Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 12.05.2015 г.


56

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 12 мая, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За прошедшее с выхода последней передачи время цены на нефть выросли почти на 5%. Сейчас баррель нефти стоит 65 долларов и 10 центов. Инвесторы по-прежнему проявляют обеспокоенность боевыми действиями в Йемене, что поддерживает нефтяные цены. Другими причинами роста цен на нефть являются снижение запасов нефти в США, а также сокращение числа эксплуатируемых американских буровых установок. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Индекс ММВБ за две недели вырос почти на 2% до отметки 1708 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 29,5 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 9,5. Для сравнения, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 13, стран с развитой экономикой – на уровне 19, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 20,6.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1 122 пункта. Отметим, что на данный момент мы наблюдаем несоответствие уровня доходностей долгового и долевого рынков. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ превышает -34%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. Текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется чрезмерно высоким уровнем доходности государственных облигаций.

Наш текущий прогноз процентных ставок показывает, что справедливым для российского фондового рынка на конец 2015 года является P/E, равный, как минимум, 11,9. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 25% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 135 пунктов.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 107%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 12%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то его курс за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, укрепился на 1,4%. Сейчас за доллар США дают 50 рублей и 75 копеек. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Основной причиной укрепления рубля в отчетном периоде был рост цен на нефть. Кроме того, отметим представленную накануне Федеральной Таможенной Службой статистику импорта товаров из стран дальнего зарубежья. По данным ведомства, падение импорта в стоимостном выражении в апреле ускорилось с 35% до 42% год к году. Стоимостной объем импорта товаров из стран дальнего зарубежья составил 13,3 млрд долл. и по сравнению с мартом текущего года снизился на 8,5%. Кроме того, необходимо отметить достаточно консервативное решение Совета Директоров Центробанка о снижении ключевой ставки на 1,5 п.п. до 12,5% в то время как рынок ожидал более сильного снижения, что в свою очередь, могло поддержать курс рубля.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, за две недели несколько выросли. Международные резервы России по состоянию на 5 мая выросли на 8 млрд долл. и составили 358,5 млрд долл. По сообщению пресс-службы Банка России, резервы выросли главным образом вследствие положительного сальдо операций ЦБ с банками-резидентами в иностранной валюте, а также под влиянием  положительной курсовой переоценки.

В последние две недели, закончившиеся 5 мая, инфляция по оценке Росстата находилась на уровне 0,1%. Стоит отметить, что за апрель текущего года инфляция составила всего 0,5% по сравнению с 0,9% в апреле прошлого года. С начала этого года рост цен составляет 8%. В годовом выражении инфляция по состоянию на 5 мая замедлилась до 16,4%. Сейчас мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция замедлится до 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 44 б.п., в  муниципальном сегменте – доходность снизилась на 73 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок порядка 19%,  по муниципальному – порядка 20%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,6 и 2 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,3%, на первичном же рынке цены выросли на 0,5%. С начала этого года рост цен на вторичном рынке недвижимости составляет 1,3%, на первичном рынке падение цен составляет 1,6%. Текущее охлаждение рынка связано с ажиотажным спросом в конце прошлого года, а также с ужесточением условий выдачи ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

 

 

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта