Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 15.12.2014 г.


235

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 16 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии – Владислав Корсунский.

За прошедшее с выхода последней передачи время цены на нефть упали почти на 16%, продолжая обновлять пятилетние минимумы. Сейчас баррель нефти стоит 60 долларов и 13 центов. Текущее снижение стоимости нефти связано в том числе с заявлениями министра энергетики Объединенных Арабских Эмиратов по поводу того, что даже при цене на нефть в 40 долларов за баррель, ОПЕК не будет сокращать добычу энергоресурса. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Исходя из исторических значений доли рынка нефти в долларовой денежной массе, а также прогноза спроса на нефть, мы считаем, что в 2015 году ее среднегодовая цена составит около 80 долларов за баррель, в последствие же нефтяные котировки будут стремиться к отметке 100 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Индекс ММВБ за 2 недели снизился на 9,7% до отметки 1425 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 24 трлн. рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4,2. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет сейчас около 11, а стран с развитой экономикой – в среднем 15, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 19,3.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2015 года является P/E, равный, как минимум, 6,35, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 50% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 134 пункта.

Сейчас мы ожидаем, что прибыли российских компаний в 2015 году сократятся на 3,92%. Таким образом, если P/E на конец 2015 года будет таким же, как и на конец 2014 года, то капитализация российского фондового рынка должна уменьшиться на те же 3,92%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 356 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 1 348 пунктов. На данный момент разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет  -5,4%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. Отрицательное значение индекса Арсагеры, наблюдаемое в данный момент, можно объяснить высоким уровнем процентных ставок, определяемым доходностью длинных государственных бумаг – облигаций федерального займа.

Кроме того, сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 126%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает воздерживаться от приобретения активов. Иными словами, мы считаем, что сейчас отечественный фондовый рынок недооценен.

Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 6,1%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

За время, прошедшее с момента выхода последней передачи, курса рубля продолжил падение, которое составило больше 11%. Таким образом, курс рубля вновь обновил свой исторический минимум. На 15 декабря за доллар давали 58 рублей 35 копеек. На наш взгляд, ослабление рубля связано как с негативной динамикой цены на нефть, так и повышенным спросом на иностранную валюту со стороны банков и населения. Наш обновленный прогноз динамики курса рубля Вы можете видеть на своих экранах. Хотим отметить, что по итогам текущего года мы вернемся к пересмотру прогнозов на основные макроэкономические показатели.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде значительно выросли. Международные резервы России по состоянию на 21 ноября снизились на 4,2 млрд долл. и составили 416.2 млрд долл.

За период со 2 по 8 декабря 2014г. индекс потребительских цен, по оценке Росстата, составил 100,3%, с начала декабря - 100,4%, с начала года - 108,9%. В годовом выражении инфляция по состоянию на конец ноября достигла уровня 9,1%. Наш обновленный прогноз по инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что по итогам 2014 года инфляция составит 9,6%. Текущий прогноз Центробанка по инфляции в следующем году в 7% мы считаем достаточно оптимистичным. По нашему мнению,  в 2015 году инфляция составит 8,8%, а в 2016 она снизится до 6,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность выросла на 70 б.п., в муниципальном – взлетела  на 223 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются крайне высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 13,5%,  по муниципальному – порядка 25%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, несколько снизилась – и составляет 2.9 и 2.8 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие 2 недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,4%, на первичном – выросли на 1,2%. По нашему мнению, рост цен на рынке недвижимости по-прежнему связан с ускорением темпов девальвации национальной валюты. С начала этого года цены на вторичном рынке недвижимости Петербурга выросли на 6,9%, на первичном - выросли на 7,4%. Мы ожидаем, что в 2014 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге вырастут на 9.0%. Наш прогноз изменения цен на жилую недвижимость на 2015 год мы представим в начале следующего года.

Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта