Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 31.07.12


245

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 31 июля, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Сергей Тишин.

Основной поток новостей в течение последних двух недель приходил из Европы.

Прежде всего, отмечу, что по состоянию на конец первого квартала 2012 года общий государственный долг стран еврозоны вырос уже до 88% ВВП.

За последние две недели доходности государственных облигаций Испании и Италии продолжили расти. Ситуация на финансовых рынках этих стран была близка к панике в результате Испания и Италия ввели временный запрет на "короткие продажи" акций.

Одновременно агентство Moody's снизило прогноз суверенного рейтинга со «стабильного» на «негативный» для Германии, Нидерландов и Люксембурга, сохранив только рейтинг Финляндии на уровне «стабильный». Напомню, что пока все четыре страны имеют наивысший рейтинг Aaa.

На этом фоне приходят новости о том, что европейским политикам и финансовым властям, наконец, удалось достичь договоренности по дальнейшим согласованным действиям.

В частности, судя по всему, ЕЦБ планирует начать выкупать государственные облигации Испании и Италии на вторичном рынке. Кроме этого с помощью европейских антикризисных фондов планируется осуществить выкуп ряда выпусков госбумаг наиболее  проблемных стран Европы при их размещении. Такие масштабные действия по замыслу европейских финансовых властей приведут к снижению стоимости заимствования для проблемных стран еврозоны.

Оптимизма инвесторам добавляет и то, что ФРС США на двухдневном заседании, проходящем в настоящее время, может принять решение о дополнительных мерах по стимулированию экономики.

Все эти новости лишний раз укрепляют нас во мнении, что иного выхода справиться с долговым кризисом, иначе как с помощью денежной эмиссии, у стран с развитой экономикой не существует. Этот факт заставляет нас крайне позитивно смотреть на перспективы цен на товарных рынках и на рынках реальных активов.

Что касается товарных рынков и, прежде всего, цен на нефть, то за последние две недели цены на нефть продолжили расти, увеличившись на 2,5%. Сейчас баррель нефти стоит более 107 USD.

Наш прогноз цен на нефть на этот и ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах.  

Рост нефтяных котировок мало сказался на динамике индекса ММВБ. По итогам двух недель индекс снизился на 0,7% (с начала года рост составляет менее 1%). Капитализация российского фондового рынка равняется 25 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,1. Для сравнения: P/E фондовых рынков стран ББРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой – 13. По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 года является P/E, равный 9,2, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 81% выше текущих значений. Наш прогноз индекса ММВБ на конец 2012 года составляет 2550 пунктов.

Если же посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2 520 пунктов. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 78%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит около 20%. Таким образом,  денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.

Сейчас же соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 99% - так же как в конце 2011 года. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношениепоказывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах». Иными словами, сейчас крайне удачное время для приобретения российских активов.

Что касается курса рубля, то, за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, его курс вырос почти на 1!, сейчас за доллар США дают 32,23 рубля. Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, практическине изменились. Международные резервы России с 6 по 20 июля снизились на 3,7 млрд долл. до уровня в 507,7 млрд долл.

Индекс потребительских цен за период с 17 по 23 июля вырос на 0,2%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составил 4,4%, против 5,1% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен, как мы и прогнозировали, продолжил ускоряться и сейчас составляет 5,4%  в годовом выражении.  Мы ожидаем, что инфляция продолжит ускоряться и по итогам года составит 7,3%. Официальный прогноз правительства по инфляции на 2012 год равняется 5-6%.

Что касается рынка облигаций, то доходности на нем изменялись разнонаправлено. Так, за время, прошедшее с момента предыдущей передачи: в корпоративном сегменте доходность выросла на 4 базисных пункта, в муниципальном снизилась на 9 базисных пунктов. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 30%, а по муниципальному – на 31%.

Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 и 5,2, составляет почти 4,5 года.

 Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели цены на вторичном рынке выросли на 0,2%, на первичном – на 0,3%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 6,2% и 7,2% соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит 15%.

На этом у меня все. Спасибо за внимание. До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта