Макромониторинг #248 от 30.03.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 30 марта, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 5,7% на фоне возросшей напряженности в отношениях между Россией и США, а также нового витка карантинных ограничений, введенных в Европе. В отчетном периоде котировки нефти приближались к отметке 60 долл. за баррель, однако за этим последовал их отскок на фоне блокировки движения судов через Суэцкий канал из-за севшего на мель контейнеровоза Ever Given. Сейчас баррель нефти стоит 64 долл. и 98 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2021 году составит около 50 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,5% до отметки 3 529 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 56,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 17,9. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 22,3, стран с развитой экономикой – на уровне 28,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 40,4.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 042 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -42,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 12,6. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 19%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 780 пунктов, что на 7% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 102%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2021 года рост денежной массы составит около 10,5%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 3,4%, чему способствовало снижение цен на нефть, а также рост геополитической напряженности.

Международные резервы России с 5 по 19 марта увеличились на 0,8 млрд долл. и составили 580,9 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 16 по 22 марта потребительские цены в стране увеличились на 0,2%, в то время как неделей ранее рост цен составил 0,1%. При этом среднесуточные данные по инфляции показывают, что в отчетном периоде рост цен в годовом выражении начал замедляться. Так, по состоянию на 22 марта годовая инфляция замедлилась до 5,7% после 5,8% на момент выхода предыдущей передачи.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году инфляция составит 3,9%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 15 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 14 б.п., а в государственном секторе доходность выросла на 18 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 18,3%, по муниципальному сегменту - снижения на 18,7%, а по государственному сегменту – снижения на 23,3%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 5,1 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,4 года.

Отдельно отметим, что в отчетном периоде нами было проведено очередное ранжирование по облигациям.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,5 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в феврале 2021 года цены выросли на 2,83%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 1,78%. С начала года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 5,7%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 3,2%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________