Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 01.09.2015 г.


234

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 1 сентября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

Большую часть времени, прошедшего с момента выхода последней передачи, цены на нефть демонстрировали значительное снижение на фоне появления новых сигналов о замедлении китайской экономики, а также данных об увеличении запасов топлива в США. Это привело к тому, что в отчетном периоде нефтяные котировки достигали 6-летнего минимума, опустившись ниже 42 долларов за баррель. Однако 31 августа, на фоне заявлений ОПЕК о готовности начать переговоры с другими производителями нефти для стабилизации рынка, цены резко выросли, превысив 52 доллара за баррель. В итоге, за прошедшие две недели цены на нефть выросли на 8,2%. Нефтяные котировки также поддержал пересмотр данных министерством энергетики США о добычи американской нефти в январе-мае текущего года. Наш прогноз среднегодовой стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Индекс ММВБ за две недели вырос на 1,5% до отметки 1733 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 30 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 10,4. Отметим, что такой высокий уровень не характерен для нашего рынка и обусловлен текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что же касается других стран, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 19,6, при этом P/E индекса S&P500 составляет 19,9.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 882 пункта. Отметим, что на низкое значение этого показателя влияют отрицательные финансовые результаты некоторых эмитентов, входящих в индекс ММВБ, кроме того наблюдается несоответствие привычного соотношения доходностей акций и облигаций. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет -49,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов. Так, в отчетном периоде на снижении индекса отразились финансовые результаты Сбербанка, чистая прибыль которого за первое полугодие упала в 2 раза. Мы ожидаем, что в дальнейшем ситуация на рынке будет исправляться.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 13,3. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 27% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 201 пункт.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 108%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 8%. Денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 1,8%,  отражая обновление ценами на нефть своих многолетних минимумов. Отметим, что в отчетном периоде официальный курс доллара достигал отметки 70 рублей и 75 копеек. Сейчас за доллар США дают 66 рублей и 72 копейки. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде несколько выросли. Международные резервы России по состоянию на 21 августа увеличились на 6,6 млрд долл. и составили 364,6 млрд долл. По сообщению пресс-службы ЦБ, резервы выросли преимущественно под воздействием положительной курсовой переоценки, а также сальдо операций Банка России с банками-резидентами.

За период с 18 по 24 августа, инфляция по оценке Росстата, впервые за месяц ускорилась до 0,1% на фоне девальвации рубля. С начала года рост цен составляет 9,5%. В годовом выражении по состоянию на 24 августа инфляция составила 15,5%. СЛАЙД 9. На данный момент мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция составит 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность выросла на 31 б.п., в муниципальном сегменте - выросла на 13 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 21%, по муниципальному сегменту –  порядка 25%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,5 и 2 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости увеличились на 0,4%, на первичном рынке цены выросли на 1,2%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости показывает снижение на 0,3%, первичный рынок с начала года снизился на 0,7%. Мы ожидаем, что программа стимулирования ипотечных кредитов будет способствовать росту рынка. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


1 комментарий | Оставить комментарий

 Антон Владимирович 10 января 2016 в 23:38

Здравствуйте.
Испытал когнитивный диссонанс, т.к. индекс Арсагеры почти "-50%" и индекс ММВБ должен стоить 882 пункта, но в следующем предложении Вы ожидаете ММВБ увидеть на отметки 2201 пункт.
Для чего тогда нужен индекс Арсагеры?
Если возможно, то прошу прокомментировать мне на электронную почту.
Отдельно хочу сказать спасибо за книгу "Заметки в инвестировании", которую сейчас с упоением читаю.

+1  0

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта