Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 26.01.2016 г.


100

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 26 января, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 1,8%. Сейчас баррель нефти стоит 30 долларов и 98 центов. Отметим, что в отчетном периоде нефтяные котировки снижались до отметки 27 долларов за баррель, обновляя многолетние минимумы, на фоне новых данных об очередном росте запасов сырой нефти в США, а также ожиданий инвесторов возвращения Ирана на нефтяной рынок после снятия с него международных санкций. Однако в конце прошлой недели цены на нефть перешли к росту после завершения заседания Европейского Центрального Банка. В четверг глава ЕЦБ Марио Драги заявил, что руководство Центробанка может пересмотреть свою денежно-кредитную политику уже в марте из-за увеличения рисков в мировой экономике. Это, в свою очередь, может означать рост денежного стимулирования.

Наш текущий прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Отметим, что в следующей передаче мы представим свои обновленные прогнозы цен на сырье и макропоказателей.

Индекс ММВБ с момента выхода последней передачи увеличился на 2% до отметки 1 716 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 29,1 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 8,2. Следует отметить, что это довольно высокий уровень, не характерный для нашего рынка, обусловленный преимущественно текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 19, при этом P/E индекса S&P500 составляет 19,8.

 Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1 229 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас около -28%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2016 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 9,5. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 16% выше текущих значений. На конец 2016 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 1 992 пункта.

 Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 114%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 9%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 2,4%. Сейчас за американский доллар дают 77 рублей и 80 копеек. Давление на рубль было обусловлено падением цен на нефть. С другой стороны, поддержку национальной валюте в отчетном периоде оказала положительная статистика платежного баланса за 2015 год. Так, положительное сальдо счета текущих операций в прошедшем году выросло на 12,7% до 65,8 млрд долл. на фоне существенного уменьшения отрицательного вклада баланса услуг и инвестиционных доходов вследствие сокращения платежей по обслуживанию внешнего долга. В то же время чистый отток капитала из страны в 2015 году снизился почти в 3 раза до 56,9 млрд долл. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье.

 Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде выросли. Международные резервы России по состоянию на 15 января сократились на 1,9 млрд долл. и составили 368,3 млрд долл.

За период с 12 по 18 января, инфляция по оценке Росстата, составила 0,2%, неделей ранее цены выросли на 0,3%. Исходя из этих данных, в годовом выражении по состоянию на 18 января инфляция замедлилась до 11,8%.

Наш текущий прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, на фоне ослабления рубля в корпоративном сегменте доходность выросла на 27 б.п., в муниципальном сегменте доходность выросла на 38 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 14%, по муниципальному сегменту –  порядка 19%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,1 и 2 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, цены на вторичном рынке жилой недвижимости снизились на 0,18%, на первичном рынке цены выросли на 2,55%. По нашему мнению, в текущем году можно ожидать роста цены на вторичном рынке с начала года на 8,3%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта