Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 13.10.2015 г.


71

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 13 октября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

В последние две недели на рынке нефти наблюдалась высокая волатильность.  После 46 долларов в конце сентября, цена за баррель топлива на прошлой неделе достигала 54 долларов, а к понедельнику скорректировалась до 50 долларов за баррель. В итоге нефтяные котировки за прошедшие две недели выросли на 8,5%. Положительную динамику цен на нефть обусловил целый ряд факторов, среди которых рост напряженности на ближнем востоке, новые данные о сокращении объемов добычи топлива в США, а также ряд заявлений представителей ОПЕК о скором росте нефтяных цен вследствие сокращения инвестиций добывающими компаниями и роста спроса на топливо. Наш прогноз среднегодовой стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.

Индекс ММВБ за две недели вырос на 5,8% до отметки 1710 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 30 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 9,5. Столь высокий уровень не характерен для нашего рынка и обусловлен текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что же касается других стран, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 10,9, стран с развитой экономикой – на уровне 17,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,3.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 966 пунктов. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет -43,5%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов и высоким уровнем процентных ставок на долговом рынке.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 12,5. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 31% выше текущих значений. На конец текущего года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 243 пункта.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 111%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 8%. Денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс вырос на 7,2%. Сейчас за доллар США дают 61 рубль и 15 копеек. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Основным фактором укрепления рубля в отчетном периоде стал рост цен на нефть. Кроме того, на фоне разочаровывающих данных с американского рынка труда, инвесторы стали ожидать, что повышение ставки ФРС будет отложено на более поздний срок. Это вызвало приток средств на развивающиеся рынки, оказав давление на курс доллара. Также национальную валюту поддержала опубликованная накануне оценка платёжного баланса страны за 9 месяцев текущего года. По данным ЦБ, профицит счета текущих операций за этот период вырос на 13,2% до 49,9 млрд долл. Кроме того, впервые с 2010 года в России по итогам III квартала зафиксирован небольшой приток капитала в объеме 5,3 млрд долл., который может быть обусловлен как возобновлением внешних заимствований российскими компаниями, не попавшими под санкции, так и частичной репатриацией в страну капитала, имеющего отечественное происхождение. За 9 месяцев текущего года чистый отток капитала из страны составил 45 млрд долл. по сравнению с 77 млрд долл. годом ранее.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде значительно снизились. Международные резервы России по состоянию на 2 октября выросли на 1,2 млрд долл. и составили 370,2 млрд долл. По информации Центробанка, резервы выросли преимущественно в результате положительного сальдо по операциям Банка России в иностранной валюте с банками-резидентами.

За период с 29 сентября по 5 октября, инфляция по оценке Росстата, составила 0,1%. Неделей ранее рост цен также составил 0,1%. В годовом выражении по состоянию на 5 октября инфляция снизилась до 15,6%. За период с начала года по 5 октября инфляция составляет уже 10,5%, что ставит под угрозу наш прогноз по инфляции на текущий год в 11,7%.

 Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, на фоне укрепления рубля в корпоративном сегменте доходность снизилась на 13 б.п., в муниципальном сегменте - снизилась на 20 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 24%, по муниципальному сегменту –  порядка 27%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,4 и 2,3 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости не изменились, на первичном рынке цены снизились на 0,15%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости показывает снижение на 0,9%, первичный рынок с начала года вырос на 0,4%. Данные цифры ставят под сомнение наш прогноз, в рамках которого в текущем году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года должны были вырасти примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

 

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта