Макромониторинг #255 от 06.07.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 6 июля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 3% на фоне данных об очередном снижении запасов в США, а также на фоне неопределенности, связанной с перспективами дальнейшего наращивания добычи странами ОПЕК+. По итогам прошедшего накануне заседания, представители этих стран не смогли договориться об увеличении нефтедобычи с августа. Дело в том, что Объединенные Арабские Эмираты заняли позицию, в которой страна не против увеличения добычи, но при этом хотела бы изменить для себя базу отсчета снижения нефтедобычи. Сейчас баррель нефти стоит 77 долл. и 16 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит чуть более 62 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 1,8% и составил 3 883 пункта, в очередной раз обновив свой исторический максимум. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 60,7 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 13,5. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,1, стран с развитой экономикой – на уровне 27,4, при этом P/E индекса S&P500 превышает 46.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 677 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -31,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,8. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 23%. Принимая во внимание размеры выплачиваемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне порядка 3 900 пунктов. Таким образом, с рассматриваемой точки зрения индекс уже вплотную приблизился к своей фундаментальной оценке.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет около 98%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 0,21% несмотря на рост цен на нефть.

Динамика международных резервов России с 11 по 25 июня была отрицательной, их объем сократился на 11,14 млрд долл. и составил 592,4 млрд долл. В целом, как отмечает Банк России, объем резервов снизился в результате отрицательной курсовой переоценки и снижения цен на золото.

По данным Росстата, за период с 22 по 28 июня потребительские цены в стране увеличились на 0,23%, в то время как неделей ранее цены выросли на 0,12%. При этом с начала года инфляция составила 4,1%, а в годовом выражении по состоянию на 28 июня рост цен ускорился до 6,4% после 6,2% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 5 б.п., в муниципальном секторе доходность потеряла 7 б.п., а в государственном секторе доходность увеличилась на 6 б.п.

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются достаточно высокими.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 22,6%, по муниципальному сегменту - снижения на 24,5%, и по государственному сегменту – снижения на 27,9%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,3 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,5 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в июне 2021 года цены сократились на 0,11%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 3,05%. По итогам I полугодия 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 17,1%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 19,1%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________