Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг 8.12.2015 г.


103

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 8 декабря, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть продолжили падение - за последние две недели они снизились на 6,5%, и достигали значения в 40 долларов и 24 цента за баррель. Негативную динамику нефтяных котировок обусловил целый ряд факторов, в числе которых ожидания роста добычи в Ливии, решение о повышении квот на добычу нефти странами ОПЕК на заседании картеля в Вене, а также заявления главы ФРС США о готовности американской экономики к повышению процентной ставки. Отметим, 4 декабря состоялось заседание представителей ОПЕК по вопросу изменения квот на добычу нефти, по итогам которого было принято решение о повышении квот на добычу с 30 до 31,5 млн б/с. При этом фактические текущие объемы добычи картеля превышали ранее установленный уровень квот примерно на 1,5 млн б/с. Таким образом, квоты ОПЕК были приведены в соответствие с фактическим уровнем добычи картеля. Кроме того, на прошлой неделе председатель ФРС США Джанет Йеллен, на фоне улучшения ситуации на рынке труда и «хорошо закрепленных» инфляционных ожиданиях, заявила о том, что необходимые для повышения базовой процентной ставки условия выполнены. Таким образом, вероятность повышения процентной ставки на ближайшем заседании ФРС, которое состоится 16 декабря, возросла.

На своих экранах Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодовой стоимости нефти.

Индекс ММВБ за две недели снизился на 6,8% до отметки 1741 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 29,3 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 8,9. Следует отметить, что это довольно высокий уровень, не характерный для нашего рынка, обусловленный преимущественно текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 11,5, стран с развитой экономикой – на уровне 19,3, при этом P/E индекса S&P500 находится на уровне 21,9.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 1226 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ сократилась до около -30%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов, а также довольно высоким уровнем процентных ставок на долговом рынке. Мы считаем, что в будущем ситуация продолжит исправляться.

 

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2016 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 11,1. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 26% выше текущих значений. На конец 2016 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 189 пунктов.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 112%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам следующего года рост денежной массы составит 9,6%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 4,3% на фоне негативной динамики нефтяных котировок. Сейчас за доллар США дают 68 рублей и 52 копейки. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз. Отметим, что в начале следующего года мы проведем ревизию цен на сырье, по итогам которой наши прогнозы цен на товары, а также макропоказателей на ближайшие годы могут быть скорректированы.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде изменились незначительно. Международные резервы России по состоянию на 27 ноября увеличились на 0,8 млрд долл. и составили 364,9 млрд долл. По информации Центробанка, объем резервов увеличился под воздействием возврата  банками-резидентами  ликвидности  в  иностранной валюте  в  рамках  операций  РЕПО  и  монетизации  золота  при  сохраняющейся отрицательной курсовой и рыночной переоценке.

За период с 24 по 30 ноября, инфляция по оценке Росстата, составила 0,1%. По итогам ноября рост цен составил 0,8%, в то время как в ноябре прошлого года инфляция составила 1,3%. В годовом выражении по итогам ноября инфляция замедлилась до 15%. Отметим, что за 11 месяцев текущего года рост цен составил 12,1%. Таким образом, накопленная инфляция достигла значения нашего годового прогноза.

Ожидаемый нами уровень роста цен  по итогам текущего года сейчас составляет 12,5%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность выросла на 7 б.п., в муниципальном сегменте - снизилась на 16 б.п. Отметим, что в отчетном периоде рейтинговое агентство Moody’s изменило  прогноз  кредитного  рейтинга по государственным облигациям России до "стабильный" с "негативного"  и подтвердило  рейтинг  на уровне "Ba1", что на одну ступень ниже инвестиционного уровня. В  числе  факторов,  повлиявших  на  это  решение, агентство называет стабилизацию внешних финансов России, а также снижение вероятности  нового сильного шока для экономики страны.

Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими.

По нашему мнению, в течение следующего года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 20%, по муниципальному сегменту –  порядка 25%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,4 и 2,2 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости снизились на 0,74%, на первичном рынке цены уменьшились на 0,08%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости показывает снижение на 2,1%, первичный рынок с начала года снизился на 2%. Таким образом, наш прогноз о 9%-ном росте цен на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала текущего года, не оправдался. До конца текущего года мы представим результаты своего ежегодного исследования, касающегося рынка жилой недвижимости, а также обновленную линейку прогнозов цен на недвижимость на ближайшие годы.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта