Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Макромониторинг от 29 июня 2011 года


266

Эксперты: Сергей Тишин – зам. начальника аналитического управления по макроэкономике

Из интересных новостей, касающихся рынка нефти, можно отметить прошедшее заседание ОПЕК. После ожесточенных дебатов представителям Саудовской Аравии так и не удалось убедить других членов организации повысить квоты на добычу нефти. Еще до начала встречи участники рынка ожидали положительного решения по этому вопросу. Поэтому когда пришла новость о том, что квоты остаются на прежнем уровне, это вызвало рост цен на нефть.  С 31 мая по 15 июня цены на нефть выросли на 3,5% до $119,6 за баррель. Что касается наших прогнозов на будущее, то новостей, которые могли бы на них повлиять не выходило.

Напомню, что в июне завершается так называемая 2-я программа количественного смягчения. Участники рынка гадают, последует ли за ней 3-й раунд этой программы и как отреагируют рынки, если третьего раунда не будет. В последние дни все чаще возникают предположения о введении QE III, однако монетарные власти США пока не видят необходимости в таких мерах. Ужесточения денежно-кредитной политики на фоне выходящих статистических данных по экономике США в ближайшее время также ждать не стоит. Скорее всего, после завершения QE II американский регулятор предпочтет не предпринимать никаких шагов по ужесточению денежно-кредитной политики какое-то время и посмотреть, что будет. Скорее всего именно эти события в купе с новостями о кредитных проблемах развитых стран оказывают наибольшее влияние на поведение участников рынка – а последние пару недель мы наблюдали снижение фондовых индексов.

Раз уж мы затронули кредитные проблемы развитых стран, то скажу, что продолжаются дебаты по вопросу повышения уровня предельно допустимого долга США. Представители Республиканской партии грозят устроить США краткосрочный технический дефолт по гособязательствам, заблокировав повышение предельной планки государственных заимствований. И хотя мало кто верит, что представители республиканской партии реализуют свою угрозу, тем не менее, это добавляет нервозности рынку, особенно на фоне долговых проблем в Еврозоне.

Что же касается ЕС, то глава  Европейского  центрального  банка (ЕЦБ) Жан-Клод Трише впервые дал понять, что не возражает против плана, согласно которому инвесторам предлагается покупать новые  греческие  гособлигации  взамен выбывающих бумаг. Напомню до этого он выступал категорически против этого. Но, видимо, поскольку иного выхода из ситуации у Греции просто нет – согласился, сказав, что ЕЦБ не будет расценивать это как дефолт.  Эта новость лишь ненадолго всесила оптимизм в инвесторов, поскольку уже спустя несколько дней международное рейтинговое агентство Standard & Poor's (S&P) понизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Греции на три ступени - с B до ССС, объяснив, что замена старых выпусков облигаций на новые с худшими условиями для держателей будет расценена агентством как дефолт.

Естественно, на столь негативном новостном фоне мировые фондовые индексы чувстовали себя не лучшим образом.  Что же до российского рынка, то он подрос (+2,8% с 31 мая по 15 июня). Объяснить это можно прежде всего и без того крайне низкой оценкой российских активов и высокими ценами на нефть. Капитализация рынка составляет на сегодня 29,8 трлн. руб. Коэффициент P/E нашего рынка равняется всего лишь 7,3.

Что же до соотношения денежной массы и капитализации российского фондового рынка, то его значение на уровне 67% говорит о том, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Мы ожидаем, что до конца года денежная масса вырастет еще на 17% от текущих значений. При этом до нашего прогнозного значения индекса ММВБ 2115 остается 26%.

В очередной раз повторюсь, что столь низкая оценка российских активов выглядит неоправданной с учетом потенциала и темпов развития российской экономики. При этом уточненный индекс физического объема ВВВП относительно I квартала 2010г. составил 104,1%. Первый заместитель председателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев сообщил на прошлой неделе, что Центробанк РФ ожидает, что рост национальной экономики составит в этом году 4,5%. Тем более удивительно, что при такой динамике развития экономики, наш рынок стоит так дешево.  Напомню наш прогноз по росту ВВП составляет 5%.

Что до курса рубля, то он так же вырос вслед за ценами на нефть. С 31 мая по 15 июня рост составил 0,6%. За доллар дают 28,90 рубля. Мы считаем, что до конца года курс рубля будет находится близко к текущим значениям. Напомню, что официальный прогноз  среднегодового  курса  рубля  на  2011  год составляет 28,4 рубля за доллар. В данном случае наш прогноз совпадает с правительственным.

Доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка, то, вы видите, что за последние 2 недели доходности практически не изменились.

Международные резервы России с 20 мая по 3 июня  выросли на 6,0 млрд. USD до уровня 522,8 млрд. USD.

Что касается инфляции, то по итогам мая она составила 4,8% с начала года (9,6% в годовом выражении). За период с 31 мая по 6 июня 2011г. индекс потребительских цен, по оценке Росстата, составил 100,1%, в годовом выражении – 9,5%.

Что касается рынка облигаций. За период с 31 мая по 15 июня по корпоративному сегменту доходность снизилась на 27 п.п., по муниципальному – на 15 п.п..  

Что касается наших ожиданий относительно дальнейшего изменения доходностей на облигационном рынке, то мы ожидаем, что в течение года в корпоративном сегменте доходности снизятся на 11% относительно текущих уровней в муниципальном – на 13,4%.

Ожидаемое нами снижение уровня процентных ставок в течение ближайшего года, влияет на наш выбор облигаций. Так в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению облигации – мы отдаем предпочтение облигациям с бОльшей дюрацией, так как  именно «длинные» бумаги показывают лучшую курсовую динамику при снижении процентных ставок. Так средняя дюрация по группе 5.1 составляет 4,8 года, по группе 5.2 – 3,5 года.

Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то с начала июня цены на недвижимость на вторичном рынке Петербурга снизились на 0,1% (до 83 525 руб./м2), на вторичном рынке на 0,04% (до 73 764 руб./м2). С начала года +1,5% первичка, +5,5% вторичка.

 

Это все новости, которыми я хотел с вами поделиться. Смотрите нас через 2 недели. Спасибо за внимание.  До свидания.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта