Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Обзор отчетности Акрона по МСФО за 3 квартал 2011 года


325

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

В этой передаче мы представляем вашему вниманию отчетность компании «Акрон». Недавно  один из крупнейших отечественных производителей минеральных удобрений компания «Акрон» представила финансовую отчетность за 3 квартал 2011 года по международным стандартам. В этой передаче мы кратко осветим ее основные моменты.

Выручка компании за 3 кв 2011 г. выросла на 43,0% до 46,2 млрд руб.. Чистая прибыль достигла 10,4 млрд руб., более чем удвоившись по сравнению с 3кв 2010 года. Рассмотрим более подробно формирование выручки компании.  

Общий объем отгрузки товарной продукции превысил 4,2 млн тонн, что на 6% выше чем в сопоставимом периоде прошлого года.
Продажи азотных удобрений на 10% превысили результаты 2010 года и составили более 1,5 млн тонн. Продажи сложных удобрений выросли на 12%, достигнув отметки 1,9 млн тонн

Стоит отметить, что увеличению выручки в отчетном периоде в значительной мере способствовал и рост цен на продукцию. Мы видим, что средняя цена условной единицы удобрений выросла на 27%, а аналогичный показатель по всей выпускаемой номенклатуре показал прирост на 35%.

Себестоимость продукции выросла гораздо меньше, нежели выручка – на 28%. Следствием этого стал рост валовой прибыли на 66% - до 21,0 млрд руб.

Прочие расходы компании показали весьма умеренные темпы роста.  Транспортные расходы выросли на 4%, а их доля от выручки сократилась до 8,9%. Коммерческие расходы выросли на 2%,  а их доля от выручки сократилась до 7,2%. В итоге компанией был зафиксирован существенный рост операционной прибыли на 151% до 13,5 млрд руб.

 В блоке финансовых статей обращает на себя внимание существенный рост процентных выплат более чем в 3 раза – до 1,8 млрд руб. Это объясняется достаточно высокой долговой нагрузкой, вызванной необходимостью осуществлять значительные капитальные вложения.

В 3 квартале компания получила разовую прибыль в размере 3,1 млрд руб. Большая ее часть (2,6 млрд руб.) связана с продажей канадских проектов компании. Еще 0,5 млрд руб. это прибыль от инвестирования переданных в ДУ средств компании на фондовом рынке.

Существует еще один нюанс, связанный с финансовыми статьями компании. Это – переоценка ее финансовых активов. Напомним, что на момент составления отчетности «Акрон» владел существенными пакетами акций таких компаний как «Уралкалий» и «Апатит». Доли участия в этих компаниях не позволяют их консолидировать в отчетности, однако из баланса можно легко увидеть их переоценку. В 3 квартале 2011 г. переоценка финансовых активов компании достигла почти  1 млрд рублей. Это составило почти 10% прибыли компании от операционной деятельности. Соответственно, мы ожидаем, что балансовая переоценка финансовых вложений и далее будет увеличиваться до момента продажи этих активов. Возвращаясь к отчету о прибылях и убытках, отметим, что рост цен и объемов реализации привели к тому, что чистая прибыль как от основной деятельности, так и с учетом переоценки  показала существенный рост к сопоставимому периоду прошлого года.  

Отдельно отметим, что уже после отчетной даты вышла новость о сделке по продаже Акроном своей доли в СП с компанией Yara. Эта доля была продана компании Фосагро, заинтересованной в консолидации пакета акций компании Апатит, находящегося на балансе СП. В результате этой сделки Акрон фактически обменял пакет в 10,3% акций Апатит на 5,9% акций Дорогобуж и 3,7% собственных акций. Мы оцениваем этот обмен как равнозначный. В в результате сделки Акрон консолидировал 85% Дорогобужа и почти 13% собственных акций. Собственные акции планируется погасить ближе к лету 2012 года. Мы рассматриваем такие действия компании как позитивные, поскольку они помогут поддержать ROE от основной деятельности на текущем высоком уровне (в 30%).

Вышедшая отчетность сама по себе не сильно изменила нашего представления относительно перспектив компании, а значения ключевых показателей – выручки и чистой прибыли – полностью совпали с нашими прогнозами. На наш взгляд, рынок по-прежнему недооценивает будущие финансовые показатели от операционной деятельности, а потенциальные выгоды от продажи финансовых активов в сегодняшних ценах рынком и вовсе не учтены. В будущем компания планирует стать холдингом, полностью обеспечивающим поставки азотных, фосфатных и калийных удобрений, причем если освоение калийного рудника отстоит во времени на достаточно длительный срок, то получение фосфатного сырья намечено уже на 2012 год. Потенциальная продажа финансовых активов поможет компании значительно сократить свой долг, а масштаб «Акрона» сделает его одним из центров консолидации пока достаточно фрагментированной отрасли по производству азотных удобрений. Мы считаем акции «Акрона» одной из лучших ставок в сегменте производства удобрений – отрасли, спрос на продукцию которой подкреплен базовой потребностью человека в питании.  

Посмотрим теперь на место компании в нашем хит-параде. Компания входит в группу 6.2, занимает там 3 место и входит в число наших приоритетов.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта