Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Обзор отчетности ОАО "Акрон" за 9 месяцев 2010 года


347

Эксперты: Артем Абалов – начальник аналитического управления

Недавно одна из крупнейших компаний в секторе производства минеральных удобрений «Акрон» представила финансовую отчетность за 9 месяцев 2010 года по международным стандартам. В этой передаче мы кратко осветим ее основные моменты.

Выручка компании за 9 месяцев 2010 г. выросла на 14% до 32,4 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 30% до 4 млрд руб., однако стоит отметить, что в 2009 году на показатель чистой прибыли оказала существенное влияние продажа пакета акций ОАО «Сибнефтегаз», в то время как в текущем году подобные операции не проводились. При этом компания продолжила капитализировать проценты по займам, связанным с приобретением калийной лицензии, что увеличило чистую прибыль на 1 415 миллионов рублей. Теперь рассмотрим формирование выручки компании.

Общий объем отгрузки товарной продукции составил 4 018 тысяч тонн, что соответствует показателю за аналогичный период предыдущего года.

  • Продажи сложных удобрений выросли на 6% по сравнению с результатом за 9 месяцев 2009 года до 1 716 тысяч тонн.
  • Продажи аммиака и азотных удобрений снизились на 4% по сравнению с показателем за аналогичный период предыдущего года и составили 1 626 тысяч тонн.
  • Отгрузка продукции органического синтеза и неорганической химии по сравнению с результатом за 9 месяцев 2009 года снизилась на 1% до 676 тысяч тонн.

Увеличению выручки в отчетном периоде способствовал рост цен на продукцию и, прежде всего, на азотные удобрения. Мы видим, что средняя цена условной единицы удобрений выросла на 22%, в то время как аналогичный показатель по всей выпускаемой номенклатуре показал прирост всего на 14%.

Себестоимость продукции выросла чуть выше, нежели выручка - на 16%. Следствием этого стал рост валовой прибыли на 12% - до 12,6 млрд. руб.

Прочие расходы компании удалось удержать на достаточно стабильном уровне. Транспортные расходы хотя и показали рост на 5%, но сократили свою долю от выручки более чем на один процентный пункт- до 12,2%. Коммерческие расходы выросли на 12%, снизив свою долю от выручки на 0,2%. В итоге компанией был зафиксирован рост операционной прибыли на 32% до 5,3 млрд. руб.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание существенный рост процентных выплат более чем в 2 раза - до 376 млн. руб. Это объясняется достаточно высокой долговой нагрузкой, вызванной необходимостью осуществлять значительные капитальные вложения. Существует еще один нюанс, связанный с финансовыми статьями компании. Это - переоценка ее финансовых активов. Напомним, что «Акрон» владеет существенными пакетами акций таких компаний как «Сильвинит» и «Апатит». Доли участия в этих компаниях не позволяют их консолидировать в отчетности, однако из баланса можно легко увидеть их переоценку. В прошлом году за 9 месяцев переоценка финансовых активов компании составила почти 10 млрд рублей. Это более чем в 2 раза превысило прибыль от операционной деятельности компании. В текущем году по итогам 9 месяцев этот показатель пока является отрицательным (-1,1 млрд рублей), однако в 4-м квартале ситуация должна существенно измениться. Основной вклад по данной статье приходится на переоценку пакета акций компании «Сильвинит», чьи бумаги в отчетном квартале подорожали с 20 000 рублей на 26 700 рублей, т.е. более чем на 33%. Соответственно, мы ожидаем, что балансовая переоценка финансовых вложений значительно увеличится. Возвращаясь к отчету о прибылях и убытках, отметим, что крупный единовременный доход, полученный компанией в прошлом году, а также отрицательная переоценка ее финансовых вложений в текущем году по итогам 9 месяцев привели к тому, что чистая прибыль как от основной деятельности, так и с учетом переоценки  показала снижение к предыдущему году.

Вышедшая отчетность сама по себе не сильно изменила нашего представления относительно перспектив компании. Более важным стал пересмотр наших прогнозов относительно векторов цен на удобрения и основных макроэкономических показателей, а также перерасчет базовых ставок по эмитентам и странового спрэда в рамках ставки дисконтирования. Несмотря на небольшое изменение прогнозных финансовых показателей, доходность компании выросла. На наш взгляд, рынок явно недооценивает будущие финансовые показатели от операционной деятельности, а потенциальные выгоды от продажи финансовых активов в сегодняшних ценах рынком и вовсе не учтены. В будущем компания планирует стать холдингом, полностью обеспечивающим поставки азотных, фосфатных и калийных удобрений, причем если освоение калийного рудника отстоит во времени на достаточно длительный срок, то получение фосфатного сырья намечено уже на 2012 год. Потенциальная продажа финансовых активов поможет компании значительно сократить свой долг, а масштаб «Акрона» сделает его одним из центров консолидации пока достаточно фрагментированной отрасли по производству азотных удобрений. Наконец, с повестки дня по-прежнему не снимается размещение ценных бумаг на западных рынках, что увеличит ликвидность акций и откроет новый круг инвесторов.  Мы считаем акции «Акрона» лучшей ставкой в сегменте производства удобрений - отрасли, спрос на продукцию которой подкреплен базовой потребностью человека в питании. 

Посмотрим теперь на место компании в нашем хит-параде. Компания входит в группу 6.2 и занимает там 4 место, и входит в число наших приоритетов.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта