Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 31.03.2015


92

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 31 марта, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За прошедшее с выхода последней передачи время цены на нефть выросли на 3,2%. Сейчас баррель нефти стоит 54 доллара и 9 центов. Укрепление нефтяных котировок в отчетном периоде происходило на фоне опасений по поводу нарастания конфликта на Ближнем Востоке после появления информации о начале Саудовской Аравией военной операции в Йемене. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы считаем, что среднегодовая цена барреля нефти в 2015 году составит около 68 долларов. В дальнейшем мы ожидаем, что нефтяные котировки будут стремиться в диапазон 95-105 долларов за баррель. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Индекс ММВБ за две недели увеличился на 0,2% до отметки 1613 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 28,2 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 4,4. Для сравнения отметим, что P/E фондовых рынков стран БРИКС составляет сейчас около 12, а стран с развитой экономикой – около 19, при этом P/E индекса S&P500 составляет сейчас 19,7.

По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2015 года является P/E, равный, как минимум, 6,4, это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 46% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 347 пунктов.

Сейчас мы ожидаем, что прибыли российских компаний в 2015 году сократятся на 3,9%. Таким образом, если P/E на конец 2015 года будет таким же, как и на конец 2014 года, то капитализация российского фондового рынка должна уменьшиться на те же 3,9%, а значение индекса ММВБ должно составить 1 333 пункта.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1 236 пунктов. На данный момент разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет около -23%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. Отрицательное значение индекса Арсагеры, наблюдаемое в данный момент, объясняется высоким уровнем доходности государственных облигаций.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 111%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка по-прежнему предпочитает воздерживаться от приобретения активов. Другими словами, мы считаем, что в данное время отечественный фондовый рынок по-прежнему недооценен. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит порядка 12%. Таким образом, денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то его курс за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, укрепился на 6,3%. Сейчас за доллар США дают 58 рублей и 46 копеек. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Укреплению рубля в отчетном периоде мог в значительной мере способствовать рост спроса на национальную валюту ввиду необходимости уплаты корпоративных налогов, а также ожидания «сильного» платежного баланса за первый квартал 2015 года на фоне безболезненного прохождения годового пика выплат по корпоративному внешнему долгу, а также роста нефтяных котировок. Отметим, что оценка платежного баланса за первый квартал текущего года ожидается уже в первой половине апреля.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, на этом фоне существенно снизились. Международные резервы России по состоянию на 20 марта сократились на 3,8 млрд долл. и составили 352,9 млрд долл. Однако стоит отметить, что за период с 13 по 20 марта ЗВР увеличились на 1,2 млрд долл. – это первое недельное увеличение резервов с ноября прошлого года.

 За период с 17 по 23 марта индекс потребительских цен, по оценке Росстата, вырос на 0,2%, причем инфляция держится на этом уровне четвертую неделю подряд, с начала марта рост цен составил 0,7%, с начала года – 6,9%. В годовом выражении инфляция по состоянию на 23 марта продолжает оставаться на уровне 16,7%. Сейчас мы ожидаем, что по итогам 2015 года инфляция замедлится до 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, на фоне укрепления рубля в корпоративном сегменте доходность снизилась на 60 б.п., в  муниципальном сегменте - снизилась на 92 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок порядка 15%,  по муниципальному – порядка 23%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,5 и 2,3 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с момента выхода последней передачи цены на вторичном рынке жилой недвижимости снизились на 0,1%, на первичном же рынке цены выросли на 0,5%. С начала этого года рост цен на вторичном рынке недвижимости составляет 2,3%, на первичном рынке падение цен составляет 3,1%. Текущее охлаждение рынка связано с ажиотажным спросом в конце прошлого года, а также с ужесточением условий выдачи ипотечных кредитов. По нашему мнению, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

 

 

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта