Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 17.02.2015


75

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 17 февраля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За прошедшее с выхода последней передачи время цены на нефть выросли на 11,4%. Сейчас баррель нефти стоит 60 долларов и 32 цента. Причинами роста цен на нефть продолжают оставаться поступающие данные об уменьшении числа работающих вышек, а также планы нефтяных компаний по сокращению капитальных расходов и объемов геологоразведки. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Отметим, что по сообщению Росстата накануне, промышленное производство в России в январе 2015 года по сравнению с январем 2014 года увеличилось на 0,9% после роста на 3,9% в декабре, в то время как большинством аналитиков ожидался спад объемов январского промышленного производства.

Индекс ММВБ за две недели вырос на 10,8% до отметки 1800 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 31 трлн рублей. Основными драйверами роста фондового рынка в настоящее время являются растущая цена на нефть, а также положительные итоги минских переговоров по ситуации на Украине, которые прошли на прошлой неделе.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4,8. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет сейчас около 11, а стран с развитой экономикой – в среднем 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 19,8.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2015 года является P/E, равный, как минимум, 6,4, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 33% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 388 пунктов.

Сейчас мы ожидаем, что прибыли российских компаний в 2015 году сократятся на 3,9%. Таким образом, если P/E на конец 2015 года будет таким же, как и на конец 2014 года, то капитализация российского фондового рынка должна уменьшиться на те же 3,9%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 356 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 1 268 пунктов. На данный момент разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет  -29,6%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. Отрицательное значение индекса Арсагеры, наблюдаемое в данный момент, объясняется высоким уровнем процентных ставок, который определяется доходностью государственных облигаций.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 104%. Столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает воздерживаться от приобретения активов. Другими словами, мы считаем, что в данное время отечественный фондовый рынок по-прежнему недооценен. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит порядка 12%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то его курс за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, укрепился более чем на 11%. Сейчас за доллар США дают 62 рубля и 66 копеек. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На наш взгляд, основными причинами укрепления рубля в отчетном периоде были положительные итоги завершившихся на прошлой неделе переговоров в Минске, а также рост нефтяных котировок.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде изменились разнонаправленно: доходности фьючерсов с поставкой до 6 месяцев несколько выросли на фоне ожиданий коррекции курса доллара, в то время как доходность более длительных контрактов несколько сократилась. Международные резервы России по состоянию на 6 февраля сократились на 3,4 млрд долл. и составили 374,7 млрд долл. Отметим, что текущий уровень резервов находится на минимальном уровне с начала мая 2007 года. По сообщению пресс-службы Банка России, на изменение величины международных резервов оказывало влияние отрицательное сальдо курсовых переоценок и уменьшение остатков средств на корреспондентских счетах банков в Банке России.

 За период с 3 по 9 февраля 2015г. индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,6%, с начала февраля – на 0,9%. Отметим, что в отчетном периоде Росстат предоставил данные по инфляции за последнюю неделю января, эта информация оказалась крайне неожиданной: в январе рост цен составил 3,9%, что стало рекордным уровнем за 16 лет, причем в годовом выражении инфляция в январе составила 15%. Напомним, на 26 января годовая инфляция составляла 13%. Основной причиной разгона инфляции в последнюю неделю января стала индексация тарифов на проезд в муниципальном транспорте. Исходя из годового значения инфляции в январе, на 9 февраля инфляция в годовом выражении составляет 15,6%. Сейчас мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция замедлится до 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 66 б.п., в  муниципальном сегменте - снизилась на 116 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок порядка 12%,  по муниципальному – порядка 19%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,7 и 2,7 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с момента выхода последней передачи цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,5%, на первичном – снизились на 0,1%. С начала этого года рост цен на вторичном рынке недвижимости составил 2,3%, на первичном рынке падение цен составило 1,6%. Некоторое охлаждение рынка связано с ажиотажным ростом спроса в конце прошлого года, а также с ужесточением условий выдачи ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

 

 

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта