Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Обзор отчетности ОАО "Нижнекамскнефтехим" за 2010 г. по РСБУ


521

Эксперты: Артем Абалов – начальник аналитического управления

 Добрый день, уважаемые зрители! В студии – Артем Абалов. В этой передаче мы представляем вашему вниманию отчетность компании «Нижнекамскнефтехим». В начале текущей недели  одна из крупнейших нефтехимических компаний Европы, отечественный лидер в области производства синтетических каучуков и пластиков компания «Нижнекамскнефтехим» представила годовой отчет к предстоящему собранию акционеров по итогам 2010г. В этой передаче мы кратко осветим его основные моменты.

Начнем с рассмотрения итогов производственной деятельности. Так как компания на системной основе не раскрывает операционных данных внутри года, единственным источником подобной информации является годовой отчет. Приведенные данные говорят о том, что  общество сумело не только полностью восстановить производство на докризисном уровне, но и превзошло собственные показатели советских времен, достигнув самых высоких в истории компании результатов в части выпуска нефтехимической продукции, в том числе каучуков и пластиков. Это стало прямым следствием выполнения программы стратегического развития, предусматривавшей как запуск новых производств, так и расширение уже действующих мощностей.

Стоит отметить, что продажи на внутреннем и внешнем рынке примерно уравновешивают друг друга в стоимостном выражении, но структуру имеют разную. Если в экспорте преобладающая доля (76%) приходится на каучуки, то на внутренний рынок поставляются, прежде всего, пластики, составившие почти половину всех поставок. В обоих случаях ставка делается на производство и реализацию полимеров – продукции с более высокой добавленной стоимостью, причем на внутреннем рынке продукция компании активно конкурирует с зарубежными производителями.  В конечном счете, строительство новых и модернизация уже имеющихся мощностей позволяет компании вести активную конкурентную борьбу одновременно на внешнем и внутреннем рынках, наращивая ассортимент, качество и объем выпускаемой продукции.

В свете сказанного совсем не удивляет динамика основных финансовых показателей компании Впечатляющий рост продемонстрировала выручка, достигнув отметки 94 млрд руб., что на 57% превышает итоги 2009 г. и на 33% - итоги 2008 г. Факторами роста выручки стали рост объемов реализации продукции и улучшение ценовой конъюнктуры. Себестоимость за те же периоды выросла менее значительно – на 46% и 31% соответственно. К сожалению, в годовом отчете не приведена структура себестоимости по итогам 2010г. – такая информация появится в ежеквартальном отчете компании в середине мая. Можно отметить, что большая ее часть приходится на две статьи – «Сырье и материалы» и «Энергия».  Будучи одним из крупнейших производителей мономеров, компания снижает свою зависимость от внешних поставок, оставаясь, однако крупным потребителем нефти и ряда продуктов ее переработки. Одновременно компания уделяет большое внимание развитию энергосберегающих технологий, а также адаптируется к новым условиям работы на рынке электроэнергии, предполагая в дальнейшем осуществить переход  с розничного на оптовый рынок. Также существенным резервом для роста валовой прибыли, на наш взгляд, должно стать более тщательное планирование ремонтных программ. Раньше остановка мощностей на плановый ремонт оказывала существенное негативное влияние на объемы производства и финансовые результаты. Значительное улучшение конъюнктуры заставляет задуматься о повышении производительности ремонтных работ, и, как следствие, оптимизации их сроков.

В результате сказанного опережающий рост выручки относительно себестоимости привел более чем к удвоению валовой прибыли относительно 2009 г. и превышению на 42% уровня 2008 г.

Прочие расходы компании удалось удержать на достаточно стабильном уровне.

Коммерческие расходы выросли на 27% - существенно меньше, чем выручка и себестоимость, а вот на двухлетнем окне указанные расходы выросли на 39%, опередив рост выручки. Мы связываем это обстоятельство с ростом затрат на сбыт продукции и считаем, что компания и впредь сможет контролировать соотношение коммерческих расходов и выручки в районе 3% в год.

 Гораздо успешнее обстоит дело с управленческими расходами, которые хотя и показали рост на 10% в отчетном году, но сократили свою долю от выручки более чем на полтора процентных пункта- до 3,9%. На двухлетнем окне и вовсе зафиксировано снижение данных расходов в абсолютном выражении. В итоге компанией был зафиксирован более чем четырехкратный рост  прибыли от продаж к 2009 г. до 12,3 млрд руб., что на 64% превышает показатель предкризисного 2008 г.   
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание сокращение процентных выплат по кредитам. Это стало следствием наметившейся еще в 2009 году тенденции к снижению долгового бремени компании. Мы видим, что соотношение чистого долга к собственному капиталу за год сократилось с 47.9% до 28.3%. Также нужно напомнить, что значительная часть долга компании является валютным, т.е. блок финансовых статей компании достаточно чувствителен к изменению курса рубля к доллару. В отчетном периоде  отрицательное сальдо  финансовых статей составило примерно 3 млрд руб., что оказалось на 800 млн рублей больше уровня прошлого года. В итоге прибыль до налогообложения и чистая прибыль многократно превысили уровни прошлых лет. 

Подведем краткие итоги сказанного. Еще в декабрьской передаче, посвященной компании «Нижнекамскнефтехим», мы отмечали переход бизнеса и, как следствие, финансовых показателей на качественно новый уровень. Итоги 2010 года и особенно дальнейшие планы компании дополнительно подкрепляют нашу точку зрения.

На наш взгляд, 2010 год стал годом перелома в развитии «Нижнекамскнефтехима». Масштабная инвестиционная программа, осуществлявшаяся в последние годы за счет кредитных средств, проходит свой пик, что начинает оказывать многостороннее влияние на финансовые показатели. Во-первых, существенно увеличиваются мощности компании; во-вторых, происходит сдвиг от производства мономеров к полимерам - продукции с более высокой добавленной стоимостью, что увеличивает рентабельность работы. В третьих, сокращается долг, и, как следствие, будут снижаться процентные платежи на его обслуживание.  Это означает, что стабильная чистая прибыль компании выходит в иной диапазон. Если раньше чистая прибыль колебалась в районе 2-4 млрд. рублей, то теперь есть все шансы перевести этот показатель в район 10 млрд. рублей и выше, и 2010 год может стать переходным в череде последующих лет с новым диапазоном чистой прибыли. Стоит также отметить, что прошедший год ознаменовался заключением глобальных соглашений о поставках продукции с ведущими мировыми шинными компаниями - крупнейшими потребителями синтетических каучуков. Подобное увеличение объемов закупок должно обеспечить основу для инвестирования средств в дальнейшее развитие каучуковых производств в рамках комплексной стратегической программы развития компании до 2016 года. Кроме того,  в рамках перехода к производству и реализации полимерных материалов в ближайшей перспективе мощности по выпуску пластиков значительно увеличатся за счет организации производств АБС-пластиков – нового продукта, внутренний спрос на который во многом удовлетворяется за счет импорта.

В результате мы повысили собственные прогнозы по выручке на 2011-2012 г.г., стремясь отразить растущие объемы производства и цены на нефтехимическую продукцию. Рост прогнозов составил 16% и 18% соответственно. Что касается чистой прибыли, то за счет контроля над затратами и снижения выплат по долгу рост прогнозов по чистой прибыли составил 56% и 65%. В текущих котировках акций даже после прошедшего прошлогоднего курсового роста этот сценарий еще не учтен. Дополнительным резервом могут стать шаги в направлении улучшения корпоративного управления, стабильность и предсказуемость дивидендных выплат, а также возможное размещение ценных бумаг компании или ее материнской структуры на западных рынках, что увеличит ликвидность акций и откроет новый круг инвесторов.  Мы продолжаем считать акции «Нижнекамскнефтехима»  одной из лучших ставкой в сегменте переработки нефти и нефтехимии и думаем, что положительные тенденции проявятся уже в отчетности за первый квартал текущего года. 

При этом особенно интересными выглядят привилегированные акции компании за счет несоразмерно большого дисконта к обыкновенным. По факту он составляет чуть более 40%, в то время как справедливый дисконт с позиции рационального инвестора, на наш взгляд, должен находиться в районе 28%. Посмотрим на место акций компании в нашем хит-параде. Привилегированные акции компании входит в группу 6.3, занимают там 3 место, уже полтора года входят в число наших приоритетов. Обыкновенные акции чуть менее интересны, находятся на 9 позиции и не входят в число наших приоритетов. 

На этом у меня все. Спасибо за внимание, до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта