Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 20.09.2011


673

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

За период с 6 по 20 сентября цены на нефть повысились на 1% до 111,19 USD/баррель. Что касается рынка нефти, то, пожалуй, единственная интрига на нем заключается в сроках восстановления поставок из Ливии. Данные на этот счет поступают крайне противоречивые. Мы же исходим из предпосылки, что в полном объеме экспорт из Ливии будет восстановлен только к концу 2012 года. В любом случае, основным фактором, оказывающим сейчас влияние на стоимость нефти и других сырьевых товаров, является приток ликвидности на рынки, вызванный эмиссией долларов США.

На прошлой неделе мы обновили свой прогноз по ценам на нефть и продлили его до 2014 года. Существенных изменений прогноз на 2011-2013гг. не претерпел. В 2014 году мы ожидаем стабилизации цен на нефть на уровнях 2012 года. Таким образом, в плане цен на нефть ситуация для российской экономики будет оставаться достаточно благоприятной.

Значение индекса ММВБ с 6 по 20 сентября не изменилось. Капитализация российского фондового рынка по-прежнему составляет 26,4 трлн. руб. Коэффициент P/E отечественного рынка равняется 6,5.

Соотношениеденежной массы и капитализации российского фондового рынка (78,9%) остается на слишком высоком уровне. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».  Такое поведение не удивительно на фоне постоянно поступающих негативных новостей из Европы.

Так, начинает появляться все больше и больше слухов по поводу возможного снижения кредитных рейтингов крупнейших частных французских банков. Участники рынка рассматривают это возможное событие как признак  того,  что европейский  долговой  кризис,  начавшись  в  периферийных  странах,  начинает распространяться на сердцевину финансовой системы региона и то, что Европу, возможно, ожидает полномасштабный банковский кризис.

На фоне таких спекуляций европейским банкам все сложнее привлекать ликвидность. Если несколько недель назад стало известно, что кредитные лимиты на французские банки закрыло несколько банков из Китая, то, судя по всему, теперь примеру китайских банков последовали американские фонды денежного рынка. В результате европейским банкам стало крайне сложно привлекать долларовую ликвидность. Как следствие, на прошлой неделе ЕЦБ пришлось выдавать краткосрочные долларовые кредиты на 600 млн. USD ряду европейских банков.  

Помимо проблем европейского банковского сектора центральной темой последнего времени является ситуация вокруг предоставления финансовой помощи Греции. На сегодняшний день решение по новому кредиту для Греции со стороны ЕС и МВФ отложено до октября. При этом, согласно греческому Минфину, денег в казне осталось только до середины октября, и без следующего кредитного транша стране почти наверняка грозит дефолт.

В последнее время появляется большое количество спекуляций на тему будущего распада Еврозоны, выхода из нее некоторых стран или дефолта отдельных ее членов. Прогнозировать, чем эта история закончится - дело крайне неблагодарное. Но самым простым и безболезненным способом выхода из сложившейся ситуации (как мы не раз уже говорили) будет монетизация долга. Поэтому этот вариант развития событий мы считаем наиболее вероятным.

Из внутренних новостей стоит отметить рост промышленного производства в августе на 6,2% в годовом выражении.  В целом, макроэкономические показатели в августе были отличными. Рост в с/х составил 13,3%, в строительстве – 12,4%, оборот розничной торговли ускорился до 7,8%. Вышедшие данные подтверждают наш прогноз по росту ВВП на 4,3% в этом году. Кстати, вслед за продлением прогнозов по стоимости нефти был пересмотрен и продлен прогноз по динамике ВВП на период  до 2014 года. Наш обновленный прогноз вы можете видеть на своих экранах.

Что до курса рубля, то он за прошедший период снизился на 6,2% до уровня 31,28 рубля за доллар. Видимо, столь резкому снижению курса рубля за последние две недели способствовала конвертация рублей в иностранную валюту, прежде всего банками, на фоне возросшей волатильности на финансовых рынках и возросшей стоимости хеджирования валютных рисков. Но точно мы сможем ответить на этот вопрос только после появления официальной статистики.

Международные резервы России с 26 августа по 9 сентября снизились на 3 млрд. USD до уровня 538,8 млрд. USD.

Что касается инфляции, то потребительские цены в России с  6 по 12 сентября в очередной раз снизились на 0,1%. Таким образом, за период с начала года инфляция составила 104,6% (в 2011 году - 105,8%). В годовом выражении инфляция снизилась до 7,6% с 8,1% двумя неделями ранее.

Что касается рынка облигаций, то за период с 6 по 20 сентября доходности по корпоративному сегменту не выросли на 19 б.п., по муниципальному–на 27 б.п.

Что касается наших ожиданий относительно дальнейшего изменения доходностей на облигационном рынке, то мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 13,6%, а по муниципальному  - на 16,5%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации. Наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 , составляет 5,3 года, в группе 5.2 – 3,7 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с момента нашей предыдущей передачи цены на недвижимость на вторичном рынке Петербурга выросли на 0,4% (с начала года на 4,5%), на первичном– на 1% (с начала года рост составил 7,1%).

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта