Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг от 17 мая 2011 года


272

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

С 3 по 17 мая цены на нефть существенно снизились – на 10,8% до $111 за баррель. При этом не происходило каких-либо событий, которые могли изменить фундаментальные перспективы нефтяного рынка. Наоборот, мы в результате планового пересмотра наших прогнозов цен на сырьевые товары, подняли прогноз по средней цене нефти в этом и в следующем году. Если до этого мы прогнозировали среднюю цену нефти в этом году на уровне 99,5 USD/баррель, то теперь 111,1 USD/баррель (+11,7%), прогноз на 2012 год был пересмотрен менее значительно – со 119 до 120 USD/баррель, прогноз на 2013 год остался без изменений. Основной причиной пересмотра прогноза в сторону повышения явились: 1) нестабильная ситуация на ближнем востоке и северной Африке, которая может привести с значительным перебоям в поставках нефти; 2) продолжающаяся ультрамягкая монетарная политика ФРС США.

Как следствие наша уверенность в то, что бюджет России по итогам этого года будет бездефицитным, только укрепилась. Кстати за 4М11 профицит федерального бюджета составил 134 млрд. руб. (тогда как годом ранее бюджет был выполнен с дефицитом в 412,2млрд. руб.). Продолжаем мы верить и в то, что следствием столь высоких цен на нефть станет и возобновление притока капитала по итогам этого года, что должно благоприятно сказаться на капитализации отечественного фондового рынка.

Не удивительно, что вслед за ценами на нефть, мы увидели и снижение капитализации российского фондового рынка. С 3 по 17 мая она снизилась на 4% (от пиковых значений этого года на 12%). Капитализация российского фондового рынка, таким образом, снизилась составляет на сегодня 28,7 трлн. руб. Коэффициент P/E отечественного рынка равняется всего лишь 7,0, что примерно вдвое ниже значения этого показателя для рынков США, Европы и Китая.

Что же до соотношения денежной массы и капитализации российского фондового рынка, то его значение на уровне 66% говорит о том, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Мы ожидаем, что до конца года денежная масса вырастет еще на 18% от текущих значений. При этом до нашего прогнозного значения индекса ММВБ 2115 остается 30%.

Не устану повторять, что столь низкая оценка российских активов выглядит неоправданной с учетом потенциала и темпов развития российской экономики. Кстати по уточненным данным ВВП РФ в I квартале вырос на 4,1% (до этого сообщалось о росте в 4,4%). В целом за год российская экономика согласно официальному прогнозу должна вырасти на 4,2%. Мы ожидаем более высокого роста - на уровне 5,0%.

Что до курса рубля, то он так же снизился вслед за ценами на нефть. С 3 по 17 мая снижение составило 2,2%. За доллар дают 28,12 рубля. Мы считаем, что до конца года курс рубля будет находится близко к текущим значениям с краткосрочными колебаниями в обе стороны. Напомню, что официальный прогноз  среднегодового  курса  рубля  на  2011  год составляет 28,4 рубля за доллар. В данном случае наш прогноз совпадает с правительственным.

Что до доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, то, не смотря на то, что за последние 2 недели доходности подросли, тем не менее, они находятся на достаточно низких уровнях.

Международные резервы России с 22 апреля по 6 мая  увеличились на 6,8 млрд. USD и достигли отметки в 524,7 млрд. USD. С учетом изменения валютных курсов, получается, что ЦБ РФ купил за этот период иностранной валюты на 10,7 млрд. USD.

Что касается инфляции, то в апреле 2011 года она составила  0,4%.  За январь-апрель 2011 года инфляция составила 4,3% (для сравнения за  январь-апрель  2010 года - 3,5%). С начала мая индекс потребительских цен, составил 0,2%, с начала года - 4,4% (2010г.: с начала года - 103,6%). Таким образом, в годовом выражении инфляция выросла до 9,6%. Напомню, что в марте и феврале была на  уровне  9,5%,  в  январе  - также 9,6%.

Минэкономразвития ожидает инфляцию по итогам 2011 года на уровне  6,5-7,5%. ЦБ по-прежнему намерен удержать инфляцию в рамках 7% и с этой целью уже  повысил с 3 мая ставку рефинансирования на 0,25 процентных пункта, до 8,25%. Наш прогноз по инфляции – 8,7% в 2011 году.

На российском рынке облигаций снижение доходностей приостановилось. Так по корпоративному сегменту доходность с 3 по 17 мая выросла на 4 п.п., по муниципальному – на 8 п.п.. Столь небольшое повышение доходности на облигационном рынке на фоне снижения рынка акций на 12%, говорит об отсутствии фундаментальных причин для такого снижения.

Что касается наших ожиданий относительно дальнейшего изменения доходностей на облигационном рынке, то мы ожидаем, что в течение года в корпоративном сегменте доходности снизятся на 9,9% относительно текущих уровней в муниципальном – на 10,2%.

Напомню, что при этом сейчас единственной модель, которая вытягивает прогноз по вектору процентных ставок в отрицательную плоскость, является модель, оценивающая поведение иностранцев. Т.е. мы ожидаем, что процентные ставки в течение ближайшего года снизятся за счет притока иностранного капитала. Напомню, по итогам 2011 года мы ожидаем притока капитала в объеме 27 млрд. USD.

Ожидаемое нами снижение уровня процентных ставок в течение ближайшего года, влияет на наш выбор облигаций. Так в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению облигации – мы отдаем предпочтение облигациям с бОльшей дюрацией, так как  именно «длинные» бумаги показывают лучшую курсовую динамику при снижении процентных ставок. Так средняя дюрация по группе 5.1 составляет 4,8 года, по группе 5.2 – 4 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с 3 по 17 мая цены на недвижимость на вторичном рынке Петербурга снизились на 0,2% (до 83 412 руб./м2), на вторичном выросли на 0,7% (до 74 208 руб./м2).

Это все новости, которыми я хотел с вами поделиться. Смотрите нас через 2 недели. Спасибо за внимание.  Досвидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта