Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 07.07.2015 г.


72

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

За прошедшие две недели цены на нефть упали почти на 9%. Сейчас баррель нефти стоит 55 долларов и 95 центов. Одной из причин падения стоимости нефти выступили сообщения о том, что «шестерка» международных посредников и Иран выработали основной текст соглашения по иранской ядерной программе. Ожидается, что переговоры закончатся 10 июля, тогда же будет согласован итоговый документ. Напомним, в случае положительных итогов переговоров и снятия санкций с Ирана, страна может увеличить экспорт нефти вдвое в течение шести месяцев. Другим фактором снижения стоимости нефти выступили опасения спада в европейской экономике из-за обострения кризиса в Греции. Накануне в стране прошел референдум, по итогам которого ее граждане отвергли предложения международных кредиторов, что вызвало рост опасений спада европейской экономики и снижения потребления топливного сырья Европой.  Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Сейчас мы считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Отдельно отметим, что по итогам июля мы планируем провести ревизию нашего прогноза. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

 Индекс ММВБ за две недели снизился на 3% до отметки 1621 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 28 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 10,7. Отметим, что такой высокий уровень не характерен для нашего рынка и обусловлен текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что же касается других стран, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 13,2, стран с развитой экономикой – на уровне 19,2, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,2.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 969 пунктов. Отметим, что на низкое значение индекса влияют отрицательные финансовые результаты некоторых эмитентов, входящих в индекс ММВБ. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ превышает -40%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов, а также остающейся на высоком уровне доходностью гособлигаций. Мы ожидаем, что в дальнейшем ситуация на рынке продолжит исправляться.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 13,4. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 26% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 037 пунктов.

 Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 116%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 12%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс упал на 5,1%. Сейчас за доллар США дают 56 рублей и 41 копейку. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В отчетном периоде рубль снижался под влиянием падающей нефти. Также свой вклад внес долговой кризис в Греции: это вызвало опасения оттока капитала с развивающихся рынков.

Тем не менее, доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, на этом фоне снизились. Международные резервы России по состоянию на 12 июня выросли на 1,4 млрд долл. По сообщению пресс-службы ЦБ, резервы выросли в результате положительной курсовой и рыночной переоценки и покупки иностранной валюты Центробанком на внутреннем валютном рынке.

За две недели, закончившиеся 29 июня, инфляция, по оценке Росстата, составила 0,1%. За весь июнь инфляция составила 0,2%. С начала года потребительские цены выросли на 8,5%. В годовом выражении по состоянию на конец июня инфляция замедлилась до 15,3%. СЛАЙД 9. На данный момент мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция снизится до 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 83 б.п., в  муниципальном сегменте доходность выросла на 8 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 16%, по муниципальному сегменту –  ожидаем снижения порядка 20%.  

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,5 и 2,2 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости снизились на 0,2%, на первичном же рынке цены выросли на 2%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости снизился на 0,3%, на первичном рынке падение цен составляет 2,2%. Мы ожидаем, что текущее временное охлаждение рынка в ближайшее время сменится ростом вследствие запущенной программы стимулирования ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта