Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Обзор отчетности ОАО "Группа Черкизово" за 2010 год по МСФО


647

Эксперты: Елена Ланцевич – аналитик по акциям

Добрый день, уважаемые зрители! В студии Елена Ланцевич, аналитик Управляющей компании «Арсагера». В этой передаче мы представляем вашему вниманию обзор по вышедшей на этой неделе отчетности по международным стандартам за 2010 г. по одной из крупнейших компаний в секторе производства и переработки мяса «Группы Черкизово». Давайте посмотрим на ее основные моменты.

Выручка в 2010 г. увеличилась на 16% до 1 188 млн дол., чистая прибыль на 20% до 144 млн дол. Таким образом, основные финансовые показатели компании показали достаточно существенный рост, учитывая, тот факт, что Черкизово находилась под негативным влиянием растущих издержек, вызванных, в свою очередь, повышением цен на зерно. Давайте рассмотрим формирование финансовых результатов компании в разрезе ее основных сегментов.

В сегменте «Мясопереработка» рост объема продаж на 9% и средней цены реализации на 8% обеспечили рост выручки сегмента на 15%. Как следствие, показатели валовой и операционной маржи сегмента в отчетном периоде существенно превзошли аналогичные показатели 2009г. Жесткий контроль над себестоимостью и операционными расходами привел к тому, что сегмент «Мясопереработка», традиционно убыточный в последние пару лет, в текущем году показал прибыль, а его чистая рентабельность составила рекордные 3,5%.

В сегменте «Птицеводство» рост объемов продаж составил лишь 5%, а рост цены реализации всего 1%. Это привело к тому, что выручка сегмента показала более скромный рост – 7%. В отличие от предыдущего сегмента здесь зафиксировано снижение как валовой так и операционной маржи, и сокращение прибыли по сегменту на 16%. Помимо возросших издержек вследствие роста цен на зерно, негативный краткосрочный эффект в виде роста затрат оказала и обширная инвестиционная программа по увеличению мощностей, реализуемая в этом сегменте.

На слабую ценовую динамику в сегменте птицеводства в конце 2010 года повлияла возросшая доля импорта в четвертом квартале. Это привело к более высоким складским остаткам у производителей и как следствие оказало негативное влияние на цены.

Однако, принимая во внимание ожидаемую инфляцию на мясо вследствие возросшей себестоимости и решение правительства по сокращению импортных квот по мясу птицы практически наполовину, участники рынка ожидают, что цены в этом сегменте будут повышаться, начиная уже со второго квартала 2011 года.

Наиболее масштабные события происходят в самом маржинальном сегменте «Свиноводство». Здесь в последнее время сосредоточены основные усилия компании, и это начинает приносить результаты. Как мы видим, рост долларовой цены реализации по отношению к 2009 г. составил 4%. Объем реализации продукции резко вырос - на 63%. Это вызвано выходом на полную мощность новых свиноводческих комплексов в Липецке и Тамбове, а также завершением сделки по приобретению и консолидации двух свиноферм в Пензенской и Липецкой областях. Все это позволило увеличить выручку сегмента на 59% – до 222 млн долл., а также повысить валовую и операционную маржу. Прибыль по сегменту практически почти удвоилась, достигнув 69,4 млн дол.

Уже в 2010 году компания смогла улучшить свои позиции на рынке и войти в тройку лидеров среди производителей свинины в России. Более того, она начала строительство еще трех новых современных свинокомплексов, которые планируется запустить уже в 2011-2012 годах. Их совокупная мощность составит 37,5 тыс. тонн свинины в год. Это в свою очередь еще больше укрепит позицию компании на рынке свинины и благоприятно отразится на общих результатах Группы.

В целом консолидированная прибыль от продаж «Группы Черкизово» выросла на 19% до 167 млн дол. Обращает на себя внимание снижение стоимости долга, процентные расходы сократились на 19%, а соотношение чистого долга к собственному капиталу выросло с 86,5% до 91%. В значительной мере компании помогает государственное субсидирование ставок по кредитам, которое составило 88% от долгового портфеля. Мы видим, что средняя эффективная ставка, находившаяся в районе 4% годовых, понизилась еще больше, до 2,5%. Также значительный вклад в формирование чистой прибыли вносит особый порядок налогообложения компаний, занятых в сельскохозяйственном секторе. Низкие эффективные налоговые ставки позволяют компании работать с прибылью, которая в отчетном периоде показала рост на 20% - до 144 млн дол.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно скорректировали свои прогнозы по выручке, что отражает некоторое снижение рублевых цен реализации в 2011-2012г. и более значительно по чистой прибыли, что отражает влияние резкого повышения цен на зерно и другие компоненты корма, которое лишь частично будет компенсировано ростом цен на продукцию.

Тем не менее, мы считаем, что компания в ближайшие годы сможет достаточно высокими темпами наращивать свою чистую прибыль. Этому будет способствовать, прежде всего, активность в наращивании мощностей в самом маржинальном сегменте «Свиноводство»; и активно развивающемся сегменте «Птицеводство», рост цен на мясном рынке, а также сохранение льгот по налогам и субсидирование процентных ставок для компаний сельхозсектора.

По сегменту «Птицеводство возможно в ближайшее время нами будет пересмотрен прогноз финансовых показателей в сторону повышения, так как стало известно о готовящейся сделке по приобретению крупного игрока на рынке мяса птицы компании Моссельпром. Если сделка состоится, то группа сможет побороться за первое место среди производителей мяса птицы в стране.

На наш взгляд, из всех компаний потребительского сектора акции «Группы Черкизово» в данный момент являются одними из наиболее интересных возможностей для вложений.

Посмотрим теперь на место компании в нашем хит-параде. Компания входит в группу 6.3 и занимает там 10 место, не слишком сильно отстает от пятерки лидеров, и потенциально способна войти в число наших приоритетов.

На этом у меня все. Спасибо за внимание, до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта