Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Рынок акций. Доклад от 22.12.2009

1) Отчетность «ВТБ» за 9 мес 2009 по МСФО

По итогам этого периода:
- Чистый процентный доход вырос на 32% до 107,5 млрд рублей.
- Объем кредитного портфеля составил 2,7 трлн рублей, + 3% с начала года
- Чистая процентная маржа достигла значения почти 4,5%.
- За 9 мес чистый убыток ВТБ составил 45,5 млрд руб. Это произошло вследствие значительного - с 33 до 126 млрд. руб - увеличения расходов банка на создание резервов под обесценение кредитного портфеля, а также получения бумажного убытка в 17 млрд из-за резкого роста реструктурированных кредитов
- Активы Банка на 30 сентября 2009 незначительно снизились с начала года.
- Собственные средства увеличились на 35% до 530 млрд. руб. вследствие проведенной допэмиссии, которая позволила довести показатель достаточности капитала до 19%, в т.ч. достаточности капитала первого уровня - до 14%.

 

По итогам вышедшей отчетности, в модели компания был продлен прогнозный период до 2011 года и скорректирован в лучшую сторонупрогноз по чистой прибыли на 2010 год. Также здесь можно отметить, что рост будущих доходов ВТБ мы связываем, во-первых, как и в случае с другими банками, с ростом кредитного портфеля на фоне роспуска резервов, и, во-вторых, с развитием инвестбанковского бизнеса Группы в рамках компании «ВТБ Капитал».
Как известно, Рент СК ВТБ уступает ROE Сбера, что нашло свое отражение в лучшей ценовой динамике последнего в текущем году. По нашему мнению, в будущем это разница в ставках ROE двух банков будет сокращаться как раз в связи с увеличением роли инвестиционного сегмента ВТБ.
В хит-параде ВТБ поднялся в группе 6.1 на 6 место. Изменившаяся ПД сейчас позволяется попасть этим акциям в наиболее диверсифицированные портфели, т.к. в целом финансовый сектор рассматривается нами в числе наиболее интересных отраслей в грядущем 2010 году.

 

2) Отчетность «Татнефти» за 9 мес 2009 по международным стандартам

По итогам 3 квартала:
- Выручка Татнефти увеличилась на 21 % по сравнению со 2-м кварталом и составила 110 млрд руб. Данный рост обусловлен, главным образом, повышением цены на нефть и ростом реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке.
- Чистая прибыль составила 17,5 млрд руб., уменьшившись на 19%. Следует подчеркнуть, что общим итогом за 9 месяцев 2009 года компания заработала 47 млрд руб, что на 55% больше чистой прибыли за 9 мес 2008 года.

В целом, мы считаем компанию Татнефть интересным активом. По итогам 2009 года ожидается получение рекордной чистой прибыли даже на фоне снижения годовой выручки, что является результатом совокупности роста цен на продукцию и снижения налогового бремени Татнефти.
Таким образом, если компания будет придерживаться дивидендной политики прошлых лет, можно ожидать выплаты хороших дивидендов за 09 год. В то же время, по нашему мнению, текущий дисконт м/у обычкой и префами Татнефти неоправданно завышен, вследствие чего мы отдаем предпочтения последним.
Татнефть преф - 3 место в хит-параде группы 6.2

 

3) Отчетность «ММК» за 9 мес 2009 по МСФО

Одним из последних среди крупных металлургов отчитался за 9 мес 09 года по МСФО ММК и, что примечательно, он стал первым среди данных компаний, кто по итогам этого периода вышел из убытков.
В свою очередь, по итогам 3 квартала:
- Выручка группы ММК выросла на 35% и составила почти 1,5 млрд долл.
- Чистая прибыль за этот же период увеличилась более чем в два раза до $76 млн.
- Что касается производственных показателей, то рост производства товарной металлопродукции составил 36%. Также в среднем на 20% компании удалось нарастить выпуск продукции с высокой добавленной стоимостью.
- Общий долг компании сократился с начала 2009 г. на 9% до 1,5 млрд долл.
- Можно только отметить, что по итогам вышедшей отчетности нами был понижен прогноз по ЧП за 09 год. .
- Посмотрим хит-парад: 27 место в группе 6.2 и на данный момент ММК не входит в число наших приоритетов, но необходимо учитывать 2 момента:
1 - До конца года планируется завершить исследования по векторам цен на сырье, по итогам которых модели компаний металлургического сектора в целом могут быть пересмотрены в лучшую сторону.
2 - Со следующего года отчетность ММК будет включать угледобывающую компанию Белон, как следствие данный факт также может привести к росту ПД акций уже непосредственно самого комбината.

 

4) Отчетность «Волгателеком», «СЗТ» и «УРСИ» за 9 мес 2009 по МСФО

Обзорно посмотрим на компании фиксированной связи, продолживших отчитываться по межд стандартам за 9 мес. Так на прошлой недели выпустили свои отчетности ВолгаТелеком, СЗТ и Уралсвязьинформ.
В целом, исходя из вышедших данных, подтверждается тенденция, обозначенная нами неделю назад, а именно у всех компаний наблюдается рост выручки в рублевом выражении наряду с увеличением в ней доли нерегулируемых услуг связи. Главным образом, здесь речь идет о ШПДИ, где база абонентов у компаний сектора неуклонно продолжает расти.
Также примечателен тот факт, что большинство компании продолжают сокращать свои долги:
- так чистый долг Волгателеком снизился с начала года на 5 млрд руб до 10 млрд.
- УРСИ, в свою очередь, удалось сократить уровень чистого долга на 7% до 24,5 млрд руб. Соотношение ЧД к СК снизилось до 106% против 122 в начале года.
В целом наши приоритеты в отрасли фиксированной связи сосредоточены в префах Дальсвязи. В то же время, все мы помним, что драйвером для всей отрасли в последнее время является, главным образом, грядущая реструктуризация сектора на базе Ростелекома.

 

Подписаться… Короткая ссылка:


Добавить комментарий | Оставить комментарий


Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта