Макромониторинг 03.12.2013

Эксперт: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

  • 6
  • 281

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 3 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

За прошедшие две недели цены на нефть выросли на  2,7%, сейчас баррель нефти стоит 111,24 USD. Обращу Ваше внимание на то, что мы пересмотрели и продлили до 2016 года линейку макроэкономических прогнозов. Так прогноз цен на нефть на период до 2015 года не изменился. В 2016 году мы ожидаем, что среднегодовая цена нефти марки Brent составит почти 115 долларов за баррель. Таким образом, мы по-прежнему считаем, что в ближайшие годы цены на нефть будут находиться в диапазоне 105-115 долларов за баррель. Индекс ММВБ за две недели снизился на 2,7%, до уровня в 1 474 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас  26,1 трлн руб.

При текущих котировках коэффициент P/E российского фондового рынка равен  4,6. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 17,5.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2014 года является P/E, равный как минимум 7,4, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 77% выше текущих значений. На конец 2014 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 606 пунктов

Сейчас наш прогноз по росту прибыли российских компаний в 2014 году составляет 14%. Таким образом, если P/E на конец 2014 года будет таким же, как и сейчас, то капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на те же 14%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 680 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 590 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 76%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

 Кроме того сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 109%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами, мы считаем, что сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.

Мы ожидаем, что по итогам 2014 года рост денежной массы составит более 13% (почти 16% в 2013 году). Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

 

 Что касается рубля, то, его курс  за прошедшие две недели, снизился на 2,0%. Сейчас за доллар США дают 33,23 рубль. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка почти не изменяются и находятся на довольно низких уровнях. Здесь же обращу Ваше внимание на изменение прогноза по курсу рубля на 2015 год и продление прогноза до 2016 года.  Международные резервы России с 8 по 22 ноября снизились на 4,9 млрд долл. до уровня в 505,9 млрд долл.

 За период с 19 по 25 ноября индекс потребительских цен вырос на 0,1%. С начала этого года инфляция составила 5,7%, в то время как за аналогичный период прошлого года ее значение находилось на уровне 6,0%. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен сейчас составляет 6,3%. Напомню, именно такое значение и и прогнозировали с самого начала этого года. Мы немного пересмотрели наш прогноз по инфляции на ближайшие годы. Сейчас мы ожидаем, что по итогам 2014 года инфляция снизится до уровня в 5,3%, чему в немалой степени будет способствовать заморозка тарифов естественных монополий.

 Что касается рынка облигаций, то за прошедшие две недели, в корпоративном сегменте доходность выросла на 23 б.п., в муниципальном – на 43 б.п.. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 22%, а по муниципальному – на 27%.

Как следствие, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – это наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет  4,5 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилья снизились на 0,2%, на первичном – на 0,1%. Таким образом, с начала года цены на вторичном рынке недвижимости Петербурга не изменились,  на первичном выросли  на 7,8%. Здесь же обратим Ваше внимание на то, что мы обновили прогноз цен на недвижимость в Санкт-Петербурге. В соответствии с новым прогнозом мы ожидаем, что цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге вырастут по итогам 2014 года на 9,0%.

 

Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания.

Видеоканалы компании:

Поля, отмеченные «*» обязательны к заполнению