Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 22.01.2013


184

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 22 января, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

Статистика по ключевым макроэкономическим показателям по итогам 2012 года еще не доступна, поэтому мы не имеем возможности внести корректировки в свои прогнозы на 2013 и последующие годы. Новостей, которые бы позволили нам изменить свой текущий взгляд на перспективы Российской экономики тоже не выходило. Пересмотр наших прогнозов будет происходить в марте, когда будет доступна вся необходимая для этого статистика.

Пока же остается констатировать, что с момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 3,7%. Сейчас баррель нефти стоит 113,6 USD.

Наш прогноз цен на нефть на ближайшие два года прежний, Вы можете видеть его на своих экранах. 

Вслед за повышением цен на нефть индекс ММВБ так же вырос. С начала года рост индекса составил уже 4,1% (для сравнения по итогам прошлого года рост индекса составил 5,4%). Капитализация российского фондового рынка равняется 27,2 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 4,6. Для сравнения:P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой –13.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2013 года является P/E, равный как минимум 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 94% выше текущих значений. На конец 2013 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 986 пунктов.

При этом, по нашим расчетам прибыли российских компаний вырастут в 2013 году на 21%. Таким образом, только для того чтобы коэффициент P/E не снизился и остался на текущих и без того низких уровнях, капитализация российского фондового рынка должна увеличиться на тот же 21%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 752 пункта.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 864 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 86%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Кроме того сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 92%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».

Мы ожидаем, что по итогам 2013 года рост денежной массы составит порядка 20%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Что касается курса рубля, то, за прошедшие две недели, его курс вырос на 2%, сейчас за доллар США дают 30,21 рубля. Наш прогноз курса рубля на ближайшие два года вы можете видеть на своих экранах. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, с момента выхода последней передачи практически не изменились. Международные резервы России с 14 декабря по 11 января снизились на 2,4 млрд  долл. до уровня в 526,4 млрд долл.

Индекс потребительских цен по итогам 2012 года составил 6,6%, превысив наш прогноз на 0,3 п.п. С начала этого года инфляция составила 0,4%, против 0,1% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских ускорился до 6,9%  в годовом выражении. Наш текущий прогноз предполагает, что по итогам года индекс потребительских цен составит 6%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода предыдущей передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 35 базисных пункта, в муниципальном выросла на 11. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 27%, а по муниципальному – на 29%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет 3,5 и 4 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то со времени выхода предыдущей передачи, цены на вторичном рынке снизились на 0,3%, на первичном выросли на 1,4%. В 2012 году рост цен на недвижимость в Петербурге составил 7,5% на вторичном рынке и 10,7% на первичном (отмечу, что наш первоначальный прогноз предполагал, что по итогам 2012 года рост цен на недвижимость в Петербурге составит порядка 15%). Что касается наших ожиданий на 2013 год, то мы исходим из того, что рост цен на недвижимость в Санкт-Петербурге составит 14%.

Это все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание. До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта