Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Рынок акций. Доклад от 20.04.2010

По данным на закрытие 19 апреля индекс ММВБ составил 1459,17 пунктов, снизился на 2,9% с закрытия понедельника 12 апреля. (1502,66). Объемы торгов находились на среднем уровне.

Лучшие и худшие результаты за истекшую неделю по группам

В группе 6.1
Лидером стала Распадская с ростом 1,2%. Поддержку акциям оказывала вышедшая отчетность, которую рынок воспринял положительно, хотя на наш взгляд особенного она ничего не представяет, показатели довольно ожидаемы. Поддержку также оказала приближающаяся дата закрытия реестра, объявленные дивиденды 5 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 2%. Компания стала единственной в группе 6.1 ,чьи котировки выросли на минувшей неделе. Норильскому никелю поддержку оказали достаточно комфортные цены на цветные металлы, компания продемонстрировала нулевую динамику. Газпром (-0,5%) оглашал свои планы по добыче из которых стало ясно, что в ближайшее время угрозы со стороны стланцевого газа о которой так много говорили ждать не придется, она сможет составить конкуренцию лишь через 5-10 лет. По мультипликаторам компания стоит достаточно дешево, что и объясняет изменившееся к ней отношение инвесторов. Также в 5-ку лидеров вошли Сургутнефтегаз преф ( -0,5%) и МТС (-1,2%).
Аутсайдером стали сильно выросшие на предыдущей неделе прив. акции Транснефти -14,7%, стало известно, что шансы на IPO у компании не велики, однако даже допэмиссия в пользу государства, на наш взгляд, может стать мощным фактором роста котировок компании. Также в число аутсайдеров попали акции Роснефти -7%, Уралкалия -6,8%, ВТБ - 5,8%, Северсталь -5,4%.

В группе 6.2
Лидер Дальневосточное морское параходство +16%. Прошла новость о том ,что компания существенно сократила свой долг путем реализации программы экономии на операционных издержках, продажи судов и существенного урезания капиталовложений. Группа ЛСР +4,8%. На минувшей неделе стал известен диапозон размещения дополнительнйо эмиссии акций 50-55 долл за ГДР, это примерно эквивалентно 1450-1600 рублей за акцию. Текущие котировки находятся все еще ниже вышеназванного диапазона. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе они будут подтягиваться к нему, а дальнейшая динамика будет уже зависеть от эффективности использования средств. Компания также выпустила отчетность по МСФО о которой мы вам расскажем на следующей неделе. Татнефть преф. +2,8% ,поддержка оказывалась приближающейся датой закрытия реестра и ожидающимися высокими дивидендами по акциям. К тому же компания на этой неделе должна выпустить отчетность по МСФО за 2009 г. Новатэк + 1,1% ,компания опубликовала положительные операционные данные за 1 кв. 2010г. добыа газа и жидких углеводородов выросла на 22%. Также в 5-ку лидеров попала Волгателеком +0,8%.
5-ку Аутсайдеров составили неоправданно выросшие на наш взгляд акции электроэнергетики. ТГК-9 -13,4%, ОГК-6 - 12,3%, ОГК-1 - 11,9%, ОГК-5 -10,9%,Холдинг МРСК преф. -10,8%. На минувшей неделе вышло долгожданное постановление правительства по долгосрочному рынку мощности, цифры которого оказались слабее, чем ожидал рынок. Это подтвердило нашу мысль о том, что генерирующим компаниям будет трудно ближайшие годы совершить скачок в денежных потоках.

В группе 6.3
В лидерах акции Башнефти +11%, Башнефть преф. +8%. Компания впервые за последние 12 лет провела независимый аудит запасов, которые существенно увеличились, также компания увеличила темпы роста добычи нефти. На этом мы подробнее остановимся во второй части передачи. Также сейчас стало известно, что новый собственник изучает возможность проведения IPO по объединенной Башнефти. Также в группе 6.3. в пятерку лидеров попали Казанский вертолетный завод +9%, Дикси Групп +8%, Выксунский мет. завод +5%.
Среди аутсайдеров группы - также акции электроэнергетики ТГК-4 перф -15%, ТГК-14 -12,6%, ТГК-6 -11,7%, ТГК-2 -11,6%, МРСК Урала -10,7%.

 Посмотрим теперь как изменение котировок и пересмотры моделей нашими аналитиками сказались на расстановке сил в нашем хит-параде.

В группе 6.1 5-ка не изменилась, несколько выросли доходности у TRNF и LKOH из-за снижения котировок.
В группе 6.2
5-ка не изменилась за исключением TATN преф рост курсовой стоимости которой привел к снижению доходности в следствие чего компания уступила место Акрону
В группе 6.3
5-ка не изменилась у KHEL снизилась доходность как следствие роста котировок.

Корпоративные новости

1) Распадская: отчетность МСФО 2009г.
Выручка 2009г. снизилась на 59% до 497 млн долл. из-за резкого снижения средней цены реализации угля. Объем продаж угольного концентрата - 7,7 млн тонн, увеличился на 10%.

Чистая прибыль ОАО "Распадская" по МСФО в 2009 году составила 117 млн долл. снижение на 78% по сравнению с 2008 г., на величину чистой прибыли повлияли помимо всего прочего еще и убытки от курсовых разниц.
По итогам I квартала 2010 г. Распадская произвела 2,2 млн т концентрата коксующегося угля - на 10% меньше, чем в предыдущем квартале, однако по результатам 2010 г. компания планирует увеличить объемы продаж и производства на 15%. В 2011 году мы ожидаем увеличения на 10%. При прогнозируемом нами росте цен на уголь на 73% в 2010 и 15% в 2011г. мы ожидаем, что компания сможет заработать 990 и 1 253 млн. долл. выручки соответственно. Чистая прибыль 332 млн. долл. в 2010г и 457 млн. долл. в 2011 г.

Несмотря на все перспективы компания на данный момент представляется нам дорогой и не входит в круг наших интересов, находится на 21 месте в группе 6.1.

2) Мосэнерго
Выручка ОАО "Мосэнерго" за 2009 год выросла на 16% по сравнению с аналогичным показателем 2008 года и составила 113 млрд. руб. Рост выручки обусловлен деятельностью "Мосэнерго" на оптовом рынке электроэнергии, ростом регулируемых и свободных цен на электроэнергию и мощность, увеличением тарифов на тепловую энергию, ростом полезного отпуска тепловой энергии.
Основную долю выручки составила выручка от продажи электроэнергии и мощности. Этот показатель вырос на 16% по сравнению с 2008 годом, а выручка от продажи тепла увеличилась на 27%.
Операционные расходы "Мосэнерго" увеличились на 16%. Значительное влияние на увеличение себестоимости оказало увеличение амортизации объектов основных средств на 77%, связанное с переоценка основных средств и вводом новых объектов в эксплуатацию. Также оказали влияние расходы на транспортировку теплоэнергии, рост цен на топливо и увеличение налога на имущество, в связи с переоценкой основных средств.
Операционная прибыль Мосэнерго за отчетный период увеличилась на 10,5% - до 1,9 млрд рублей.
Чистая прибыль компании за 2009 год составила 1,7 млрд рублей - на 19% меньше аналогичного показателя 2008 года. Снижение данного показателя вызвано отражением справедливой стоимости инвестиционной собственности в соответствии с тенденциями рынка. Чистая прибыль за 2009 год без учета вышеуказанных эффектов составила 3,5 млрд. рублей.

По итогам отчетности мы пересмотрели модель в сторону повышения прогнозов. В ближайшее время мы планируем продлить все модели генерирующих компаний с учетом запуска рынка мощности. Однако уже сейчас понятно, что кардинально инвестиционная привлекательность этих компаний и Мосэнерго в частности не изменится. В круг наших интересов не входит, занимает 38 место в группе 6.2.

3) Балтика: отчетность МСФО 2009 г.
Выручка составила 93,6 млрд рублей, что на 1,3% превышает показатель 2008 года. Продажи всей продукции компании сократились на 5,7%, а на российском рынке на 6,2%. Падение продаж компания компенсировала увеличением чистой средней цены на пиво на 6,8%, что соответствует уровню инфляции категории продукции.
Прибыль от продаж составила 29,6 млрд рублей, выросла на 33,3%, что объясняется значительным сокращением расходов.
Чистая прибыль выросла на 50,7% до 23 млрд руб. в результате значительного сокращения отрицательных курсовых разниц по валютным кредитам привлеченным компанией

Мы хотели бы обратить внимание на то, что Балтика, не смотря на кризисный год и сокращение производства в России на 6,2%, смогла увеличить свою долю на рынке, и впервые преодолела отметку в 40% (доля Балтики увеличилась на 1,8% до 40,6% в 2009 году). Это объясняется тем, что падение российского рынка пива оказалось более существенным на 10,3%.
Что касается прогнозов, то в связи с трехкратным повышением акциза на пиво с января 2010 года возможна разнонаправленная динамика отпускных и чистых цен на продукцию пивоваренных компаний, то есть компания либо полностью переложит акциз на потребителя, либо частично за счет сокращения своей маржи. Поэтому мы ожидаем, что отрасль в 2010г. продемонстрирует второе дно, снизится еще на 15%.
Балтика продолжит наращивать свою долю за счет сильной линейки брендов. Поэтому сильного сокращения объемов производства и финансовых показателей мы не ожидаем.

Мы пересмотрели модель компании с учетом вышедшей отчетности, ее доходность несколько выросла, но пока компания не входит в круг наших приоритетов, находится на 22 месте в группе 6.3.

4) Калина: отчетность МСФО 2009 г.

В 2009 г. Калина смогла увеличить свою рублевую выручку на 20 % до 14,5 млрд руб. Обращаем внимание на то, что как и с Балтикой, кризисный год помог компании повысить свою долю на с 2,9 до 3,8 % на фоне снижения спроса на импортную косметику. Так, по данным компании, в 2009 г. рост продаж отечественной косметики составил 12 %, иностранной 2 %., а рост продаж Калины обогнал средний российский уровень и составил 16 %.
Валовая рентабельность снизилась на 4,1 п.п. до 45.3 %, что стало следствием аутсорсинга производства продукции Dr Scheller, а также прекращения производства линейки декоративной косметики. На рентабельность также повлиял такой единоразовый фактор, как распродажа по сниженным ценам остатков сырья и конечной продукции в закрытых производствах, без учета влияния этого фактора валовая рентабельность была бы еще выше.
Калине удалось снизить долю коммерческих и административных расходов к выручке благодаря снижению доли расходов на рекламу, транспортировку и хранение.
Чистая прибыль составила 415 млн рублей ,увеличилась на 80%.

В ближайшие годы мы ожидаем сохранение доли рынка Калиной и повышение рентабельности ее продаж ввиду, прекращения производства неэффективных видов продукции и сокращения расходов.

Изменения по результатам вышедшей отчетности учтены, но компания не входит в круг наших интересов и занимает 27 место в хит-параде в группе 6.3.

5) Башнефть провела независимый аудит запасов

Башнефть впервые за последние двенадцать лет провела независимый аудит запасов нефти.
Согласно полученным данным, суммарные запасы (сумма доказанных, вероятных и возможных запасов) ее месторождений с апреля прошлого года до начала текущего выросли на 7,9%, до 2,1 млрд барр. К тому же, по данным Башнефти в ходе аудита не были учтены запасы порядка 140 месторождений (это около 30% запасов) и в перспективе компания хочет это сделать, что скажется и на итоговой цифре.
Рост запасов стал возможен после начала применения методов повышения нефтеотдачи пласта и новых технологий добычи, привнесенных новым собственником, что и оценили представители аудитора.
Помимо этого компания показала лидирующие темпы роста добычи нефти в первые месяцы года. В целом в 1 квартале 2010 года ОАО АНК "Башнефть" добыла 3 млн 374 тыс. тонн нефти, превысив показатели первого квартала 2009 года на 17,5% и на 4,5% - запланированный уровень. .
Все вышесказанное подтверждает наше мнение о повышении качества корпоративного управления с приходом АФК Системы в качестве эффективного собственника. Уже сейчас ясно, что Бшкирский ТЭК станет одним из важных центров прибыли внутри холдинга АФК Система.
Основываясь на способности компаний генерировать денежные потоки для своих акционеров, мы считаем лучшим выбором Башкирском ТЭКе компанию Бакирнефтепродукт.

Подписаться… Короткая ссылка:


Добавить комментарий | Оставить комментарий


Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта