции чувствуют себя достаточно слабо, Уралсвязьинформ преф -3%, не понятна ситуация с Пиком -3%, так как вокруг компании сложилс хороший информационный фон в части реструктуризации долга, возможно, участники рынка негативно истрактовали вышедшую недавно отчетность по компании.
В группе 6.3
В лидерах Соллерс +15,5%, сказалось включение в индекс MSCI, далее Полиметал прибавил почти 13%, Башнефть преф. +10,6%, вероятно сказалась хорошая отчетность по рсбу недавно вышедшая. Далее в пятерку попали МРСК Северного Кавказа +9,6%, Сибирьтелеком +8%.
Среди аутсайдеров группы -Аптечная сеть 36,6 падение 6%, Сильвинит преф. почти -5%.. Дальсвязь преф. -4,5%. Ленэнерго и Ютэйр, потерявшие 4%
Посмотрим теперь как изменение котировок и пересмотры моделей нашими аналитиками сказались на расстановке сил в нашем хит-параде.
В группе 6.1 5-ка не изменилась, только доходности нескоько снизились из-зи роста котировок, кроме Лукойла, цена которого не изменилась..
В группе 6.2 5-ка не изменилась, понизилась доходность в группе ЛСР из-за роста котировок и наоборот повысилась в Пике и Татнефти преф. из-за падения котировок. В АФК Система снижение доходности вызвано пересмотром в модели компании.
В группе 6.3 5-ка не изменилась на третье место попал понизившийся в цене и выросший в доходности АMEZ вместо Нижнекамскнефтехима. Выросла доходность и у лидера группы Системы Галс, котировки которого падали на прошедшей неделе.
 

1) Отчетность Северсталь по МСФО за 1 кв. 2010 г.

Начнем с важного события относительно деятельности компании. На конец 1 кв. 2010 г. предприятие Lucchini (представляющее европейский сегмент) классифицировалось как предназначенное для продажи и отражалось в отчетности как предприятие, деятельность которого прекращена, в связи с чем, результаты по выручке, операционной прибыли Lucchini были исключены из данных консолидированных фин. показателей как по 1 кв. 2010 г., так и по 4 кв. для сопоставления. Чистый убыток по всем вышеперечисленным периодам включает в себя убыток Lucchini.
Итак, выручка снизилась на 7% относительно 4 кв 2009 г. до 3,1 млрд в результате снижения объемов продаж, а также снижения цен на сталь по всем рынкам.
Чистый убыток оказался на уровне 785 млн долл. против убытка в 162 млн долл. кварталом ранее. Чистый убыток включает в себя единоразовый «бумажный» убыток от прекращения деятельности Lucchini в размере 855 млн.долл. и 120 млн долл. прибыли от курсовой разницы до уплаты налогов.
Северсталь сообщила, что переговоры о продаже Lucchini ведутся и предполагается продажа этого актива в течение 6 месяцев. Однако с учетом слабых финансовых показателей Lucchini и негативных прогнозов по европейскому рынку стали, мы полагаем, что Северстали будет сложно продать этот актив внешней стороне пусть даже по низкой цене.
Мы учли все эти факторы в нашей модели, мы ожидаем роста выручки на 29% в 2010 г до 16,9 млрд. долл. и на 28% - в 2011 г до 21,7 млрд долл..
По чистой прибыли ожидается рост в 2010 г. до 1,3 млрд. долл., а в 2011 г. до 1,9 млрд долл.
Компания не входит в круг наших приоритетов занимает 13 место в группе 6.1.
 

2) Отчетность группы компаний ПИК за 2009 г. по МСФО

Выручка в рублевом выражении за год выросла на 22% до 41 млрд. руб. Рост рублевой выручки обусловлен главным образом увеличением вклада девелоперского подразделения.
Чистый убыток, составил минус 11 млрд. руб. оказали влияние разовое обесценение активов и убытки от курсовых разниц. Общий долг по состоянию на 31 декабря 2009 г. незначительно увеличился, но, в то же время незначительно снизился в долларовом выражении.
Как и в других компаниях-девелоперах показатели отчетности, за исключением долга для нас неинформативны, так как стоит иметь в виду, что результаты за 2009 г. по МСФО представляет собой лишь отражение доходов и расходов Группы ПИК, относящихся к проектам, завершенным в предыдущие периоды, судить о перспективах компании по ним нельзя.
Для оценки компании мы рассчитываем будущую стоимость ее проектов, исходя из их структуры и прогноза цен на недвижимость, результаты представлены сейчас на экране.
Основной фактор, определяющий рыночную оценку Галса в 2010 г. является реструктуризация задолженности перед Номос- банком. Ожидается, что вскоре Сбербанк предоставит компании кредит на сумму 450 млн. долл. Кредит поможет Группе ПИК выиграть от присутствия на быстрорастущем московском рынке жилой недвижимости (компания уже сообщила о высоких показателях предпродаж за I квартал 2010 г.)
С учетом этой оценки компания находится на 2 месте в хит-параде в группе 6,2 и входит в круг наших приоритетов.
 

3) Отчетность компании Система-ГАЛС по МСФО за 2009 г.

Консолидированная выручка Группы «Система-Галс» за 2009 г. составила 2 млрд. руб. по сравнению с 7 млрд. руб. за 2008 год.
В 2009 году Компания признала чистый убыток в размере 18 млрд. руб. по сравнению с чистым убытком в размере 9 млрд. друб. за 2008 год. Ситуация с долгом относительно улучшилась, по итогам 2009 г. сократилось количество кредиторов, путем реструктуризации через основного акционера ВТБ, а также установлена система управления этим долгом через систему финансовых ковинант на ближайшие несколько лет.
Отчетность строителей не является для нас показательной, за исключением долгов, потому что выручка и чистая прибыль компании в традиционном понимании не дают истинного представления о денежных потоках компании. Связано это с тем, что компании учитывает в выручке только те объекты, которые уже прошли государственную комиссию, а это те денежные средства которые были получены гораздо раньше периода отчетности. И такой показатель как выручка для девелоперов не имеет большого смысла, так как без учета переоценки имущества этот показатель в основном отражает факт осуществления продаж недвижимости из состава активов. Если же в выручке учитывать переоценку имущества, то получается, что бо?льшую долю выручки будет составлять именно разница между балансовой ценой компании на конец и начало периода.
С учетом этих прогнозов компания входит в круг наших приоритетов и занимает 1 место в группе 6.3.

4) Отчетность Банка Москвы за 2009 г. по МСФО

Банк объявил чистую прибыль за 2009 год в размере 717 млн. руб., что на 90% ниже уровня предыдущего года. Основным фактором, повлиявшим на снижение прибыли в 2009 году, стало существенное увеличение объема резервов. Компания применяет консервативный подход к формированию резервов под обесценение кредитов: объем резервов под обесценение кредитов клиентам, созданных группой в 2009 году, составил 30,8 млрд. рублей. Также в первой половине 2009 года группа поддерживала значительный запас ликвидности, что привело к снижению темпов роста операционного дохода по сравнению с предшествующими периодами.
Активы группы по состоянию на 31 декабря 2009 года составили 825 млрд. руб., увеличившись за 2009 год на 4%. Общий кредитный портфель (до вычета резервов) увеличился на 3% и достиг 534 млрд. рублей. Основным источником роста кредитного портфеля стали кредиты юридическим лицам.
Собственный капитал Группы по состоянию на 31 декабря 2009 года составил около 87 млрд. рублей, увеличившись в течение отчетного периода на 28%, главным образом засчет эмиссионного дохода. Напомню, в июле 2009 года были зарегистрированы итоги 13-ой дополнительной эмиссии акций Банка Москвы, в результате которой капитал Банка был увеличен на 20 млрд. рублей. По состоянию на 31 декабря 2009 года показатель достаточности собственного капитала, значительно превысил установленный минимум 8% и составил 18,9%, в том числе показатель достаточности капитала 1-ого уровня составил 10,5%.
Сейчас идет размещение акций банка в рамках преимущественного права. Оно началось 1 мая и будет продолжаться 45 дней, после чего акции будут предложены по открытой подписке. Банк планирует выручить в результате размещения до 22 млрд. руб., 7,5 млрд. руб. из которых предоставит правительство Москвы. Поскольку текущая рыночная цена акции банка на 4% выше цены размещения (1 003 руб.), мы не ожидаем активного участия миноритариев.
Мы учли все перспективы бизнеса банка, прогнозы показателей сейчас представлены на экране, существенный рост прибыли обуславливается роспуском резервов.
Банк находится сейчас на 19 месте в группе 6,3, перспективы бизнеса учтены в котировках.

Отчет компании-эмитентов за 2009 г и 1 кв. 2010 г по РСБУ

Ашинский завод результаты 1 кв. 2010 г. по РСБУ
По результатам 2009 г выручка составила 10 206 млн. руб. , снизилась на 22% относительно 2008 г.. Чистая прибыль составила 1 077 млн. руб. , относительно 2008 выросла на 24%, благодаря финансовым доходам.
Выручка в 1 кв. 2010 г. составила 3 189 млн. руб. ,увеличилась на 11% относительно 4 кв. 2009 г. Чистая прибыль составила 321,5 млн. руб., увеличилась на 1% относительно 4 кв. 2009г.
Хочется напомнить, что компания в ближайшие годы должна обновить свои основные фонды, уйти от мартеновского способа производства. Благодаря новым сталеплавильным мощностям ожидается существенный рост производительности труда, снижение себестоимости производства, как следствие, это, по нашему мнению, должно положительным образом сказаться на финансовых показателях. Текущая отчетность еще не включает себя данные тенденции, так как ввод нового оборудования начался только с апреля текущего года, происходить он будет постепенно с поэтапным выводом мартеновских печей.
Мы ожидаем роста выручки в 2010 г. на 50% до 15 342 млн. руб. , а в 2011 г. на 34% до 20 634 млн. руб. Чистая прибыль ожидается на уровне 2 789 млн. руб. в 2010 и 3 820 млн. руб. в 2011 г.
На наш взгляд текущие котировки не полностью учитывают перспективу такого существенного роста финансовых показателей. Компания входит в круг наших приоритетов в группе 6.3., занимает 3 Место .

 

Подписаться… Короткая ссылка:


Добавить комментарий | Оставить комментарий


Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта