Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 15.04.2014


370

Эксперты: Артем Абалов – начальник аналитического управления

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 15 апреля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии – Артем Абалов.

За прошедшее с выхода последней передачи время цены на нефть незначительно выросли на 0,5%, сейчас баррель нефти стоит 107,35 USD. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах, мысчитаем, что цены на нефть будут находиться в диапазоне 105-115 долларов за баррель.Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые укладываются в наш прогноз. Индекс ММВБ за 2 недели упал на 1,8%  до уровня в 1345 пунктов на фоне сохранения напряженности на Украине. Капитализация Российского фондового рынка составляет  сейчас 23,8 трлн рублей.

При текущих котировках коэффициент P/E российского фондового рынка равен 4,2. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – в среднем 15, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 23.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2014 года является P/E, равный как минимум 7,1, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 69% выше текущих значений. На конец 2014 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 276 пунктов.

Сейчас наш прогноз по росту прибыли российских компаний в 2014 году составляет 14%.Таким образом, если P/E на конец 2014 года будет таким же, как и на конец 2013 года, то капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на те же 14%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 714 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний,полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 1 973 пункта. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 47%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Кроме того сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 128,0%. Столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает воздерживаться от приобретения активов. Иными словами, мы считаем, что сейчас отечественный фондовый рынок недооценен.

Мы ожидаем, что по итогам 2014 года рост денежной массы составит более  14%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

 

Что касается рубля, то, его курс  за время, прошедшее с момента выхода последней передачи упал почти  на 2,5%. Сейчас за доллар США дают 35,98 рублей. На наш взгляд, снижение курса вызвано обострением геополитических конфликтов и угрозой расширения санкций против России.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка в отчетном периоде, несколько возросла. Международные резервы России на 4 апреля сократились на 12,7 млрд долл., составив 473,9 млрд долл. Такую динамику резервов мы связываем с проведением интервенций Банком России.

За период с 1 по 7 апреля 2014г. инфляция по оценке Росстата, составил 0,2%, с начала апреля - 0,2%, с начала года 2,6%. Исходя из данных Росстата, в годовом выражении индекс потребительских цен составил 6,9%.

Замедлению темпов инфляции  в немалой степени будет способствовать заморозка тарифов естественных монополий. В то же время более сильная девальвация национальной валюты будет стимулировать инфляционные процессы. Эффект, по нашему мнению, будет заключаться в повышении прогноза приблизительно на 0,5%. Мы считаем, что по итогам года инфляция составит 5,8%.

Что касается рынка облигаций, то за время прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность выросла на 15 б.п., в муниципальном – снизилась на 6 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими.Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок порядка 22,4%, а по муниципальному – снижения на 17,7%. В ближайшее время мы планируем обновить модели прогнозирования процентных ставок, исходя из новых прогнозов валютных курсов.

Как следствие, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – это наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет 4,4 и 2,6 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие 2 недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 1,12%, на первичном – снизились на 0,4%. С начала этого года цены на вторичном рынке недвижимости Петербурга выросли на 3,1%,  на первичном  - на 3,1%.Мы ожидаем, что в 2014 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге вырастут на 9,0%.

Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания!

Подписаться…


2 комментария | Оставить комментарий

 УК Арсагера 22 апреля 2014 в 14:43

Николай, добрый день!
Да, был произведен перерасчет индекса Арсагеры за последние 9 мес. К сожалению, некорректно рассчитывалась текущая капитализация индекса. Техническая ошибка возникла при изменении базы расчета индекса (которая изменяется каждый квартал). Прибыли компаний, ставка остались без изменений.
Подробнее о методике расчета индекса здесь
http://arsagera.ru/k...nka_indeks_arsagery/

0  0

 Николай 16 апреля 2014 в 20:40

Здравствуйте!
Буквально 2-3 месяца назад ваш индекс Арсагеры достигал значений 80% и даже больше, а сейчас, в нынешних выпусках в исторических значениях индекс принимал значения 50-60% в те же самые периоды. Что поменялось? Были пересчитаны прибыли компаний? Была увеличена в расчетах требуемая инвесторами ставка владения акциями? Или что-то другое?

0  0

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта