Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 09.02.2016 г.


84

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 9 февраля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 6,1%. Сейчас баррель нефти стоит 32 доллара и 88 центов. Нефтяные котировки в отчетном периоде поддержали слухи о появлениях договоренностей между некоторыми крупными странами-производителями нефти относительно сокращения добычи. Кроме того, в конце января прошло заседание ФРС США, по итогам которого процентная ставка не была повышена. Так как ожидалось повышение ставки, товарные рынки отреагировали на эту новость позитивно.

Отметим, что в отчетном периоде нами был утвержден обновленный прогноз стоимости нефти на ближайшие годы, который Вы можете видеть на своих экранах. Вместе с этим, нами был проведен пересмотр прогнозов основных макропоказателей.

Индекс ММВБ с момента выхода последней передачи увеличился на 1,6% до отметки 1 744 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 29,9 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 8,4. Следует отметить, что это довольно высокий уровень, не характерный для нашего рынка, обусловленный преимущественно текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 11,4, стран с развитой экономикой – на уровне 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,4.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1 276 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас около -27%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2016 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 10,4. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 24% выше текущих значений. На конец 2016 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 170 пунктов.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 120%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 7%.

 Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 1,6%. Сейчас за американский доллар дают 76 рублей и 86 копеек. Прежде всего, укрепление рубля было обусловлено положительной динамикой цен на нефть. Поддержку национальной валюте в отчетном периоде также могли оказать итоги заседания российского Центробанка 29 января. Банк России принял решение сохранить ключевую процентную ставку на уровне 11% с учетом стабилизации месячных темпов роста потребительских цен на высоком уровне. Наш обновленный прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде снизились. Международные резервы России по состоянию на 1 февраля увеличились  на 3,3 млрд долл. и составили 368,3 млрд долл. По данным ЦБ, международные резервы выросли в результате положительной переоценки, а также возврата Банку России банками-резидентами средств в иностранной валюте и монетизации золота.

За период с 26 января по 1 февраля, инфляция по оценке Росстата, составила 0,2%, неделей ранее цены также выросли на 0,2%. В целом за январь инфляция составила 1%. В январе 2015 года потребительские цены выросли на 3,9%, таким образом, в годовом выражении по состоянию на 1 февраля инфляция замедлилась до 9,8%. СЛАЙД 9. Наш текущий прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.

 Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 24 б.п., в муниципальном сегменте доходность снизилась на 43 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 12%, по муниципальному сегменту –  порядка 20%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,2 и 2 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, цены на вторичном рынке жилой недвижимости увеличились на 0,3%, на первичном рынке цены выросли на 0,35%. По нашему мнению, в текущем году можно ожидать роста цены на вторичном рынке с начала года на 8,3%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта