Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 11.09.2012


269

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Здравствуйте, уважаемые зрители. В эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

Главной новостью за прошедшие две недели, оказавшей существенное влияние на настроение инвесторов, стало объявление ЕЦБ новой программы скупки гособлигаций проблемных стран еврозоны на вторичном рынке. С помощью новой программы скупки гособлигаций Центробанк надеется побороть чересчур высокие ставки по гособлигациям, которые страдают от долгового кризиса европейских стран.

Самым приятным нюансом этой программы для инвесторов стал тот факт, что объем интервенций будет неограниченным.

Добавим к этому ожидания по запуску третьего раунда печатания денег в США и тот факт, что власти Китая на прошлой неделе одобрили инфраструктурные проекты, оценивающиеся в 157 млрд  долл., и причины оптимизма инвесторов становятся очевидны.

Наше мнение о том, что иного выхода справиться с долговым кризисом иначе как с помощью денежной эмиссии у стран с развитой экономикой не существует, подтверждается. Это заставляет нас крайне позитивно смотреть на перспективы цен на товарных рынках и на рынках реальных активов.

Что касается товарных рынков и, прежде всего, цен на нефть, то за последние две недели цены на нефть выросли на 1%. Сейчас баррель нефти стоит 114,5 USD

Что касается будущего, то наш прогноз цен на нефть на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах.  

Вслед за ценами на нефть вырос и индекс ММВБ. По итогам двух недель рост индекса составил почти 2% (с начала года индекс вырос всего на 5,3%). Капитализация российского фондового рынка равняется 26,1 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,3. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E, равный 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 69% выше текущих значений. Наш прогноз индекса ММВБ на конец 2012 года составляет 2 490 пунктов.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 370 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 61%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит 22%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 95%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношениепоказывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами, сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.

Что касается курса рубля, то  за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, его курс вырос на 0,6%. Сейчас за доллар США дают 31,68 рубля. Наш прогноз курса рубля на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах . Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, за прошедшие две недели существенно снизились. Международные резервы России с 17 по 31 августа выросли на 6,7 млрд долл. до уровня в 514,6 млрд долл.

Индекс потребительских цен за период с 28 августа по 3 сентября вырос на 0,2%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составляет 4,8%, против 4,7% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен, как мы и прогнозировали, продолжил ускоряться и сейчас составляет 6,2%  в годовом выражении. Мы ожидаем, что ускорение инфляции скоро закончится , и по итогам года индекс потребительских цен составит 6,3%. Официальный прогноз правительства по инфляции на 2012 год равняется 5-6%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода предыдущей передачи,  в корпоративном сегменте  -  доходность снизилась на 1 базисный пункт, в муниципальном - выросла на 7 базисных пунктов. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 32%, а по муниципальному – на 34%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет чуть более 4 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели цены на вторичном рынке выросли на 0,35%, на первичном снизились на 0,3%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 6,6% и 11,4% соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит 15%.

На этом у меня все. Спасибо за внимание. До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта