Макромониторинг #258 от 17.08.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 17 августа, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 4,6% на фоне роста запасов топлива в США. Кроме того, вышедшие отчеты по рынку нефти от ОПЕК и Международного энергетического агентства вызывают у участников рынка опасения по поводу перспектив роста спроса на топливо из-за распространения нового штамма коронавируса «дельта». Сейчас баррель нефти стоит 69 долл. и 51 цент.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит чуть более 62 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 2,8% и составил 3 895 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 61,2 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 11,6. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 16,1, стран с развитой экономикой – на уровне 27, при этом P/E индекса S&P500 составляет 34,7.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 080 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -20,5%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Подробнее об Индексе Арсагеры можно прочитать здесь. 

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,7. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 22%. Принимая во внимание размеры выплаченных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 855 пунктов. Таким образом, с рассматриваемой точки зрения индекс уже превысил свою фундаментальную оценку.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 97,4%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%.

Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 0,51%.

Динамика международных резервов России с 23 июля по 6 августа была положительной, их объем увеличился на 4,8 млрд долл. и составил 599,3 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 3 по 9 августа инфляция на потребительском рынке оказалась нулевой, при этом неделей ранее была зафиксирована дефляция в размере 0,06%. По итогам июля рост цен составил 0,31%, с начала года - 4,5%, а в годовом выражении по состоянию на 9 августа рост цен остался на уровне 6,5%, как и двумя неделями ранее.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 9 б.п., в муниципальном секторе доходность потеряла 4 б.п., а в государственном секторе доходность увеличилась на 7 б.п.

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России продолжают оставаться высокими.

Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,5%, по муниципальному сегменту - снижения на 24,7%, и по государственному сегменту – снижения на 25,6%.

Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 4,8 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,5 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 9,2 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в июле 2021 года цены увеличились на 0,51%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены выросли на 0,71%. По итогам января-июля 2021 года рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 17,7%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 20%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________