Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

Наши фонды. Итоги 2 квартала 2011 года


391

Эксперты: Александр Рем – Начальник отдела портфельных инвестиций

Здравствуйте, уважаемые зрители! Предлагаем вашему вниманию обновленную программу «Наши фонды, Итоги», которая посвящена анализу курсовой динамики ценных бумаг во 2 квартале 2011 года. 

Краткий анонс передачи. В первой части мы расскажем о прогнозах процентных ставок на рынке облигаций. Вторая часть будет посвящена курсовой динамике акций и анализу наших прогнозов.

Обратимся к нашим прогнозам вектора процентных ставок. Наши модели показывали, что процентные ставки на облигационном рынке в течение квартала  должны снижаться.  Фактические значения на конец 2-го квартала по муниципальным долговым бумагам оказались ненамного выше нашего прогноза. По корпоративным облигациям фактические значения совпали с прогнозом.

Рассмотрим динамику доходностей муниципальных и корпоративных облигаций. Справа представлены наш прогноз доходностей соответственно корпоративных и муниципальных облигаций. Согласно нашим прогнозам процентные ставки во 2 кв. 2012 будут ниже, чем во 2  кв. 2011, при этом снижение ставок по муниципальным  облигациям будет более сильным. Мы считаем ненормальной ситуацию, когда доходность по муниципальным облигациям выше, чем по корпоративным.

Переходим ко второй части отчета. Рассмотрим группу 6.1. Перед вами пятерка лучших по доходности бумаг плюс акции с доходностью выше AWL, которые находились в составе фондов в 1 квартале. Напомню, AWL (arsagera waterline) - средняя доходность по группе или рыночный показатель доходности для группы. Значение AWL для группы 6.1  -8,39 %.  Выбранные нами бумаги выделены цветом. Прокомментируем, почему в наш портфель не попали Уралкалий, Сбербанк преф, Полюс Золото и Татнефть. Уралкалий -  на динамику акций влияют корпоративные события: объединение с Сильвинитом. На наш взгляд, участники рынка переоценивают будущие денежные потоки объединенной компании.  Сбербанк – поддержку акциям оказало заявление менеджмента компании о возможной конвертации префов в обыкновенные акции. Полюс золото – корпоративные события, связанные с ожиданием оферты миноритарным акционерам, поддерживало котировки акций данного эмитента. Татнефть - мы выбрали префы данного эмитента.

Далее пятерка худших по доходности  во 2 квартале плюс акции с доходностью ниже AWL, которые находились в составе фондов. Газпром, Газпромнефть  и ЛУКОЙЛ – показав неплохую динамику в начале года, эти эмитенты оказались хуже во втором квартале. На наш взгляд, инвесторы недооценивают перспективы деятельности этих компаний. Мы сохраняем свои прогнозы относительно их инвестиционной привлекательности.

Рассмотрим группу 6.2.  AWL группы -9,26%. Прокомментируем курсовую динамику акций из списка ТОП-лучших, которые мы не выбрали для инвестирования. ВСМПО -  по нашему мнению инвесторы переоценивают данную компанию, наши прогнозы показателей экономической деятельности совпали с фактическими данными. Ростелеком  - мы считаем, что курсовая динамика не отражает реальное состояние экономики компании. Автоваз – инвесторы переоценивают экономические показатели компании, которая начала демонстрировать чистую прибыль. Моэск – данная бумага обладала неплохим потенциалом и входила в число наших приоритетов, но выбор был сделан в пользу других активов данной группы.

Рассмотрим пятерку худших по доходности бумаг плюс акции с доходностью ниже AWL, которые находились в составе фондов во 2 квартале 11 года. Татнефть преф – перед закрытием реестра большая часть акций была продана, после провала котировок мы восстановили позицию по данной бумаге. ПИК, ЛСР – компании строительного сектора демонстрируют плохую курсовую динамику из-за недоверия инвесторов к этой отрасли, несмотря на существенное улучшение операционных и экономических показателей. ЧТПЗ – данная бумага была продана в начале отчетного периода.

Переходим к группе 6.3. В списке ТОП-лучших 10 бумаг. Значение AWL  -9,95%. Выше AWL оказались три бумаги, одна из них входят в топ-10. Мы не выбрали:

Калина – информация о выкупе акций с рынка была положительно воспринята инвесторами. Наши прогнозы экономических показателей деятельности компании совпали с фактическими данными.  Газпромнефтехимсалават – мы считаем, что курсовая динамика связана с консолидацией акций компании Газпромом. Уфанефтехим преф - на текущий момент ожидается очередная фаза реорганизации компаний башкирского ТЭКа. В связи с этим сложно оценить потенциал компаний, участвующих в данном процессе до его окончания.  Трансконтейнер, Трансаэро – в отчетном периоде мы не осуществляли аналитическое покрытие данных компаний. Балтика преф - динамика котировок связана с корпоративными событиями: выкупом акций и возможной конвертацией префов в обычку. Данные события трудно прогнозировать. Кузбасская топливная компания – прогнозы экономических показателей деятельности соответствуют фактическим, по нашему мнению инвесторы переоценивают данную компанию.

Предлагаем вашему вниманию топ-худших группы 6.3.  Ниже AWL оказались ОПИН, Система-Галс, челябинский цинковый завод и У-УАЗ. ГАЛС, ОПИН - компании строительного сектора демонстрируют плохую курсовую динамику из-за недоверия инвесторов к этой отрасли, несмотря на существенное улучшение экономик компаний. Челябинский цинковый завод – наши прогнозы по этой компании оказались несколько завышенными по сравнению с фактическими данными. У-УАЗ – существенные дивидендные выплаты по данной бумаге стали причиной снижения котировок акций компании.

Переходим к группе 6.4. Значение AWL -1,41%. На экране ТОП-10 лучших бумаг плюс акции, выбранные нами в портфели фондов. Гайский ГОК, кемеровский азот. нижегородоблгаз – входят в десятку, башкирнефтепродукт – 15-ый. Нижегородская сбытовая компания – 26-ая. Прокомментируем, почему мы не выбрали бумаги из топ-лучших. Куйбышев азот – данный эмитент входил в число наших приоритетов. Нам не удалось своевременно купить данный актив из-за низкой ликвидности бумаги. Северо-западное пароходство - в отчетном периоде мы не осуществляли аналитическое покрытие данных компаний. Аммофос – прогнозы по данной компании достаточно точны. IPO фосагро материнской компании аммофоса оказало поддержку бумагам компании, также на курсовую динамику повлияли объявленные дивиденды.  Новойл - на текущий момент ожидается очередная фаза реорганизации компаний башкирского ТЭКа. В связи с этим сложно оценить потенциал компаний, участвующих в данном процессе до его окончания.  Красноярскэнергосбыт, Калужская сбытовая компания - прогнозы экономических показателей деятельности компаний соответствуют фактическим значениям, по нашему мнению, инвесторы переоценивают данные компании. Кубаньэнергосбыт  – на текущий момент по указанной компании отсутствует аналитическое покрытие.

Далее пределагаем вашему вниманию ТОП-10 худших бумаг группы 6.4 плюс акции с доходностью ниже AWL, которые находились в составе фондов во 2 квартале.  ЦМТ ап – данная бумага обладает по нашему мнению неплохим потенциалом, но компании строительного сектора демонстрируют плохую курсовую динамику из-за недоверия инвесторов к этой отрасли. Рязанская энергосбытовая компания - существенные дивидендные выплаты по данной бумаге стали причиной снижения котировок акций компании. Ковровский мехзавод – на фоне настороженного отношения к отрасли в целом, негативное отношение к компании усилилось после объявления планов о проведении допэмиссии акций.

Подписаться…


Добавить комментарий | Оставить комментарий

Вернуться назад
Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter
Карта сайта