Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 27.10.2015 г.


32

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 27 октября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За последние две недели цены на нефть упали на 8,9%. Сейчас баррель нефти стоит 45 долларов и 25 центов. Основной причиной, вызвавшей снижение цен, стали новые данные о продолжающемся росте товарных запасов топлива в США. Кроме того, на прошлой неделе была опубликована статистика промышленного производства Китая. Так, по данным статистического управления КНР, в сентябре отмечено замедление темпов роста промпроизводства до 5,7% после роста на 6,1% в августе. Разочаровывающие статданные из КНР вызывают опасения замедления спроса на нефть. Наш текущий прогноз среднегодовой стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В ближайшее время мы представим свой скорректированный прогноз цен на сырье с учетом накопленного среднегодового значения, что также повлечет за собой корректировку прогнозов основных макроэкономических показателей.

Индекс ММВБ за две недели увеличился на 0,1% до отметки 1712 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 29,8 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 9,6. Отметим, что столь высокий уровень не характерен для нашего рынка и обусловлен текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что же касается других стран, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 10,9, стран с развитой экономикой – на уровне 17,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 21,8.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1026 пунктов. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет -40%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов и по-прежнему высоким уровнем процентных ставок на долговом рынке.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 12. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 25% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 143 пункта.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 111%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 8%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 2,2%. Сейчас за доллар США дают 62,5 рубля. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз. В отчетном периоде отрицательную динамику национальной валюты обусловило снижение цен на нефть. Также свой вклад в ослабление рубля могли внести ожидания снижения ключевой процентной ставки Банком России на ближайшем заседании, которое состоится 30 октября.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде несколько выросли. Международные резервы России по состоянию на 16 октября увеличились на 7,1 млрд долл. и составили 377,3 млрд долл. По информации Центробанка, резервы выросли преимущественно под влиянием курсовой переоценки.

За период с 13 по 19 октября, инфляция по оценке Росстата, составила 0,2%. Неделей ранее рост цен также составил 0,2%. В годовом выражении по состоянию на 19 октября инфляция снизилась до 15,5%. За период с начала года по 19 октября инфляция составляет 10,9%, что ставит под угрозу наш прогноз по инфляции на текущий год в 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 21 б.п., в муниципальном сегменте - снизилась на 9 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки продолжат снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 20%, по муниципальному сегменту –  порядка 24%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,4 и 2,3 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости увеличились на 0,44%, на первичном рынке цены выросли на 0,69%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости показывает снижение на 0,5%, первичный рынок с начала года вырос на 1,3%. Данные цифры ставят под сомнение наш прогноз, в рамках которого в текущем году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года должны были вырасти примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта