Макромониторинг #222 от 18.02.2020

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 18 февраля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 5,9% на фоне рекомендации технического комитета ОПЕК+ странам-участникам сократить добычу нефти дополнительно на 600 тыс. баррелей в сутки, чтобы нивелировать воздействие на баланс рынка последствий китайского коронавируса. На данный момент баррель нефти стоит 57 долларов и 67 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2020 году составит 68,5 долл. за баррель.

Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи увеличился на 1,3% до отметки 3 110 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 49,6 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 6,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,9, стран с развитой экономикой – на уровне 20, при этом P/E индекса S&P500 превышает 25.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 645 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи составляет сейчас 82%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом было предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 10,1. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться на 68%. С учетом дивидендных выплат, которые, вероятно, проведут компании в текущем году, справедливое значение для индекса Московской биржи на конец года мы оцениваем на уровне 4 804 пунктов, что на 54% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 104%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит 10%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 0,95% на фоне роста цен на нефть.

Международные резервы России по состоянию на 7 февраля за две недели выросли на 2,4 млрд долл. и составили 562,2 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 4 по 10 февраля потребительские цены в стране увеличились на 0,1%, при этом неделей ранее инфляция также составила 0,1%. С начала года по состоянию на 10 февраля инфляция составила 0,6%, при этом в годовом выражении рост цен замедлился до 2,4% после 2,5% двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен в ближайшие годы будут находиться в диапазоне 3-4%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе снизилась на 16 б.п., в муниципальном секторе доходность сократилась на 13 б.п., а в государственном секторе доходность потеряла 21 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 11,9%, по муниципальному сегменту - снижения на 12,3%, и по государственному сегменту – снижения на 10,7%.

Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,3 года, а в группах 2.2 и 5.2 - 3,8 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,5 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке жилой недвижимости в январе цены увеличились на 0,05%, в то время как на первичном рынке недвижимости рост цен составил 0,45%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________