Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 28.08.2012


200

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 28 августа, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

В минувшие две недели новостей с международных рынков было не много. Новостью, оказавшей наибольшее влияние на рынки, было выступление главы ФРС Бена Бернанке, который фактически заявил о том, что ФРС готова начать третий раунд денежной эмиссии. Так  уже на сентябрьском заседании американский ЦБ может рассмотреть вопрос о начале прямого выкупа облигаций с рынка.

Как мы и говорили, иного выхода справиться с долговым кризисом, иначе как с помощью денежной эмиссии, у стран с развитой экономикой не существует. Этот факт заставляет нас крайне позитивно смотреть на перспективы цен на товарных рынках и на рынках реальных активов.

Что касается товарных рынков и, прежде всего, цен на нефть, то за последние две недели цены на нефть снизились на 0,4%. Сейчас баррель нефти стоит чуть больше 113 USD.

При этом обращу Ваше внимание на то, что мы скорректировали свой прогноз по средней стоимости нефти в этом году, понизив его со 118 до 114 USD/баррель.

Наш прогноз цен на нефть на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах.  

На минувшей неделе мы скорректировали всю линейку наших макроэкономических прогнозов. Поводом для этого послужил гораздо более сильный отток капитала из страны, чем мы ожидали в начале года. Мы повысили наш прогноз по оттоку капитала в 2012 году с 20 до 60 млрд  долларов. Прогноз по притоку/оттоку капитала на 13 и 14 годы так же был понижен. Об этом еще расскажу чуть попозже.

Пока же отмечу, что вслед за ценами на нефть снизился и индекс ММВБ. По итогам двух недель снижение индекса составило 0,3% (с начала года индекс вырос всего на 3,3%). Капитализация российского фондового рынка равняется 25,6 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,2. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E, равный 9, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 72% выше текущих значений. Наш прогноз индекса ММВБ на конец 2012 года составляет 2 490 пунктов.

Как Вы можете видеть, мы понизили свой прогноз по индексу ММВБ с 2 550 до 2 490. Связано это с пересмотром прогнозов по макроэкономическим показателям и прежде всего прогнозов по денежной массе. Теперь мы ожидаем, что рост денежной массы будет происходить более скромными темпами: в частности мы прогнозируем, что на конец 2012 году денежная масса составит 30 трлн рублей, против предыдущего прогноза в 32 трлн  рублей.  

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 522 пункта. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 74%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит 22%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Сейчас соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 97%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношениепоказывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами, сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.  

Что касается курса рубля, то, за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, его курс снизился на 0,1%, сейчас за доллар США дают 31,87 рубля. При этом обращу Ваше внимание на изменение прогноза по курсу рубля. Пересмотр прогноза курса рубля связан с пересмотром прогноза по притоку/оттоку капитала в страну. Сейчас мы гораздо более консервативно подошли к прогнозу притока капитала в страну и считаем, что в течение ближайших лет у российских эмитентов будут сложности с привлечением капитала из-за рубежа. Вкупе с необходимостью осуществлять выплаты по уже взятым у иностранных кредиторов займам это приведет к продолжению оттока капитала из страны, что негативно скажется на курсе национальной валюты.  Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, практически не изменились. Международные резервы России с 3 по 17 августа выросли на 0,5 млрд долл. до уровня в 507,9 млрд долл.

Индекс потребительских цен за период с  14 по 20 августа вырос на 0,1%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составляет 4,7%, против 4,9% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен, как мы и прогнозировали, продолжил ускоряться и сейчас составляет 5,9%  в годовом выражении.   Здесь обращу Ваше внимание на то, что наш прогноз по инфляции на этот и будущие годы претерпел изменения. Вследствие более медленных прогнозируемых темпов роста денежной массы понижен и прогноз по инфляции. Так на этот год прогноз по инфляции понижен с 7,3% до 6,3%. Линейку новых прогнозов на 13 и 14 год вы можете видеть сейчас на своих экранах.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода предыдущей передачи: в корпоративном сегменте доходность не изменилась, в муниципальном выросла на 6 базисных пунктов.  Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаемснижения уровня процентных ставок на 29%, а по муниципальному – на 32%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет более 4 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели цены на вторичном рынке снизились на 0,2%, на первичном выросли на 1,3%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 6,2% и 11,7%, соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит 15%.

На этом у меня все. Спасибо за внимание. До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта