Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг от 15.09.2015 г.


69

Эксперты: Владислав Корсунский - аналитик по макроэкономике и долговым инструментам

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 15 сентября, в эфире макромониторинг от компании Арсагера. В студии Владислав Корсунский.

За прошедшие две недели цены на нефть снизились на 9,6%. Инвесторы по-прежнему продолжают оценивать переизбыток нефти на рынке на фоне новых сигналов о замедлении экономики Китая, крупнейшего потребителя топлива.  Как стало известно в начале недели, темпы роста промышленного производства Китая в августе на уровне 6,1% оказались ниже ожиданий аналитиков, в то время как рост объема инвестиций в основные активы страны за восемь месяцев текущего года  был минимальным с 2000 года. Не оказал существенной поддержки нефтяным котировкам и пересмотр ОПЕК прогноза спроса на нефть в 2015 году, который был повышен на 84 тыс. баррелей в сутки. Согласно новым ожиданиям картеля, спрос на топливо в текущем году вырастет почти на 1,5 млн баррелей в сутки. Пересмотр спроса организация объяснила хорошей динамикой главных показателей экономик американских стран и государств-членов Евросоюза. В ближайшие дни на стоимость нефти также будут оказывать влияние ожидания итогов двухдневного заседания Федеральной Резервной Системы, которое начнется уже завтра. По итогам заседания ФедРезерв может повысить процентную ставку. Наш прогноз среднегодовой стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье, которые в целом укладываются в наш прогноз.

Индекс ММВБ за две недели снизился на 0,2% до отметки 1730 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас порядка 29 трлн рублей.

При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 10. Отметим, что такой высокий уровень не характерен для нашего рынка и обусловлен текущим снижением прибылей отдельных эмитентов из индекса ММВБ. Что же касается других стран, P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 11,3, стран с развитой экономикой – на уровне 18,3, при этом P/E индекса S&P500 составляет 19,7.

Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять всего 917 пунктов. Сейчас разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет -47%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы было достигнуто привычное соотношение доходностей акций и облигаций. В целом, текущее отрицательное значение индекса Арсагеры объясняется ухудшением финансовых результатов отдельных эмитентов и высоким уровнем процентных ставок на долговом рынке.

Наш прогноз процентных ставок показывает, что с учетом текущего уровня прибылей и капитализации рынка, на конец 2015 года можно ожидать P/E российского фондового рынка около 13,3. Это означает, что с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 26% выше текущих значений. На конец 2015 года справедливым значением для индекса ММВБ мы считаем 2 184 пункта.

Кроме того, на данный момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 112%. Такое высокое соотношение показателя М2/Капитализация  говорит о том, что в данное время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. Мы ожидаем, что по итогам 2015 года рост денежной массы составит около 8%. Денег для того, чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка, будет достаточно.

Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи его курс снизился на 1,8%. Сейчас за доллар США дают 67 рублей и 96 копеек.  Основной причиной ослабления рубля в отчетном периоде была негативная динамика нефтяных котировок. Причем не оказало существенной поддержки рублю и решение Совета Директоров Центробанка 11 сентября о сохранении ключевой ставки на уровне 11%. Отметим, что Банк России оставил процентную ставку неизменной впервые в текущем году на фоне увеличения инфляционных рисков. Давление на рубль также оказывал пересмотренный прогноз Минэкономразвития основных макроэкономических показателей, представленный 10 сентября. В рамках данного прогноза ожидается, что к концу текущего года курс доллара достигнет 70 руб. Наш прогноз среднегодового курса рубля на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, в отчетном периоде снизились. Международные резервы России по состоянию на 4 сентября увеличились на 0,7 млрд долл. и составили 365,3 млрд долл. По сообщению пресс-службы Банка России, резервы выросли преимущественно в результате возврата банками-резидентами иностранной валюты, ранее предоставленной им Центробанком в рамках операций РЕПО, однако некоторое отрицательное влияние оказала курсовая переоценка.

За период с 1 по 7 сентября, инфляция по оценке Росстата, составила 0,2% на фоне продолжающегося ослабления рубля. Неделей ранее рост цен составил также 0,2%. С начала года инфляция составляет уже 10%. В годовом выражении по состоянию на 7 сентября инфляция составила 15,8%.  На данный момент мы ожидаем, что по итогам текущего года рост потребительских цен составит 11,7%.

Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, в корпоративном сегменте доходность снизилась на 4 б.п., в муниципальном сегменте - выросла на 15 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 21%, по муниципальному сегменту –  порядка 26%.

Как следствие, мы считаем, что в первых двух группах ликвидности среди корпоративных и муниципальных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в первых двух группах ликвидности, составляет 3,4 и 2,4 года соответственно.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за прошедшие две недели цены на вторичном рынке жилой недвижимости снизились на 0,15%, на первичном рынке цены выросли на 0,07%. С начала этого года вторичный рынок недвижимости показывает снижение на 0,5%, первичный рынок с начала года снизился на 0,6%. Мы ожидаем, что программа стимулирования ипотечных кредитов будет способствовать росту рынка. В рамках нашего прогноза, в 2015 году цены на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге с начала года вырастут примерно на 9%.

Это были все новости, которыми я хотел с Вами поделиться. Спасибо за внимание, и до свидания!

 

 

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта