Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Рынок акций. Доклад от 29.12.2009

По данным на закрытие понедельника индекс ММВБ составил 1362 пунктов, снизившись на 1,2% за неделю.
Объемы торгов находились на низком уровне, активность участников традиционно для конца года была невысокой.

Кто показал лучшие и худшие результаты за прошедшую неделю в разрезе групп акций

В группе 6.1 Явных лидеров в этой группе выделить сложно, достаточно посредственная динамика. Возможно, сказывался скудный корпоративный новостной фон. На 3% выросла компания Русгидро, Лукойл 2%.
Худшей бумагой в группе 6.1 стали акции НЛМК, потерявшие более 6%, далее ФСК, также потерявшая около 6%. Возможно, такая динамика объясняется опубликованными на прошедшей неделе темпами роста тарифов и размером первоначальной базы капитала по методике RAB. Они оказались ниже ожиданий участников рынка. Об этом я расскажу еще поподробнее чуть позже. Также среди аутсайдеров оказались Сургутнефтегаз об., Татнефть об., Сбербанк пр., потерявшие 3-4%.
 
В группе 6.2 лидер Аэрофлот. На прошлой неделе компания выпустила хорошую отчетность о которой я позже расскажу в блоке корпоративных новостей. Далее Центртелеком, на минувшей неделе компании МРК продолжали находиться в центре внимания инвесторов, как мы уже неоднократно обсуждали, инвесторы пытаются отыграть идею о консолидации на базе Ростелекома. В 5-ку также вошли акции Распадской, Татнефти преф, Магнит, прибавив 3-4%.
В группу аутсайдеров попали бумаги Камаза, бумаги металлургического сектора, который на этой неделе показывает результаты хуже рынка по всем группам акций, в данном типе 2 бумаги ТМК и ММК. Также в аутсайдерах ОГК-6 и АФК Система. Потери по указанным бумагам за неделю составили 6-8%.
 В группе 6.3. Самый большой рост в Сев-ЗапТелеком по аналогии с пердыдущей группой. Также в 5-ку лидеров попал Улан-Удэнский авиационный завод, который находится среди наших приоритетов. Рынок обратил внимание на перспективы, связанные со значительным увеличением экспортных заказов на продукцию данного сектора.
В аутсайдеры и в этой группе из сектора черной металлургии попал Челябинский металлургический комбинат - 12% падение. Также в группу вошли МРСК Урала, Башнефть, Банк Возрождение и Дикси Групп. Падение в бумагах этой группы составило 6-12%.

Как курсовая динамика акций и внесения изменений в модели аналитиками сказались на расстановке сил в нашем хит-параде

В группе 6.1 Невнятная курсовая динамика на минувшей неделе привела к тому, что наши приоритеты не изменились и по всем группам остались те же. Группа 6.1 это Транснефть, Лукойл, Газпром, Сбербанк и Татнефть об.

В группе 6.2 Ситуация такая же. Приоритеты группа компаний ПИК, Акрон, Татнефть пр., немного снизившаяся в доходности в связи с ростом котировок. Также АФК Система и Иркутскэнерго.

 

В группе 6.3 5-ка та же самая. Девелоперы, Нежнекамскнефтехим пр., Улан-Удэнский вертолетный завод, потерявший в доходности из-за роста котировок на минувшей неделе.

Основные корпоративные новости за истекшую неделю


1) Конец года это время установления тарифов на следующий год для целого ряда естественных монополий. Не стал исключением и текущий декабрь. На минувшей неделе ФСТ утвердила рост тарифов на услуги сразу двух крупных компаний Транснефть и ФСК.

Транснефть
Средний рост тариф 16 %., которые придется заплатить нефтяным компаниям, которые будут пользоваться услугами Транснефти.

Увеличение тарифов в западном направлении приведет к росту затрат на транспортировку примерно до $ 6 за баррель. Маршрут по ВСТО выгоднее для нефтяных компаний. Несмотря на то что затраты на транспортировку нефти в восточном направлении будут примерно на $ 1 за баррель выше, они сэкономят существенные средства от действующих в регионе налоговых льгот.

В свою очередь Транснефть на направлении ВСТО ожидает потери порядка 30 млрд. руб., или 10 % от ожидаемой выручки компании от транспортировки в 2009 г. В связи с этим вопрос с компенсацией потерь от ВСТО за счет других направлений остается открытым. Не исключено, что ФСТ в середине 2010 г. вновь может вернуться к рассмотрению возможности повышения тарифа.
С нашей точки зрения в модель Транснефти это существенного изменения не внесет, поскольку среднегодовое увеличение тарифов практически совпадает с ее планами. Транснефть ялется бумагой, которой мы отдаем предпочтение в группе 6.1.

 

ФСК
Одновременно было принято долгожданное решение по ФСК. Федеральная служба по тарифам установила тарифы в первом долгосрочном периоде регулирования (2010-2012) на основе методики RAB.
• Тариф ФСК за 1 МВт в месяц
в 2010 году составит 88 тыс. руб (рост 51%)
в 2011году - 115 тыс. рубю (рост 31 %),
в 2012 году - 142 тыс. руб. (рост 24 %).
• ?Размер базы капитала (начальная величина RAB) составит 648 млрд. руб.

Параметры оказались ниже ожиданий рынка и прогноза руководства компании. Наиболее негативным моментом среди озвученных параметров регулирования является размер первоначальной базы капитала, который оказался ниже прогнозов на 28 %.
Напомним, что RAB - один из основных параметров, влияющих на будущий денежный поток ФСК, в связи, с чем данная новость вызвала снижение котировок компании.
ФСК не входило в число наших приоритетов, а после выхода данной новости мы понизили прогнозы по финансовым показателям, в связи с чем сейчас компания находится на 14 месте в группе 6.1.

2) Ростелеком отчитался за 9 месяцев по МСФО

Выручка Ростелекома за 9 мес. составила 49 млрд. руб. увеличилась на 0.3 %,сократив темпы роста по сравнению с 1 полугодием (4 % г-к-г). Основным драйвером роста стал сегмент услуг по передаче данных, где выручка увеличилась более чем в 2 раза. Доходы от традиционных для компании сегментов (междугородняя и международная связь) снизились на 11% и 5 % соответственно, увеличив темпы падения по сравнению с 1 полугодием. Данные показатели еще раз подтверждают падение спроса на услуги междугородной и международной связи и перехода трафика из традиционных фиксированных телекоммуникационных сетей в мобильные сети и IP-телефонию.

Операционные расходы выросли на 5,5 % г-к-г, что, что обусловлено увеличением платежей операторам, в том числе девальвацией рубля и ростом расходов на персонал.

Чистая прибыль за период составила 3 млрд. руб., снизившись на 72,5 % г-к-г. Напомним, что в 1-м полугодии 2008 г. Ростелеком реализовал принадлежавшую ему долю в уставном капитале Голден Телеком. Без учета прибыли по этой сделки чистая прибыль снизилась на 39% г-к-г.
Вышедшие показатели подтверждают наше мнение о слабых фундаментальных перспективах компании. Отчетность не оказала влияния на котировки акций Ростелекома, которые уже долгое время не реагируют на фундаментальные показатели, а зависят от новостей о предстоящей консолидации отрасли.

В число наших приоритетов данная компания не входит, акции компании выглядит переоцененными. Кроме того, доля акций компании в свободном обращении невелика. И обратившись к хит-параду, видим компания занимает 31 место в группе 6.2.
3) Аэрофлот отчитался за 9 мес. по МСФО
Выручка составила $2,4 млрд., что ниже соответствующего периода 2008 года на 31%, вызвано снижением тарифов и падением пассажирских перевозок. Тем не менее, сокращение оборотов не привело к серьезному ухудшению финансовых результатов.

Операционные расходы Аэрофлота снижались быстрее, чем выручка, они составили $2 млрд., что ниже аналогичного показателя в 2008 г. на 33,5%. Это связано со снижением цен на авиакеросин приблизительно на 50% к уровню годичной давности, а также с усилиями нового менеджмента по оптимизации расходов. В 2009 г. также все большее влияние на расходы компании начала оказывать проводимая программа модернизации авиационного парка. По отношению к началу года из эксплуатации были выведены 6 самолетов. Доля отечественной техники в парке сократилась с 45 до 38 %

Несмотря на убытки дочерних компаний, составившие в сумме 89 млн. долл., Аэрофлот получил по итогам 9 месяцев чистую прибыль в размере 170 млн. долл., что на 21% выше аналогичного показателя за 9 месяцев 2008 года. Увеличение показателя чистой прибыли и является как следствием снижения цен на авиатопливо, так и проведенных антикризисных мероприятий и началом восстановления спроса на авиаперевозки. Кроме того напомним, что Аэрофлот до сих пор в свои доходы включал роялти (плата иностранных судов за использование воздушного пространства России) и его доля в чистой прибыли довольно велика.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли на конец года, в связи с тем, что компания продолжает включать роялти в свои доходы, как мы уже сказали.
В целом отчетность подтвердила те предпосылки, которые мы закладываем в модель по снижению цен на авиатопливо и снижению затрат на персонал в текущем году. В последующие годы мы считаем, что цены на авиатопливо будут расти вследствие повышения цен на нефть. Мы расцениваем планы Аэрофлота стать перевозчиком №1в России как полнее реалистичные, а также прогнозируем рост пассажирооборота вследствие выхода экономики из кризиса.
Однако на наш взгляд все эти факторы уже учтены в цене.

4) Мосэнерго отчетность за 9 мес. По МСФО

Выручка компании за 3 кв. 2009 выросла незначительно с 18 млрд. рублей в 3 квартале прошлого года до 18,2 млрд. рублей в 3 квартале текущего года.
Компания получила 3 млрд. рублей чистого убытка по МСФО, что в 3 раза больше убытка за 3 квартал 2008 года (- 1 млрд. рублей). Убыток получен в основном из-за разовых статей расходов, связанных с налоговыми платежами. А также данный результат вызван отражением справедливой стоимости инвестиционной собственности в соответствии с тенденциями рынка.

Отметим и тот факт, что Мосэнерго получает убытки уже второй квартал подряд, что частично объясняется сезонным характером ее деятельности.

Между тем, негативным моментом является падение выработки электроэнергии, а также рост себестоимости продукции на 14% в годовом выражении (за 9 месяцев). Причиной роста с/с-ти является увеличение амортизации на 67%.
Рост тарифов на тепло для Москвы в 2010 г. составит 22 %. В ближайшее время ожидается утверждение тарифов на тепло в Московской области на 2010 г.

Вместе с более высокими темпами регулируемых тарифов на электроэнергию в ТГК финансовое положение Мосэнерго выглядит на первый взгляд более защищенным по сравнению с ее основными конкурентами, оптовыми генерирующими компаниями, но и это не способствует росту доходности о компании и она занимает лишь 27 место в группе 6.2.

 

Подписаться… Короткая ссылка:


Добавить комментарий | Оставить комментарий


Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта