Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Рынок акций. Доклад от 27.04.10

По данным на закрытие 26 апреля индекс ММВБ составил 1484,26 пунктов, вырос на 1,7% с закрытия понедельника 19 апреля. (1459,17). Объемы торгов находились на среднем уровне.

Лучшие и худшие результаты за истекшую неделю по группам

В группе 6.1
Лидером стала МТС с ростом 2,2%, далее ФСК +1,9%, без каких-либо явных корпоративных новостей. Татнефть прибавила 1,6%, по данной компании участники рынка в ближайшее время ожидают выхода отчетности за 2009 г. Также в лидеры попали еще 2 нефтяные бумаги Лукойл +1,6% и Роснефть +1%.Нефтяным бумагам поддержку оказывали высокие цены на нефть. Аутсайдером стали акции Интеррао почти -10%. Негативом стала новость о цене допэмисии, она составила 4,02 коп., что существенно ниже текущей рыночной цены. Допэмиссия акций в объеме 1,6 трлн. бумаг, это порядка 70% от нынешнего количества акций, пройдет по закрытой подписке в пользу государственных структур. Это означает серьезное размытие долей. Мы ожидаем, что акционеры предпочтут реализовать преимущественное право по текущей цене, продавая акции сейчас на вторичном рынке. По-видимому, ближайшие недели акции Интеррао покажут нисходящую динамику, что в целом подтверждает нашу мысль о сдержанном взгляде на эту компанию. Также в число аутсайдеров попали акции Сбербанка преф. -7%, Транснефти преф.-4%, Северсталь -3,4%, компания вчера опубликовала операционные данные за первый квартал 2010 г. производственные результаты оказались достаточно удовлетворительными, особенно в части зарубежных активов а вот цены несколько разочаровали, в 1 кв. компании не удалось добиться существенного их повышения. Холдинг МРСК - 3%.
 

В группе 6.2
В 5-ку лидеров вошли ВСМПО +10%, Уралсвязьинформ обычка и преф., ТГК-1 и ОГК-3, выпустившая достаточно нейтральную отчетность на прошлой неделе. Рост от 4 до 7%.
Аутсайдеры Непонятна динамика группы ЛСР -9%, вокруг которой сложился хороший информационный фон, о данной компании мы поговорим во втором блоке нашей передачи. Далее ОГК-6, должна завтра выпустить отчетность по МСФО за 2009 г., но вряд ли динамика связана с этим. Мечел потерял почти 6%, сказывалась вышедшая на прошлой неделе отчетность, разочаровавшая участников рынка, о ней мы поговорим подробнее в блоке корпоративных новостей. Также на днях должно начаться обращение префов Мечела на западных рынках. В числе аутсайдеров оказались также Мосэнерго -5% и ЧТПЗ -3,6%.

В группе 6.3
В лидерах префы и обычка Мегионнефтегаза +28% и +20% соответственно. Компания показала сильный рост на новости ,что якобы основные владельцы компании Славнефть, чьим подразделением является Мегион договорились о паритетном разделе активов компании. Напомню, компания Славнефть принадлежит на 50% ТНК-ВР и на 50% газпромнефти. Это означает, что в случае раздела Мегион как крупнейший добывающий актив Славнефти приобретет нового хозяина. В связи с этим участники рынка ожидают повышения ликвидности и уровня корпоративного управления в компании и в частности отказа от трансфертного ценообразования. Также в группе 6.3. в пятерку лидеров попали Мосэнергосбыт +15%, ТГК-14 +10%, ТГК-11 +7%.
Среди аутсайдеров группы -Центртелеком преф, Салаватнефтеоргсинтез, Дикси-Групп, ТНК-ВР, группа Чекизово, потери составили от 5 до 8%.

 Посмотрим теперь как изменение котировок и пересмотры моделей нашими аналитиками сказались на расстановке сил в нашем хит-параде.
В группе 6.1 5-ка не изменилась.
В группе 6.2 5-ка не изменилась, повысилась доходность в группе ЛСР из-за снижения котировок.
В группе 6.3 На смену Казанскому вертолетному заводу пришел Ашинский металлургический завод. Связано это, как с ростом котировок Казанского вертолетного завода, так и пересмотром модели по Ашинскому метзаводу, проведенному нашими аналитиками. В результате пересмотра доходность по заводу выросла и теперь он входит в круг наших приоритетов

Корпоративные новости

1) Отчетность группы ЛСР за 2009 г. по МСФО
В 2009 году 70% выручки обеспечило направление "Девелопмент, строительство и коммерческая недвижимость", направление "Строительные материалы" сгенерировало 30% выручки. Цифры отчетности представлены на слайде. Для нас отчетность строителей не является показательной. При оценке мы опираемся на прогноз будущей стоимости проектов, прогнозы сейчас на экране, потому что выручка и чистая прибыль компании в традиционном понимании не дают истинного представления о денежных потоках компании. Связано это с тем, что компании учитывает в выручке только те объекты, которые уже прошли государственную комиссию, а это те денежные средства которые были получены гораздо раньше периода отчетности. И такой показатель как выручка для девелоперов не имеет большого смысла, так как без учета переоценки имущества этот показатель в основном отражает факт осуществления продаж недвижимости из состава активов. Если же в выручке учитывать переоценку имущества, то получается, что бо?льшую долю выручки будет составлять именно разница между балансовой ценой компании на конец и начало периода.
Отдельно стоит отметить тот факт, что компания успешно смогла рефинансировать свои долги у крупнейших кредиторов - Сбербанка, ВТБ, РСХБ и ВЭБа. В планах ЛСР - закрепление на рынках Москвы и Урала с упором на массовый сегмент
Вместе с публикацией отчетности компания сообщила о намерении провести SPO по цене 10-11 долл./ГДР, это примерно эквивалентно 1450-1600 рублей за акцию. Текущие котировки находятся все еще ниже вышеназванного диапазона. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе они будут подтягиваться к нему, а дальнейшая динамика будет уже зависеть от эффективности использования средств. А средства, полученные от допэмиссии, будут направлены на финансирование выхода ЛСР на московский рынок.
С учетом наших прогнозов компания входит в число наших приоритетов, находится на 1 месте в группе 6.2.


Отчетность Мечела за 2009 г. по МСФО
Общая выручка компании в 4-м квартале 2009 г. увеличилась на 9 % кв-к-кв до 1,7 млрд долл. Рост выручки был нивелирован ростом удельных расходов на основных сегментах компании. Рост чистой прибыли в 4-м квартале был обусловлен в основном переоценкой американских угольных активов Bluestone которая добавила к чистому итогу компании 494 млн долл .
Выручка "Мечела" в 2009 году снизилась на 42% относительно 2008 г., составила 5,75 млрд долл. Операционный доход уменьшился на 90% и составил 245,6 млн. долл. В 2009 году консолидированная чистая прибыль составила 74 млн долл., что на 94% ниже по сравнению с 2008 годом.
Руководство Мечела обосновало рост удельных издержек на добывающем сегменте необходимостью проведения работ по ремонту и модернизации существующих производственных активов. В 2010 г. ввиду увеличения добычи не ожидается существенного роста удельных расходов.
Менеджмент компании также заявил, что в этом году планируется достигнуть объемов добычи угля в 30 млн. т, из которого 17-18 млн. т придется на коксующийся уголь (ожидается рост 65-75% г-к-г). Также было заявлено, что около 55% годового плана придется на вторую половину текущего года, и что начиная с апреля-мая 2010 г. мощности по добыче коксующегося угля будут загружены полностью. Исходя из прогнозируемых нами векторов цен на уголь, железную руду и сталь, которые вы виде сейчас на слайде, мы ожидаем, что в 2010 г. компания сможет получить более 10 млрд. долл. выручки , а в 2011г более 12 млрд. долл, заработать 1,2 млрд. долл чистой прибыли в 2010 г. и 1,5 млрд долл. - в 2011 г.
Исходя из текущих цен и наших прогнозов на ближайшие годы Мечел занимает лишь 21 место в группе 6.2.


2) Отчетность ОГК-3 по МСФО за 2009 г.
Общая выручка ОГК-3 за 2009 год увеличилась на 3% и составила 39,4 млрд рублей. В 2009 году Группа обеспечила 97,4% своей общей выручки за счёт продажи электроэнергии и мощности. Основной причиной увеличения выручки стал рост цен на свободном рынке электроэнергии в четвертом квартале 2009 г.
Расходы по текущей деятельности ОГК-3 за отчетный период составили 37,4 млрд рублей, выросли на 5%, в основном за счет роста расходов на персонал и амортизацию. Амортизация выросла на 32% за счет восстановления стоимости основных средств из фондов, сформированных ранее под возможные убытки на 1,95 млрд руб.
Чистая прибыль ОАО "ОГК-3" в 2009 году составила 4,3 млрд рублей, снизившись на 66%.
Сказывались разовые убытки от инвестиций в РУСИА Петролеум и Плаг Пауэр в размере 1.2 млрд руб. и отрицательные курсовые разницы. Также стоит обратить внимание на существенное сокращение депозита, который до сих пор генерировал значительные суммы. Возможно, это связано с тем, что компания начинает активную фазу своей инвестиционной программы.
Мы пересмотрели прогнозы с учетом вышедшей отчетности, изменения тарифов и производственных показателей. В ближайшее время мы планируем продлить все модели генерирующих компаний с учетом запуска долгосрочного рынка мощности. Однако уже сейчас понятно, что кардинально инвестиционная привлекательность этих компаний и ОГК-3 в частности не изменится. Даже если чистые прибыли генерирующих компаний увеличатся втрое за 5 лет, эти акции по инвестиционной привлекательности будут уступать другим активам. Сейчас ОГК-3 находится на 32 месте в группе 6,2.
Отчетность ТМК по МСФО за 2009 г.
Суммарный объем продаж труб снизился на 14% до 2 769 тыс. тонн, включая 1 649 тыс. тонн бесшовных труб.
Выручка компании от продаж снизилась на 39% до 3 461 млн долл., что стало следствием резкого сокращения спроса на всех ключевых рынках и неблагоприятной ценовой ситуации в сегментах бесшовных и сварных труб.
Валовая прибыль составила 556 млн долл., уменьшившись на 61% по сравнению с 2008 годом в результате более низкой загрузки мощностей, меньших объемов и цен на трубную продукцию, снизившихся в большей степени, чем себестоимость.
Чистый убыток ОАО "Трубная металлургическая компания" составил 324 млн долл. В 2008 году ТМК получила чистую прибыль по МСФО в размере 198 млн. долл. Несмотря на слабые результаты в 2009 г. компания ожидает 20%-ного увеличения объема отгрузок в 2010 г. и ожидает сохранения использования мощностей в течение года на уровне более 70%. Помимо этого, в ответ на рост цен на сырье и растущий уровень загрузки, компания повышает цены на все трубы нефтегазового сортамента малого и среднего диаметра со второго квартала приблизительно на 10-15%. По оценке компании, выручка в 1 кв. 2010 г. составила порядка 1,3 млрд долл.
Мы внесли изменения в модель, планы компании на наш взгляд не выглядят столь амбициозными, по результатам 2010-2011 гг. по нашим прогнозам компания сможет получить 4,7 и 6 млрд. долл. соответственно. Чистая прибыль ожидается на уровне 61,7 и 200 млн. долл соответственно. Эти прогнозы позволили компании занять лишь 40 место в нашем хит-параде и в круг наших интересов она не входит.


Отчетность НМТП по МСФО за 2009 г.
В 2009 году НМТП увеличил грузооборот на 6% до 86,5 млн тонн. При этом перевалка навалочных грузов в прошедшем году возросла на 40% относительно 2009 года. Объемы наливных грузов в 2009 году увеличились на 7% в сравнении с прошлым годом. Перевалка генеральных грузов в отчетном периоде на 2% превысила уровень 2008 года.
Выручка Группы НМТП по итогам 2009 года составила 675 млн долл., что на 3 % превышает показатель 2008 г., в том числе :
• Выручка от оказания стивидорных услуг, включая бункеровку в отчетном периоде выросла на 6%. Динамика выручки по данным услугам обусловлена двумя основными факторами. С одной стороны, ростом грузооборота в 2009 году на 6%, а с другой стороны, в отчетном периоде произошло снижение в долларовом выражении выручки от продажи бункеровочного топлива вследствие более высокого курса доллара по отношению к рублю.
• Выручка по дополнительным услугам порта по итогам 2009 года снизилась на 3%, что в основном обусловлено сокращением сроков хранения грузов на территории порта.
• Выручка по услугам флота в отчетном периоде сократилась на 7%, что обусловлено снижением курса валюты представления отчетности.
• Выручка по ремонту судов снизилась на 17%.
• Выручка по прочим услугам, номинированным в рублях РФ, в 2009 году в долларовом выражении снизилась на 10% в результате снижения курса валюты представления отчетности.
Себестоимость по итогам 2009 года составила снизилась на 31%. Основными факторами снижения себестоимости являлись: сокращение размера начисленной амортизации, сокращение затрат на приобретение топлива для последующей продажи в рамках бункеровочного бизнеса, что в основном обусловлено курсовыми разницами.
Чистая прибыль за 2009 г. составила 252 млн долл. против 96 млн долл. в 2008 году, выросла на 163%, вследствие роста процентных доходов, на фоне снижения процентных расходов и убытков по курсовым разницам.
Грузооборот Новороссийского морского торгового порта уже в 1 квартале 2010 года составил 21,5 млн тонн, что на 2,7% превышает объем перевалки за первый квартал 2009 года. По результатам 2010 г. мы ожидаем роста на 4% ,а в 2011 г. на 12%.
В конце 2009 года "НМТП" представил в ФСТ предложение об увеличении ставки тарифов по железорудному сырью, черным и цветным металлам, и в середине апреля ведомство приняло решение увеличить тарифы НМТП на данную номенклатуру грузов. В среднем, рост тарифов составит около 10%. Ожидаемые финансовые показатели у вас на экране.
Мы внесли изменения в нашу модель, компания генерирует неплохие потоки, но на данный момент она стоит дорого и в число наших приоритетов не входит, занимает 25 место в группе 6,3.

Подписаться… Короткая ссылка:


Добавить комментарий | Оставить комментарий


Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта