Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 02.12.2014 г.


108

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 2 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии – Владислав Корсунский.

За прошедшее с выхода последней передачи время цены на нефть снизились на 7.7%, сейчас баррель нефти стоит 71 доллар 40 центов, это минимальное значение цены на нефть за последние 5 лет. Текущее снижение стоимости нефти связано с решением стран ОПЕК на заседании 27 ноября сохранить квоты на добычу на уровне в 30 млн. баррелей в сутки. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах, мы считаем, что в обозримом будущем цены на нефть будут стремиться к отметке 100 долларов за баррель. В настоящий момент наш прогноз среднегодовой цены на нефть на 2015 год находится на пересмотре. Мы планируем представить его в конце текущего года. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Индекс ММВБ за 2 недели вырос на 4.7% до отметки 1578 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 26,2 трлн. рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4.6. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет порядка 10, а стран с развитой экономикой – в среднем 15, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 20.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2014 года является P/E, равный, как минимум, 7.1, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 54% выше текущих значений. На конец 2014 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 423 пункта.

Сейчас наш прогноз по росту прибыли российских компаний в 2014 году составляет 14%.Таким образом, если P/E на конец 2014 года будет таким же, как и на конец 2013 года, то капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на те же 14%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 825 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 1 609 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет около 2 %. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Кроме того, сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 115%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает воздерживаться от приобретения активов. Иными словами, мы считаем, что сейчас отечественный фондовый рынок недооценен.

Мы ожидаем, что по итогам 2014 года рост денежной массы составит около 10%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

За время, прошедшее с момента выхода последней передачи, произошел обвал курса рубля – его падение составило 19%. Таким образом, курс рубля вновь обновил свой исторический минимум. Сейчас за доллар США дают 51 рубль 81 копейку. На наш взгляд, текущее ослабление рубля связано, прежде всего, с негативной динамикой цены на нефть. Среди прочих факторов стоит отметить риск введения новых санкций в отношении России, а также повышенный спрос на иностранную валюту со стороны банков и населения. На данный момент наш прогноз среднегодового курса доллара на 2015 и 2016 года находится на пересмотре, мы представим его до конца текущего года.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде выросли. Международные резервы России по состоянию на 21 ноября снизились на 1 млрд долл и составили 420.4 млрд долл.

За период с 18 по 24 ноября 2014г. индекс потребительских цен, по оценке Росстата, составил 100,3%, с начала ноября - 101%, с начала года - 108,2%. В годовом выражении инфляция по состоянию на 24 ноября составила 8,9%. Таким образом, годовое значение инфляции уже превысило прогнозируемый нами уровень в 7%. Обновленный прогноз по инфляции на ближайшие годы мы представим до конца текущего года.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность выросла на 60 б.п., в муниципальном – выросла  на 63 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок порядка 24%,  по муниципальному – порядка 29%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3.8 и 3.3 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие 2 недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,8%, на первичном – выросли на 0,3%. По нашему мнению, рост цен на рынке недвижимости связан с ускорением темпов девальвации национальной валюты. С начала этого года цены на вторичном рынке недвижимости Петербурга выросли на 6.5%, на первичном - выросли на 6.1%. Мы ожидаем, что в 2014 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге вырастут на 9.0%.

Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта