Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 05.03.2013


183

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 5 марта, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

Прошедшие две недели мировые рынки находились под давлением двух неприятных новостей. Первая - новость о возможном скором прекращении программы стимулирования. В результате публикации протоколов с последнего заседания ФРС США выяснилось, что ФРС рассматривалась возможность скорого завершения программы так называемого количественного смягчения. Однако официальные представители ФРС поспешили заверить инвесторов, что никакого преждевременного прекращения программы стимулирование не произойдет. 

Второй неприятной новостью явился тот факт, что администрации США не удалось договориться по реформам в сфере госрасходов и налоговой системе. Как следствие, начиная с 1 марта произошел автоматический секвестр бюджета США. Как ожидается, это приведет к замедлению роста ВВП США на 0,6 п.п.

Под бременем столь негативных новостей мировые фондовые и товарные рынки снижались.

Так с момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 7,1%. Сейчас баррель нефти стоит 110,2 USD.

 Наш прогноз цен на нефть на ближайшие два года прежний, вы можете видеть его на своих экранах. 

Вслед за ценами на нефть индекс ММВБ по итогам двух недель так же снизился. Снижение составило 3%. Таким образом, с начала года индекс снизился 0,8%. Капитализация российского фондового рынка равняется 25,9 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 4,4. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2013 года является P/E, равный как минимум 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 104% выше текущих значений. На конец 2013 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 986 пунктов.

При этом, по нашим расчетам, прибыли российских компаний вырастут в 2013 году на 21%. Таким образом, если P/E на конец 2013 года будет таким же как и на конец 2012, то капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на тот же 21%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 752 пункта.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 787 пункта. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 90%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Кроме того, сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 103%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами, мы считаем, что сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.

Мы ожидаем, что по итогам 2013 года рост денежной массы составит порядка 16%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Что касается рубля, то его курс за прошедшие две недели, снизился на 2,2%, сейчас за доллар США дают 30,79 рублей. Наш прогноз курса рубля на ближайшие два года вы можете видеть на своих экранах. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, с момента выхода последней передачи немного подросли.  Международные резервы России с 8 по 22 февраля по снизились на 8,5 млрд долл. до уровня в 524 млрд долл.

За период с 19 по 25 февраля 2013г. индекс потребительских цен составил 0,2%. С начала этого года инфляция составила 1,5%, против 0,9% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских продолжил ускоряться и сейчас составляет 7,2%. Наш текущий прогноз предполагает, что по итогам года индекс потребительских цен составит 6%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода предыдущей передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 3 базисных пунктов, в муниципальном выросла на 18. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 24%, а по муниципальному – на 26%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет  4 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то со времени выхода предыдущей передачи, цены на вторичном рынке выросли на 0,2%, на первичном снизились на те же 0,2%. В соответствии со скорректированным прогнозом, мы ожидаем, что в 2013 году рост цен на недвижимость в Санкт-Петербурге составит 9%.

Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта