Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 21.07.2015 г.


102

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 21 июля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За прошедшие две недели цены на нефть снизились на 0,5%. Сейчас баррель нефти стоит 55 долларов и 69 центов. Инвесторы продолжают оценивать возможные последствия снятия санкций с Ирана и усиление избытка предложения на рынке из-за поставок иранского топлива после достигнутого соглашения по ядерной программе 14 июля. Дополнительное давление на нефтяные котировки оказывают ожидания по повышению процентной ставки Федеральной резервной системой. По последним заявлениям главы ФРС, ставка будет повышена уже в текущем году. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Сейчас мы считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Отметим, что по итогам июля мы планируем провести ревизию нашего прогноза. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Индекс ММВБ за две недели вырос на 0,3% до отметки 1627 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 28,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 10,6. Отметим, что такой высокий уровень не характерен для нашего рынка и обусловлен текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что же касается других стран, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 13, стран с развитой экономикой – на уровне 19, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,8.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1031 пункт. Отметим, что на низкое значение показателя влияют отрицательные финансовые результаты некоторых эмитентов, входящих в индекс ММВБ, кроме того наблюдается несоответствие доходностей акций и облигаций. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет -36,6%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов. Мы ожидаем, что в дальнейшем ситуация на рынке продолжит исправляться.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 13,2. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 24% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 015 пунктов.

. Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 114%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 12%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 0,7%. Сейчас за доллар США дают 56 рублей и 83 копейки. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В отчетном периоде давление на рубль оказывала негативная динамика нефтяных котировок, а также продолжающиеся ежедневные интервенции Центрального Банка на валютном рынке. Примечательно, что вышедшая накануне информация об оценке платежного баланса России за II квартал текущего года не смогла оказать поддержку рублю. Так, по оценкам Банка России, положительное сальдо счета текущих операций в первом полугодии выросло год к году на 26,9% до 48,1 млрд долл. Кроме того, чистый отток капитала банками и предприятиями за первое полугодие текущего года сократился на 26% до 52,5 млрд долл. С учетом корректировок на объем операций «валютный своп» и операций банков-резидентов на корресподнентских счетах в Банке России, чистый отток капитала за этот период составил всего 38,6 млрд долл.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, на этом фоне несколько снизились. Международные резервы России по состоянию на 10 июля сократились на 2,1 млрд долл. несмотря на ежедневные покупки ЦБ валюты в объеме 200 млн долл. По сообщению пресс-службы Банка России, объем резервов снизился преимущественно в результате отрицательной курсовой переоценки.

За период с 7 по 13 июля, инфляция, по оценке Росстата, составила 0,1%. Неделей ранее потребительские цены подскочили на 0,7% вследствие индексации тарифов на услуги ЖКХ. Таким образом, с начала июля инфляция составила 0,8%, с начала года - 9,4%. В годовом выражении по состоянию на 13 июля инфляция разогналась до 15,8%. На данный момент мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция снизится до 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность выросла на 16 б.п., в  муниципальном сегменте доходность снизилась на 9 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. СЛАЙД 11. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 15%, по муниципальному сегменту –  порядка 19%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,8 и 1,6 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости увеличились на 0,3%, на первичном рынке цены выросли на 0,7%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости находится в нуле, на первичном рынке падение цен составляет 1,5%. Мы ожидаем, что текущее временное охлаждение рынка в ближайшее время сменится ростом вследствие запущенной программы стимулирования ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта