Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 26.05.2015


75

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 26 мая, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За последние две недели значительных изменений стоимости нефти не происходило – в итоге нефтяные котировки со времени выхода последней передачи снизились всего на 0,8%. Сейчас баррель нефти стоит 64 доллара и 58 центов. Основными факторами, влияющими на изменение цен на нефть, по-прежнему выступают ожидания по поводу изменений темпов сланцевой добычи в США, а также новые данные об объемах американской нефтепереработки и запасов топлива. Отметим, что уже на следующей неделе состоится заседание стран-членов ОПЕК в Вене, на котором, в частности, будет обсуждаться вопрос об изменении квот на добычу нефти. В ближайшее время это будет одним из основных факторов, влияющих на изменение нефтяных котировок. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Также отметим, что в отчетном периоде был опубликован ряд важных макроэкономических данных, среди которых оценка изменения ВВП в годовом выражении по итогам первого квартала текущего года. Так, по оценке Росстата, ВВП за первые три месяца снизился на 1,9%, причем эти данные оказались лучше ожиданий большинства экономистов. Также по данным Росстата, снижение промышленного производства в апреле текущего года ускорилось до 4,5% по сравнению аналогичным периодом прошлого года. В целом за 4 месяца промпроизводство снизилось на 1,5%. В числе основных факторов, вызвавших отрицательную динамику промышленного производства – снижение добычи природного газа, никелевых руд, а также сокращение выпуска легковых автомобилей. Оборот розничной торговли, по данным ведомства, снизился в апреле на 9,8%. За 4 месяца снижение составляет 7,5%. Эти данные могут свидетельствовать о том, что давление на потребительский спрос еще не прекратилось. Однако наметившийся тренд на замедление годовой инфляции будет способствовать восстановлению потребительского спроса, что должно оказать поддержку розничной торговле в ближайшее время. Так же, по сообщению Минэкономразвития, спад инвестиций в основной капитал в апреле замедлился до 4,8% с 5,3% в марте. За 4 месяца снижение инвестиций составляет 3,7%. В свою очередь, глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев сообщил, что видит потенциал роста инвестиций в стране более чем на 9% ежегодно, начиная с 2017 года.

Индекс ММВБ за две недели снизился на 3,1% до отметки 1655 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 28,6 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 9,9. Для сравнения, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 13, стран с развитой экономикой – на уровне 19, при этом P/E индекса S&P500 уже почти достиг 21.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1 075 пунктов. Отметим, что на данный момент мы наблюдаем несоответствие уровня доходностей долгового и долевого рынков. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ превышает -35%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. Текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется чрезмерно высоким уровнем доходности государственных облигаций.

Наш текущий прогноз процентных ставок показывает, что справедливым для российского фондового рынка на конец 2015 года является P/E, равный, как минимум, 12,1. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 22% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 026 пунктов.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 111%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок очень интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 12%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то его курс за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, укрепился на 1,8%. Сейчас за доллар США дают 49 рублей и 86 копеек. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Отметим, что в последнее время Центральный Банк стал предпринимать все больше усилий для того, чтобы сдержать дальнейшее укрепление рубля – это одна из причин, почему на данный момент доллар продолжает находиться в районе 50 рублей. В частности, Банк России принял решение о проведении с 13 мая текущего года регулярных операций по покупке иностранной валюты на внутреннем рынке. По сообщению Центробанка, покупка валюты осуществляется с целью пополнения международных резервов, эти операции будут проводиться ежедневно в объеме $100-200 млн, причем, исходя из официальных данных Центробанка, по состоянию на 25 мая регулятор скупил в рамках ежедневных интервенций уже почти 1,4 млрд долл.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, вопреки начатым интервенциям, за две недели значительно снизились. Международные резервы России по состоянию на 15 мая выросли на 3,8 млрд долл., в том числе вследствие ежедневных покупок Центральным Банком иностранной валюты, а также положительной курсовой переоценки. По состоянию на 15 мая международные резервы составили 358,5 млрд долл.

В последние две недели, закончившиеся 18 мая, инфляция по оценке Росстата находилась на уровне 0,1%. Таким образом, инфляция держится на этом уровне уже четвертую неделю подряд. С начала текущего года рост цен составляет 8,2%. В годовом выражении инфляция по состоянию на 18 мая замедлилась до 16,1%. На данный момент мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция снизится до 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 42 б.п., в  муниципальном сегменте доходность снизилась на 14 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок как по корпоративному, так и по муниципальному сегментам порядка 18%.  

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,6 и 1,9 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости сократились на 0,3%, на первичном же рынке цены снизились на 0,6%. С начала этого года рост цен на вторичном рынке недвижимости составляет 1%, на первичном рынке падение цен составляет 2,2%. Мы ожидаем, что текущее временное охлаждение рынка сменится ростом во второй половине года вследствие запущенной программы стимулирования ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта