Макромониторинг #249 от 13.04.2021

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 13 апреля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. С вами в студии – Владислав Корсунский

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 2,6% на фоне принятого решения странами ОПЕК+ о постепенном наращивании добычи нефти с мая. Так, картель планирует увеличить добычу в мае и июне на 350 тыс. б/с, а в июле – на 450 тыс. б/с. Кроме того, Саудовская Аравия вернет на рынок 1 млн б/с своей нефти, добычу которой она ограничивала добровольно. Сейчас баррель нефти стоит 63 долл. и 28 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. По нашему мнению, средняя цена на нефть в 2021 году составит около 50 долл. за баррель.

Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи изменился незначительно, потеряв всего 0,2%, и составил 3 523 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 56 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 18. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции, что говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 21,1, стран с развитой экономикой – на уровне 30,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 42.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 1 968 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -44,1%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы.

Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 12,6. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 19%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне 3 780 пунктов, что на 7% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 104%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2021 года рост денежной массы составит около 10,5%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 2,2%, чему способствовало снижение цен на нефть.

Международные резервы России с 19 марта по 2 апреля сократились на 6,1 млрд долл. и составили 574,8 млрд долл.

По данным Росстата, за период с 30 марта по 5 апреля потребительские цены в стране увеличились на 0,2%, так же как и неделей ранее. Отметим, что по итогам марта рост цен составил 0,7%. При этом по состоянию на 5 апреля инфляция в годовом выражении составила 5,7%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что в текущем году инфляция составит 3,9%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 33 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 25 б.п., а в государственном секторе доходность выросла на 27 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются достаточно высокими.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 17,2%, по муниципальному сегменту - снижения на 19,5%, а по государственному сегменту – снижения на 23,5%.

Что касается наших предпочтений, то в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 5,3 года, в группах 2.2 и 5.2 – 4,4 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,7 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то на вторичном рынке в марте 2021 года цены выросли на 1,96%, в то время как на первичном рынке недвижимости цены увеличились на 3,38%. За первый квартал рост цен на вторичном рынке жилья в городе составил 7,7%, в то время как на первичном рынке цены выросли на 6,6%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________