Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 18.11.2011


286

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 15 ноября и в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

Тема суверенных долгов продолжила оставаться наиболее обсуждаемой темой и на протяжении всех двух недель, прошедших с момента нашей предыдущей передачи.

Так доходность двухлетних  облигаций  Греции впервые  превысила  90%  на  фоне  возросших  опасений  инвесторов  в  отношении перспектив экономики страны. Опасения, что Греция может объявить о дефолте, усилились  после  того,  как премьер-министр  страны  Георгиос  Папандреу  объявил  о  намерении  провести референдум по вопросу согласованного ЕС пакета помощи. Это явилось неожиданным и крайне неприятным сюрпризом для инвесторов, считавших, что проблемы Греции на ближайшее время уже решены. В результате доходность двухлетних греческих  бумаг,  подскочила почти до 93% годовых.

Но не успели успокоиться страсти по поводу неожиданного референдума в Греции, как внимание инвесторов переключилось на Италию. Дело в том, что в результате внутриполитических дрязг большинство, которое имеет в парламенте правящая коалиция, в последнее время сократилась до минимума и продолжает таять. В результате сейчас инвесторы сомневаются, что в существующем виде, действующее правительство в  состоянии  провести  через парламент радикальные реформы, необходимые для улучшения  бюджетной  ситуации  и оживления экономики. Результатом такой политической недееспособности может стать разрастание государственного долга и бюджетного дефицита.

В результате роста опасений инвесторов, что ситуация в Италии может начать развиваться именно по такому сценарию, доходность 10-летних облигаций Италии достигала в понедельник в ходе торгов в один из моментов 6,68%, вплотную  приблизившись  к  7-процентной  отметке,  на которой  Европейский  союз  вынужден  был  начать  прямую  финансовую  поддержку Португалии и Ирландии. По словам участников рынка, если бы не интервенции ЕЦБ, то доходности итальянских облигаций могли бы достичь уровней, на которых  Ирландияи Португалия были вынуждены принять помощь.

Не лучше обстоят дела и за океаном, где было зафиксировано самое крупное банкротство  муниципального округа в США. Этим округом стал Джефферсон - самый густонаселенный округ штата Алабама. Его долг составляет $4,1 млрд. Правда, это событие не явилось неожиданностью для инвесторов, поскольку округ Джефферсон пребывал на  грани  банкротства  с  2008  года. Но это событие, наряду с происходящим в Греции и Италии отлично характеризует современные будни мировых финансовых рынков и показывает настроения инвесторов.

Что касается товарных рынков, то с 1 по 15 ноября стоимость нефти выросла на 3,6% и составила 112,39 долл. за баррель. Новостей позволяющих нам изменить свои прогнозы по ценам на нефть не выходило. Наш текущий прогноз по стоимости барреля нефти вы можете видеть на своих экранах.

Индекс ММВБ за последние две недели незначительно снизился, всего на 0,9%. Капитализация фондового рыка составляет 26,3 трлн руб. Коэффициент P/E продолжает оставаться на крайне низких уровнях – 6,4. Для сравнения P/E фондовых рынков стран ББРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой 13. По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка является P/E равный 9,2, что предполагает рост капитализации российского фондового рынка еще на 43% от текущих уровней.

Соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка на текущий момент составляет 82%, поднявшись с 81% двумя неделями ранее. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношениепоказывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».

Из возможного позитива для нашего фондового рынка (но не для нашей экономики) отмечу фактически завершение процесса вступления России в ВТО. Официально присоединение России к ВТО будет одобрено 15-17 декабря, что может послужить определенным триггером для инвестирования капитала в российских фондовый рынок (как это произошло в 2005 году после присвоения России инвестиционного рейтинга со стороны международных рейтинговых агентств).

Что касается курса рубля, то за прошедший период курс рубля снизился на 1%. При этом доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка продолжили снижаться.

Международные резервы России с 21 октября по 4 ноября выросли на 3,2 млдр долл. до уровня в 517,8 млрд долл.

За прошедшие две недели потребительские цены выросли на 0,2%. Таким образом, с начала года инфляция достигла 5,4%. В годовом выражении индекс потребительских цен вырос до уровня 7,2% по сравнению с 6,9% двумя неделями ранее. Мы по прежнему считаем, что инфляция в этом году составит 7,2%, что несколько выше, чем ожидания ЦБ (7%).

Что касается рынка облигаций, то за отчетный период доходности на нем подросли: в корпоративном сегменте на 32 базисных пункта, в муниципальном – на 15 базисных пунктов. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаемснижения уровня процентных ставок на 25,3%, а по муниципальному – на 21,1%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации –  наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 , составляет чуть более 5 лет, а в группе 5.2 – 3,5 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с момента нашей предыдущей передачи цены на недвижимость на вторичном рынке Петербурга выросли на 0,37% (с начала года на 6,4%), на первичном рынке –на 1,90% (с начала года рост составил 10,1%).

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта