Макромониторинг #220 от 20.01.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 21 января, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 4,7% на фоне угрозы усиления напряженности между США и Ираном, а также некоторого роста запасов сырья в США. На данный момент баррель нефти стоит 65 долларов и 20 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2020 году составит 68,5 долл. за баррель.

Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи вырос на 5,7% до отметки 3 220 пунктов. При этом в отчетном периоде индекс обновил свой исторический максимум. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 52,1 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 14,2, стран с развитой экономикой – на уровне 20, при этом P/E индекса S&P500 составляет 25.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 495 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи составляет сейчас 71%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом было предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться на 68%. С учетом дивидендных выплат, которые, вероятно, проведут компании в текущем году, справедливое значение для индекса Московской биржи на конец года мы оцениваем на уровне 4 810 пунктов, что на 49% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 94%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 0,72% несмотря на снижение цен на нефть.

Международные резервы России по состоянию на 10 января выросли с 20 декабря прошлого года на 8,5 млрд долл. и составили 557,5 млрд долл. По информации пресс-службы Банка России, рост был вызван преимущественно переоценкой входящих в резервы активов.

По данным Росстата, за период с 10 по 13 января потребительские цены в стране выросли на 0,1%, при этом за период праздников, с 1 по 9 января, цены выросли на 0,3%. С начала года по состоянию на 13 января инфляция составила 0,4%, при этом в годовом выражении рост цен замедлился до 2,8% после 3,2% на момент выхода последней передачи в конце прошлого года. Отдельно отметим, что по итогам 2019 года рост потребительских цен составил 3%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен в ближайшие годы будут находиться в диапазоне 3-4%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 18 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 15 б.п., а в государственном секторе сократилась на 17 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 10,5%, по муниципальному сегменту - снижения на 11%, и по государственному сегменту – снижения на 9,7%.

Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,3 года, а в группах 2.2 и 5.2 средняя дюрация составляет 4,2 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,5 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то рост цен на вторичном рынке жилой недвижимости в декабре составил 1,44%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 0,73%. По итогам 2019 года рост цен на первичном рынке составил 10,1%, в то время как на вторичном рынке цены выросли на 11,9%, превысив наш прогноз, который мы делали в конце позапрошлого года.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________