Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 01.11.2011


909

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

В очередной раз одной из европейских стран понизили рейтинг: на этот раз понижение произошло относительно рейтинга Испании. Международное рейтинговое агентство Moody's снизило рейтинг Испании на две ступени  -  дo  "A1"  с  "Aa2", сохранив для рейтинга негативный прогноз.

Вообще же стоит отметить, что ситуация в банковском секторе Европы остается довольно напряженной.  Европейские банки предпочитают  размещать  денежные  средства  в  ЕЦБ,  а  не  выдавать кредиты друг другу. Объясняется это тем, что банки опасаются существенных списаний по облигациям проблемных европейских стран, облигации которых в больших количествах находятся на балансах европейских банков. Как следствие таких списаний у банков контрагентов могут возникнуть существенные проблемы с балансами, что приведет к невозвратим ранее взятых на межбанковском рынке кредитов. В ситуации такого тотального недоверия к европейских банков друг к другу, они предпочитают размещать свободные средства на депозитах в ЕЦБ, нежели кредитовать друг друга. Так объем средств,  размещаемых  банками Европы на  депозитах  в  ЕЦБ вырос до 188 млрд евро, и это по сравнению с тем, что с начала года Средний объем средств банков на депозитах  в ЕЦБ составляет 61 млрд евро.

На этом фоне кредитовать банки приходится самому ЕЦБ.  Так в конце октября ЕЦБ провел  операцию  рефинансирования  банков,  предложив  им кредиты в  неограниченном  объеме  сроком  на  12  месяцев. В последний раз ЕЦБ использовал этот инструмент в декабре 2009 года,  чтобы успокоить рынки. По оценкам,  объем  средств,  привлеченных банками на 12 месяцев, составил 70 млрд евро.

На этом фоне 27 октября завершился ожидаемый всеми инвесторами саммита лидеров Евросоюза в Брюсселе.  Ожидаемый потому что на нем обсуждались направления решения текущих долговых проблем ЕС. 

Наверное, основным итогом переговоров стало соглашение о большем, чем ожидалось ранее, списании греческих долгов. Частные кредиторы Греции заявили, что добровольно принимают номинальное 50-процентное сокращение своих инвестиций.

Помимо обновленного плана спасения Греции, лидеры еврозоны также договорились увеличить объем европейского стабфонда (EFSF), который сейчас составляет 440 млрд евро до 1 трлн евро. Кроме того Европейский фонд финансовой стабильности, оказывающий поддержку обремененным долгами европейским странам, получит право приобретать облигации зоны евро на вторичном рынке. Т.о.  фактически речь идет о возможности денежной эмиссии, на этот раз уже в Европе.

Отмечу кстати, что в США так же возобновились разговоры о третьем раунде т.н. «количественного смягчения», т.е. просто эмиссии денег.

Таким образом, в целом мировые события за последние две недели носили положительную окраску, поскольку в значительной мере прояснили пути выхода из сложившейся ситуации с долгами европейских стран.

Тем не менее с 18 по 31 октября стоимость нефти снизилась на 5,8% и составила 108,46 долл. за баррель. Новостей позволяющих нам изменить свои прогнозы по ценам на нефть не выходило. Наш текущий прогноз по стоимости барреля нефти вы можете видеть на своих экранах.

Индекс ММВБ за последние две недели подрос на 6,8%, не смотря на снижение цен на нефть. Капитализация фондового рыка составляет 26,5 трлн руб. Коэффициент P/E таким образом вырос с 6,1 до 6,5. При этом, по нашему мнению, справедливым является P/E равный 9,2, что предполагает рост капитализации российского фондового рынка еще на 41%. Кстати в последние две недели возобновились разговоры ведущих инвестиционных банков мира, по поводу того, что по сравнению с фондовыми рынками других стран с развивающейся экономикой, российский фондовый рынок недооценен как раз на 50%.

Соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка на текущий момент составляет 81%, опустившись с 86% двумя неделями ранее. Тем не менее, это по-прежнему является очень высоким уровнем. Такое высокое соотношениепоказывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».

Такая низкая оценка тем более удивительна, на фоне достаточно благоприятной статистике по развитию российской экономики.

Так инвестиции в основной капитал  в  России  в сентябре 2011 года выросли на 8,5% по сравнению  с  сентябрем  2010  года. Всего за январь-сентябрь 2011 года инвестиции увеличились на 4,8% в годовом выражении.  При этом рост ВВП РФ в  сентябре  ускорился  до  5,7%,  за  9  месяцев  составил  4,2%.  Такое ускорение роста ВВП произошло благодаря увеличению как потребительского спроса (оборот розничной торговли в сентябре увеличился на 0,6%), так и инвестиционного спроса. Кроме того,  хороший  рост  в  сентябре,   демонстрировали сельское хозяйство и строительство.

Еще одной позитивной новостью для отечественного фондового рынка является существенный прогресс переговоров по вступлению России в ВТО. В результате сейчас властями озвучивается, что окончание процесса присоединения России к ВТО может произойти уже 15 декабря. Для отечественного фондового рынка это может быть крайне позитивным сигналом, поскольку по высказываниям иностранных инвесторов, для них вступление России в ВТО может послужить определенным триггером для инвестирования капитала в российских фондовый рынок (как это произошло в 2005 году после присвоения России инвестиционного рейтинга со стороны международных рейтинговых агентств). При этом у нас есть очень большие сомнения в том, что плюсов для Российской экономики от вступления в ВТО будет больше чем минусов. Тем не менее для российского фондового рынка это скорее всего будет очень позитивной новостью.

Что касается курса рубля, то за прошедший период рубль вырос на 2,1. При этом доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка начали снижаться.

Международные резервы России с 07 по 21 октября выросли на 4,2 млдр долл. до уровня в 514,6 млрд долл.

За прошедшие две недели потребительские цены выросли на 0,2%. Таким образом с начала года инфляция достигла 4,9%. В годовом выражении индекс потребительских цен снизился уже до уровня 6,9%. Мы по прежнему считаем, что инфляция в этом году составит 7,2%, что несколько выше чем ожидания ЦБ (7%).

Что касается рынка облигаций, то за отчетный период доходности на нем снизились: в корпоративном сегменте на 42 базисных пункта, в муниципальном – на 29 базисных пунктов. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаемснижения уровня процентных ставок на 27,4%, а по муниципальному – на 28,3%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации –  наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 , составляет чуть более 5 лет, а в группе 5.2 – 3,5 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с момента нашей предыдущей передачи цены на недвижимость на вторичном рынке Петербурга выросли на 0,34% (с начала года на 6,0%), на первичном рынке – на 0,26% (с начала года рост составил 8,0%).

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта