Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 04.08.2015 г.


51

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 4 августа, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За прошедшие две недели падение цен на нефть превысило 11%. Сейчас баррель нефти стоит 49,5 долларов. Инвесторы в настоящее время ожидают значительного увеличения предложения топлива на рынке из-за поступления на него иранской нефти после снятия санкций с Ирана. Кроме того, на рынке продолжают нарастать опасения по поводу ослабления спроса на нефть со стороны Китая на фоне новых сигналов замедления китайской экономики. Также давление на нефтяные котировки оказывает восстановление добычи на месторождениях сланцевой нефти в США.  В отчетном периоде мы пересмотрели свой прогноз цен на нефть. Наши ожидания по поводу среднегодовой стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 58,5 долларов. Мы ожидаем роста цен на нефть до 71 и 84 долларов за баррель в 2016 и 2017 годах соответственно. В дальнейшем мы считаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-100 долларов за баррель.  При прогнозировании макроэкономических показателей ожидаемые нами цены на сырье являются входящими параметрами.

Индекс ММВБ за две недели вырос на 2,3% до отметки 1664 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 28,9 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 10,1. Отметим, что такой высокий уровень не характерен для нашего рынка и обусловлен текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что же касается других стран, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 13, стран с развитой экономикой – на уровне 19, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1078 пунктов. Отметим, что на низкое значение этого показателя влияют отрицательные финансовые результаты некоторых эмитентов, входящих в индекс ММВБ, кроме того наблюдается несоответствие привычного уровня доходностей акций и облигаций. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет -35,2%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов. Мы ожидаем, что в дальнейшем ситуация на рынке продолжит исправляться.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 13,3. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 32% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 191 пункт.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 113%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. После обновления наших макромоделей мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 8%. Денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс упал на 9%. Сейчас за доллар США дают 62 рубля и 47 копеек. Наш  обновленный прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В отчетном периоде давление на рубль оказывала негативная динамика нефтяных котировок. Резкое ослабление рубля привело к тому, что Центробанк принял решение с 28 июля приостановить операции в рамках пополнения международных резервов. Отметим, что по данным Банка России, регулятор скупил в июле валюты в объеме 3,8 млрд долл., за май-июль объем покупок ЦБ превысил 10 млрд долл. Также ослабление рубля спровоцировало принятое Центробанком решение о снижении ключевой ставки  с 3 августа с 11,5% до 11,0%. По заявлению регулятора, решение было принято с учетом существенных рисков охлаждения экономики несмотря на некоторое увеличение инфляционных рисков.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, на этом фоне несколько выросли. Международные резервы России по состоянию на 24 июля сократились на 1,6 млрд долл. и составили 358,3 млрд долл.

За период с 21 по 27 июля, инфляция, по оценке Росстата, оказалась нулевой. Неделей ранее потребительские цены выросли на 0,1%. За весь июль инфляция составила 0,8% по сравнению с 0,5% в июле прошлого года; с начала текущего года цены выросли на 9,4%. В годовом выражении по состоянию на 1 августа инфляция составила 15,6%. На данный момент мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция снизится до 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном и муниципальном сегментах доходность снизилась на 6 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 19%, по муниципальному сегменту –  порядка 24%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,7 и 1,9 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости снизились на 0,2%, на первичном рынке цены упали на 2,1%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости показывает снижение на 0,1%, на первичном рынке падение цен составляет 3,6%. Мы ожидаем, что текущее охлаждение рынка в ближайшее время сменится ростом, этому будет способствовать программа стимулирования ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта