Макромониторинг #211 от 10.09.2019

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 10 сентября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 6,6%. Участники рынка позитивно оценили сигналы об ослаблении напряженности в отношениях между США и Китаем, а также новость о смене министра энергетики Саудовской Аравии. Кроме того, участники рынка принимали во внимание ожидания о сокращении американских запасов топлива, а также снижение числа действующих нефтегазовых установок в мире по итогам августа. На данный момент баррель нефти стоит 62 доллара и 59 центов.

Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Мы ожидаем, что средняя цена на нефть в 2019 году сложится на уровне около 66 долларов за баррель.

Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи вырос на 4,8% до отметки 2 787 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 45,8 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 5,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,6, стран с развитой экономикой – на уровне 18,2, при этом P/E индекса S&P500 составляет 22,2.

Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что его значение должно составлять 4 772 пункта. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи составляет сейчас 71,2%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Такое высокое значение индекса Арсагеры во многом было предопределено существенным ростом чистой прибыли ряда компаний, причем в некоторых случаях внушительный рост прибыли не был связан с результатами от их основной деятельности. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня.

Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2019 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,7. С учетом наших ожиданий изменения совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс Московской биржи, капитализация индекса МосБиржи с фундаментальной точки зрения должна увеличиться с начала года на 37%. С учетом дивидендных выплат, которые должны провести компании в текущем году, справедливое значение для индекса Московской биржи на конец 2019 года мы оцениваем на уровне 3 095 пунктов, что на 11% выше текущих значений.

Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 103%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2019 года рост денежной массы составит 10,5%.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс укрепился на 0,6%, на фоне роста цен на нефть.

Международные резервы России по состоянию на 30 августа выросли на 2,1 млрд долл. и составили 530,5 млрд долл. Заметим, что на фоне роста золотовалютных резервов чистый государственный долг России по состоянию на 1 августа стал отрицательным впервые с 2014 года.

По данным Росстата, за период с 27 августа по 2 сентября потребительские цены в стране сократились на 0,1%. Неделей ранее рост цен был нулевым. По итогам августа инфляция составила 0,2%. С начала года потребительские цены выросли на 2,4%, при этом в годовом выражении по состоянию на начало сентября рост цен замедлился до 4,3%.

Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен в ближайшие годы будут находиться в диапазоне 4-5%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 23 б.п., в муниципальном секторе доходность снизилась на 33 б.п., а в государственном секторе доходность потеряла 19 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России по-прежнему являются высокими.

Отметим, что по итогам заседания Совета директоров Банка России 6 сентября было принято решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 7%. При этом в заявлении по итогам заседания было отмечено, что до конца года инфляционные риски сбалансированы, в то время как темпы роста экономики по-прежнему складываются ниже ожиданий Банка России. Кроме того, регулятор снизил прогнозный диапазон годовой инфляции по итогам 2019 года 4,2-4,7% до 4-4,5%.

По нашему мнению, в течение года процентные ставки продолжат снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,6%, по муниципальному сегменту - снижения на 20,5%, и по государственному сегменту – снижения на 16,7%.

Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, а также в группах 2.2 и 5.2, составляет 4,5 года.

На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8 лет.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то рост цен на вторичном рынке жилой недвижимости за август составил 1,09%, а на первичном рынке недвижимости цены выросли на 1,34%. С начала года рост цен на первичном рынке составил 7,5%, в то время как на вторичном рынке цены выросли на 8,8%. Мы ожидаем, что по итогам 2019 года рост цен на вторичном рынке жилья Санкт-Петербурга превысит 8%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание и до свидания!

___________________________________________